日赚3.7亿！长江存储递表，“双子星”即将A股会师

出品｜达摩财经

长鑫科技（688825.SH）登陆A股不足一月，国产存储赛道再迎重磅IPO。

8月21日，长江存储控股股份有限公司（下称“长存控股”）递表科创板，保荐机构为中信证券、中信建投。

长存控股是国内头部存储器IDM公司，主营全球领先层数、高存储密度、高I/O速度的NAND Flash产品，产品应用于企业服务器、数据中心、消费电子等领域。按今年一季度NAND Flash产品销售额与出货量计算，长存控股排名全球第三、中国第一。

本轮AI浪潮中，存储行业进入卖方市场，行业内公司业绩普涨，长存控股也在其中。今年一季度，长存控股实现营收470.42亿元；归母净利润333.79亿元。平均下来，一季度长存控股每天的归母净利润高达3.7亿元。

此次赴科创板上市，长存控股计划发行不超过24.3亿股新股，募集资金330亿元，其中208亿元用于量产线技术升级，122亿元用于研发相关募投项目。

作为与长鑫科技并称的国产存储“双子星”之一，长存控股成立于2016年，在集成电路公司武汉新芯的基础上，由紫光集团、国家大基金、武汉国资三方共同投资设立，目前公司处于无控股股东、无实控人状态。

经历10年发展，如今的长存控股已经成长为一家市值超千亿的独角兽。在胡润2025年全球独角兽榜单中，长存控股以1600亿元的估值，位列国内独角兽榜单第9位，全球第21位。

谁是大赢家？

随着长存控股IPO进程推进，公司背后的投资方也浮出水面。

长存控股目前处于无控股股东、无实控人状态，其持股5%以上股东共有6家，分别为湖北长晟、芯飞科技、大基金一期、大基金二期、光谷产投、国芯基金，持股比例分别为26.54%、25.35%、11.97%、11.38%、9.25%、5.90%。

湖北国资无疑是长存控股上市背后的大赢家。

长存控股第一大股东湖北长晟共有三家股东，分别为武汉光谷金融控股集团有限公司、湖北集成电路产业投资基金股份有限公司、长江产业投资集团有限公司，这些公司由湖北省、武汉市、武汉东湖高新区三级国资全资持股。

与湖北长晟类似，光谷产投、国芯基金以及持股2.53%的长江产业集团，均为湖北三级国资全资持股的公司。以此计算，湖北国资体系合计持有长存控股44.22%的股份。

有市场观点认为，长存控股上市后，市值有望冲击万亿大关。以此计算，湖北国资体系的持股对应市值或将超过千亿元。

国家大基金同样是长存控股的重要投资方。目前，大基金一期是长存控股第二大股东芯飞科技的间接第一大股东，间接持有芯飞科技49.24%的股份。此外，大基金一期、大基金二期合计持有公司23.35%的股份。

也有多家投资机构参与到了长存控股的上市前投资之中，包括A股上市公司养元饮品旗下投资机构闻名泉泓、五大行旗下投资公司、央视融媒体基金、中网投等。

长存控股部分员工同样将共享此次资本盛宴。

招股书显示，在上市前，长存控股已经落地员工持股计划，共1024位员工通过智芯1号、智芯2号等6个员工持股平台，持有公司1.29%的股份。截至今年3月底，长存控股共有员工1.54万名，参与持股计划的员工约占员工总数的6.64%。

以长存控股1600亿元的估值计算，员工持股平台持股对应估值约为20.7亿元，平均每位员工的持股价值约为200万元。若长存控股顺利登陆资本市场，其员工持股或进一步增值。

不过，也有一家公司错过了长存控股的资本盛宴，其就是长存控股曾经的发起人之一紫光集团。

2016年，紫光集团斥资197亿元参与设立长存控股，此后一度控制长存控股。不过，由于紫光集团扩张速度过快、杠杆过高，该公司最终陷入流动性危机，于2021年进入破产重整。最终，湖北国资旗下的湖北科投出资51亿元，从紫光集团手中接过了长江存储相关资产及担保责任。

长江存储“功臣”

长存控股成长至今，杨士宁、陈南翔两位半导体“老将”作出了突出贡献。

长存控股成长于中部城市武汉，与“另起炉灶”创办起来的长鑫科技不同，长存控股是在武汉本地集成电路企业武汉新芯的基础上建立的。

武汉新芯成立于2006年，由武汉国资、中芯国际合作设立。但成立之后，武汉新芯先后面临全球金融危机、半导体行业下行周期等外部因素影响，自身发展并不算顺利，公司一度走到出售边缘。

最终，武汉并未选择出售武汉新芯，而是坚持将这家企业独立发展。2013年，武汉引入具有英特尔、中芯国际背景的杨士宁加盟武汉新芯，出任公司CEO。2014年，国家大基金成立，存储芯片成为重要投资领域，武汉依托武汉新芯，成功引入紫光集团、国家大基金注资，长存控股由此诞生。

长存控股成立后，便开始向3D NAND技术发起冲击。在杨士宁的带领下，长存控股于2018年发布了自研Xtacking（晶栈）架构，打破了海外企业的技术垄断。至2024年，长存控股的Xtacking架构已经迭代至4.0，公司也凭借这一技术，与国际头部集成电路达成专利交叉授权。

曾任紫光集团联席总裁的陈南翔，也为长存控股的发展作出巨大贡献。2021年紫光集团破产重整之际，陈南翔临危受命加盟长存控股，目前担任长存控股董事长、总裁职务。在陈南翔掌舵期间，长存控股成功渡过了紫光集团破产重整的“动荡期”，并开启一系列资本运作。

2024年，长存控股子公司新芯股份递表科创板。今年新芯股份撤回招股书后，长存控股又接力推进IPO进程，如今已成功递表。若后续长存控股顺利上市，公司将收获数百亿元资金，有力支撑后续业务发展。

从年亏200亿到季赚300亿

同为国内存储龙头，长鑫科技、长存控股所处的细分赛道并不相同。长鑫科技是DRAM（动态随机存取存储器）行业龙头，旗下拥有DDR4、LPDDR4X、DDR5、LPDDR5/5X等系列产品。而长存控股主营NAND Flash产品。

DRAM是一种易失性存储器，主要用于临时运算，断电后其中数据会全部消失。而NAND Flash是非易失性存储器，可以用于保存照片、文件等数据，断电后也能存储数据，可以用于固态硬盘、嵌入式存储、移动存储等大容量场景。

在本轮AI浪潮中，无论是DRAM还是NAND Flash，其市场需求都大幅攀升，进而推动赛道内企业业绩大涨。

2023年至2025年间，长存控股的营收分别为187.44亿元、452.03亿元、631.85亿元；归母净利润分别为-191.81亿元、67.71亿元、142.11亿元。今年一季度，长存控股业绩继续攀升，实现营收470.42亿元，归母净利润333.79亿元。仅一个季度的利润，就超过2025年全年的两倍。

在此期间，长存控股的毛利率水平也在大幅上涨。2023年，公司的主营业务毛利率仅为5.39%，此后两年分别为32.52%、34.76%。至今年一季度，公司主营业务毛利率大幅上涨至76.79%，成为公司利润水平大涨的重要推动力。

随着业绩增长，长存控股在研发上的投入也整体上升。2023年至2025年间，公司研发费用分别为43.10亿元、42.94亿元、55.85亿元，今年一季度为17.63亿元。不过，随着公司营收水平上涨，其研发费用率持续走低，2023年时为23.00%，至今年一季度时已降至3.75%。

目前，长存控股仍在积极扩产，公司如今在武汉运营两座晶圆厂，合计月产能约20万片，且公司三期工厂也在建设中，预计2026年底投产，2027年实现月产能5万片。未来，长存控股还将建设两座新晶圆厂，预计全部达产后，总月产能将达到50万片。

值得注意的是，存储行业是一个典型的周期性行业，产品需求量、价格会随周期涨落。若未来AI对算力基础设施的需求趋缓，长存控股或将面临更严峻的竞争，这也将考验公司管理层穿越周期的能力。

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