白云山转型半年：创新投入增长、王牌仍在下滑

界面新闻记者 | 李科文
界面新闻编辑 | 谢欣

8月22日，白云山发布2026年半年报。2026年上半年，白云山实现营业收入420.91亿元，同比增长0.61%；归母净利润20.96亿元，同比下降16.70%。

这是广药集团喊出百亿创新药转型后，白云山交出的首份半年业绩答卷。

具体来看，王老吉、金戈所代表的传统业务依然承压，收入出现两位数下滑，但百亿投资的创新药业务仍处于起步阶段，尚未直接贡献业绩。 这是传统药企转型过程中需要克服的阵痛。白云山也不例外。

创新投入开始增加

界面新闻曾报道，2025年年底，广药集团宣布拟投入研发费用约100亿至150亿元，并安排产业投资与并购资金约200亿至300亿元，推动创新转型。今年7月，广药集团挖角前百济神州全球执委会委员刘建出任集团战略科学家。

如今半年时间过去，白云山的创新业务转型未有实际产出。但最直接的变化是研发投入增加。2026年上半年，白云山研发费用为3.43亿元，同比增长20.36%。同期，白云山销售费用同比下降5.88%。

具体来看，创新药管线数量也有所增加。8月24日，广药集团向界面新闻表示，目前白云山已布局在研项目160多项，其中1类创新药11项，2项处于I期临床阶段，4项处于II期临床阶段，1项处于上市许可申请阶段，并持续开展BD（商务拓展）项目储备，已建立超过百项的BD管线库。

界面新闻对比白云山2025年年报发现，截至2025年末，白云山同样拥有160多个在研项目，但当时1类创新药为9项。半年后，这一数字已经增加至11项。

不过，创新药数量增加的同时，临床研发进度暂未出现明显变化。

2025年末，白云山已有2项1类创新药处于I期临床阶段、4项处于II期临床阶段、1项处于上市许可申请阶段，与2026年6月底披露的数据一致。也就是说，半年内白云山披露的1类创新药数量由9项增至11项，但I期、II期及上市许可申请阶段的项目数量暂未增加。

除了增加研发投入，产业投资和并购是广药集团创新转型的另一条重要路径。目前，这部分资金对应的项目已经进入筛选阶段。

刘建曾向界面新闻透露，在产业投资和并购方面，广药集团已经启动项目筛选工作。“我到广药三个星期，其中大约两个星期都在全国各地考察项目，重点看哪些资产、哪些产品管线符合广药的发展战略，同时评估相关技术的成熟度。”他说，目前他已经关注到部分项目，但仍处于前期阶段，暂不便披露具体标的。

刘建表示，项目布局将围绕上述八大创新平台展开，不仅关注平台内的项目，也会持续关注平台之外具有合作价值的资产。项目选择上，他更看重产品能否真正解决临床需求、让患者获益，而不是局限于某一个疾病领域。“无论是肿瘤、代谢疾病、心血管疾病还是其他赛道，对广药集团而言，并不是最重要的，真正重要的是产品是否具有临床价值。”

王老吉、金戈双位数下滑

界面新闻梳理白云山2026年半年报发现，白云山几块毛利率较高的传统业务收入均出现两位数下滑。2026年上半年，白云山现代中药业务实现收入38.91亿元，同比下降11.06%；化药科技业务收入11.06亿元，同比下降15.91%；天然饮品业务收入61.57亿元，同比下降12.40%。

白云山主营业务分行业、分产品情况

白云山上半年还能维持超过420亿元的收入规模，主要依靠医药商业业务支撑。2026年上半年，医药商业实现收入299.36亿元，同比增长6.03%，占公司营业收入超过七成，但该业务毛利率仅为5.95%。

其中，王老吉面临的不只是收入规模收缩，利润下滑幅度也更大。

2025年上半年，王老吉大健康主营业务收入64.99亿元、净利润12.95亿元。2026年上半年，其营业收入降至56.15亿元，净利润降至9.33亿元，其中净利润较上年同期下降约28%。

一年前，白云山对大健康业务的判断还相对积极。2025年上半年，白云山表示，其大健康板块实现收入70.23亿元，同比增长7.42%；毛利率达到44.67%，同比提高1.69%。当时，白云山提出强化王老吉传统渠道，加大餐饮渠道渗透，推广瓶装饮料，并发展刺柠吉、荔小吉等产品，寻找新的收入增长点。

但一年后，这一业务的收入表现明显转弱。按调整后的业务分类，2026年上半年天然饮品业务收入同比下降12.40%，王老吉大健康公司的收入规模和净利润也均低于上年同期。

界面新闻曾现场报道，在世界杯期间借助哈兰德相关营销获得市场关注后，王老吉也在推动品牌年轻化，并陆续扩充王的荔汁、电解质饮料等产品。不过，从2026年上半年天然饮品业务整体收入仍同比下降12.40%来看，这些新品至少尚未扭转该板块整体收入下滑的局面。

白云山另一个传统大单品金戈也已进入调整期。2026年半年报没有单独披露金戈的销量和销售收入，但2025年全年数据已经显示出其面临的压力。

2025年，金戈枸橼酸西地那非片销量为7987.18万片，同比下降9.08%；实现营业收入7.63亿元，同比下降26.18%；毛利率为87.76%，同比下降3.55个百分点。收入降幅明显超过销量降幅，意味着金戈面临的不只是销量减少，价格端同样承压。

界面新闻曾报道，“国产伟哥”首仿药销量营收双降“走下神坛”。当时，白云山向界面新闻表示，国内获得西地那非批文的厂家已经达到40多家，接近50家。随着获批厂家越来越多，市场竞争持续加剧。金戈作为国产首仿药仍具有一定的品牌和产品质量优势，但竞品增加已经对终端销售造成影响。

到了今年，白云山对男科业务的布局也开始发生变化。过去，金戈长期是白云山化药业务中的核心男科产品。2026年半年报中，白云山已经将金戈、他达拉非片和盐酸达泊西汀片放在同一产品体系中，并提出“以金戈作为核心产品，逐步打造男科产品矩阵”。可见，白云山对男科业务的经营思路正在从以金戈单一大品种为核心，转向以金戈品牌为基础扩充产品线，通过男科产品矩阵寻找新的增长空间。