9月终端消化能力继续回升 生猪抬升...

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（来源：华泰期货）

生猪市场要闻与重要数据

期货方面2026年8月21日收盘生猪2611合约收盘12250元/吨，较上周下跌65元/吨，跌幅0.53%。现货方面，河南地区外三元生猪价格11.15元/公斤，较上周上涨0.16元/公斤，现货基差LH11-1100，环比上涨225；江苏地区外三元生猪价格11.32元/公斤，较上周上涨0.15元/公斤，现货基差LH11-930，环比上涨215；四川地区外三元生猪价格11.12元/公斤，较上周上涨0.23元/公斤，现货基差LH11-1130，环比上涨295。

供应方面，样本显示7月份能繁母猪存栏量为481.64万头，环比降幅0.63%，同比跌幅5.53%；规模养殖场7月份能繁母猪淘汰量为14.19万头，环比降幅9.77%，同比涨幅38.82%；中小散样本场月内能繁母猪淘汰量为1.83万头，环比涨幅2.16%，同比涨幅80.98%；7月规模场样本点商品猪存栏量为3667.10万头，环比增加0.16%，同比增加1.46%。中小散样本企业7月份存栏量为161.20万头，环比增加2.04%，同比上涨8.32%；本周全国外三元生猪出栏均重为123.02公斤，较上周上调0.28公斤，环比涨幅0.23%，同比降幅0.29%。需求方面，本周屠宰企业开工率为30.17%，较上周增加1.01个百分点，同比增加1.46个百分点；库存方面，本周国内重点屠宰企业冻品库容率为32.56%，较上周下滑0.30%，同比上涨15.00%。

参考咨询来源：钢联数据

市场分析

本周生猪现货价格整体震荡偏强，周均价小幅抬升，周初延续反弹，周中冲高后小幅回调，周末再度企稳修复。区域呈现分化格局，北方涨势整体相对偏弱于南方地区，华南地区受出栏释放影响，价格出现承压。8月实际供需格局大幅改善幅度有限，市场看涨情绪主导短期供应节奏。本周看涨情绪较前期回落，随着价格在8月持续拉涨至阶段高位后，养殖端出栏意愿分化，整体出栏量环比上升。市场猪源供应增多后，下游承接节奏稍显跟进不足，屠宰端压价收猪意愿提升，是现货价格涨势放缓的原因。供应端方面，肥猪结构性紧缺问题仍在延续，标猪供给偏充裕，肥标价差仍在偏高区间运行，对于二次育肥以及压栏增重的支撑仍存。出栏均重已呈现连续2周环比回升趋势，侧面验证产业整体压栏意愿随着对消费预期的好转，正在逐渐进入压栏增重时间段。从月初持续的惜售行为，致8月出栏进度略偏慢，下旬供应预计仍有增量。需求端方面，消费略有改善，屠宰企业开工率环比小幅上升，短期内预计仍难有大幅提升。屠宰亏损延续，下游对高价猪肉接受度偏低，价格持续拉涨动能受终端消费约束明显。冻品存出库意愿，然走货节奏相对偏缓，去化速率持续偏慢，对反弹空间的利空影响仍将持续。综合来看，8月剩余时间段预计供需双增，下游的实际承接力度以及养殖端出栏增量幅度为关键博弈因素。行业目前对月末行情仍存预期，若看涨情绪未在月末延续，价格或以窄幅调整为主。9月随着终端消化能力的继续回升，价格抬升概率偏高，8月下旬的现货支撑情况或为观察点。

供应端方面，随价格拉涨至阶段性高位后，本周整体出栏意愿上升，出栏量从周初即呈现回升趋势，并在全周维持偏高区间，日度出栏量上升至8月以来高峰。从月初延续的看涨情绪，致截至目前8月出栏完成进度偏慢，若剩余时间出栏量未较本周呈现进一步上升，最终8月出栏进度或不及预期，存在一定供应压力后移风险，将进一步考验后续需求季节性回升的承接力度。从前期出栏意愿来看，下旬出栏仍有增量的概率偏高，散户7月下旬补栏的大猪亦有出栏需求，最终增量情况存不确定性，待观察实际供需博弈对价格的影响强度，亦将影响后续对9月的现货价格预期。周度出栏均重环比上升，其中散户大猪栏重上升幅度大于企业端标猪。散户压栏情绪一致性较强，集团因出栏节奏分化，压栏大范围启动或较散户偏慢。同时基于整体存栏压力仍然偏高，集团今年对压栏强度预计偏向谨慎预期为主。

本周前期肥标价差延续高位，周中后期随着部分地区大肥出栏，调运流入销区，价差小幅收窄，仍在年内高位区间运行。本周在肥标价差高位支撑，以及价格逐渐好转预期下，本周二育延续呈现局部温和增量为主，暂未出现大规模放量情况。整体补栏预期仍偏谨慎，二次育肥栏舍利用率小幅抬升，处于近年同期偏低区间。从目前二育的补栏情况来看，肥猪结构性短缺问题短期内预计难解，肥标价差支撑逻辑延续至9月，随着后续终端消费的逐渐实质性好转，或终将在一定时间段转化为二次育肥的增量入场，从而有效带动价格进一步拉涨。短期建议观察9月份的双节驱动情况。近期生猪价格的持续回升，未能带动仔猪价格有较大改善。本周仔猪现货价格延续回落态势，目前头均亏损幅度已超100元/头。仔猪市场整体呈现供应充裕，成交清淡局面，仅存少量刚性补栏为主。补栏淡季叠加亏损背景下，母猪淘汰量近期呈现增量情况。因9月对现货价格存进一步抬升预期，后续仍需观察生猪价格对仔猪价格的带动作用，是否能收窄仔猪销售的亏损空间。若9月市场继续低迷，产能的被动去化节奏或因现金流压力仍将延续。Q4产能的实际被动去化程度或是行业现金流压力的验证，观察是否超预期。

需求端方面，8月终端消费实质性放量程度有限，下旬开学备货季更偏阶段性脉冲提振，持续性偏弱。整体市场现阶段还在呈现预期先行迹象，现实兑现情况仍然偏慢，立秋后消费边际小幅修复，但幅度相对仍然有限。进入9月，在有双节实际支撑消费量情况下，预计对需求端的好转预期情绪有望进一步升温。本周屠宰企业开工率环比窄幅上升，屠宰端仍处亏损区间，下游对高价白条接受度偏弱，短期观察下旬开学备货终端对高价接货的变化。冻品库存延续环比小幅回落，阶段高价出库意愿偏高，然预计去库偏慢的情况将至少延续至今年10月之后的消费旺季。偏高的冻品库存对价格的反弹空间存在持续性压制作用。

策略

中性

风险

集中出栏、冻品出库

（来源：华泰期货）