北京
来源：环球网
【环球网财经综合报道】此前微软公布财报显示，单季资本开支高达410亿美元而自由现金流同比下滑23%，市场对AI的信仰正面临前所未有的压力测试。从资本市场的反馈来看，曾被统一纳入AI叙事的科技巨头，如今因业务本质与投入产出比的分化而走向不同命运。
近日，巴伦周刊旗下巴伦菁英月谈会就此话题，邀请多位业界专家展开讨论，“七姐妹”分道扬镳，谁来引领下一轮AI行情？传统抱团框架已然失效，AI行情究竟是短期情绪轮动，还是已步入以业绩兑现为标尺的长期分化阶段？
著名经济学家何晓宇在访谈中表示，全球AI投资主线确实在发生结构性变化，但并非简单的“此消彼长”，更准确的描述是重心扩散和双轨并行。
他提出，美国硬件链的全球算力定价主导地位并未被推翻，其“压舱石”作用依然稳固。但投资的边际重心正从单一追逐算力芯片，向“应用端降本增收”和“AI基建”两条主线迁移。这恰好与中国在应用端的优势相契合，是中国资产承接全球资金边际增量的机遇。
与此同时，中国的AI应用端正在经历爆发式增长。中国日均Token调用量突破140万亿，两年增长近千倍；2026年4月国内AI应用访问量突破9亿，日活跃用户同比暴涨223%；2026年8月，豆包推出酒店抽佣模式，阿里也启动商业化付费方案，标志着营收落地拐点到来。中国巨大的市场体量，使我们有潜力在应用层面走出一条独立路径。
何晓宇强调，美国AI资产是全球AI主线的底仓和风向标，提供的是算力硬件链的确定性溢价与全球定价权。中国AI资产提供的是全球AI的应用弹性与估值修复的超额收益机会。站在跨境资产配置角度，正确的策略不是选边站，而是同时配置。
此外，针对近期港股AI板块内部分化剧烈的市场表现，何晓宇认为，本轮港股AI行情是南向资金短期轮动与国内AI产业中长期估值修复共同作用的结果，并非单一因素导致。
他还提到，8月10日恒生指数公司启动恒生科技指数修订咨询，计划将成分股从30只扩至50只，并纳入AI独立主题，使硬件和AI合计占比从26.7%升至42%。这是官方对香港科技趋势向AI硬科技主导新周期切换的确认，为港股AI板块中长期发展提供了值得期待的制度红利。
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