癌症疫苗传来捷报 CXO景气周期要来了？

最近医药板块里，有一个方向重新热了起来，那就是CXO。

所谓CXO，简单理解，就是医药研发和生产外包服务。药企要做新药研发、临床前实验、临床研究、工艺开发和商业化生产，其中很多环节都可以交给专业机构来做。对创新药企业来说，CXO相当于背后的研发和生产基础设施。

这两天，海内外CXO企业中报陆续披露，市场看到的信号比较积极。

海外方面，多家CXO企业二季度表现超出预期。有海外临床前CRO龙头上调了全年有机收入和利润指引，原因包括研发需求改善，以及制造业务表现好于预期。也有全球检测和研发服务企业披露，二季度收入增长、利润率改善，全年预期同步上调。

国内方面，头部CXO企业中报同样表现亮眼。收入、订单、利润端都有修复迹象，部分企业还上调了全年业绩指引。对市场来说，这些数据很重要，因为它们不是单纯的情绪反弹，而是在验证行业需求真的有改善。（第一财经20260819）

其实过去几年，CXO行业走过一轮很大的过山车。

2020年前后，全球创新药融资火热，海外生物科技公司拿钱积极，研发外包需求快速增长，CXO一度是医药板块里最受追捧的方向之一。

但后来，海外利率上行，生物科技融资环境转冷，很多小型药企开始收缩管线、减少研发支出。叠加国内行业竞争加剧和市场风险偏好下降，CXO板块估值明显回落，订单预期也被反复下修。

换句话说，过去几年CXO跌得多，不只是因为市场不喜欢医药，更是因为行业从高景气预期，突然进入了需求放缓和估值收缩的阶段。

现在情况开始有变化。首先，GLP-1带来了的需求增量。减重和代谢类药物这几年快速发展，不仅带动药品本身销售增长，也带动上游研发、工艺开发和生产外包需求。尤其是多肽、注射制剂、复杂制剂等环节，对工艺能力和产能要求比较高，相关CDMO企业更容易受益。

其次，是融资环境有所改善。创新药企业最怕没有钱。融资环境偏紧时，管线推进会变慢，外包订单也会受影响。现在随着海外风险偏好修复，生物科技融资和BD交易都在回暖，研发支出也有了恢复基础。不过，随着美债30年期利率的飙升，当下市场对医药融资环境又出现了一些担忧。

第三条变化，是创新药前沿管线不断传来积极信号。最近，默沙东和莫德纳合作开发的个性化mRNA癌症疫苗，在黑色素瘤后期临床试验中取得积极结果。公开报道显示，这款疗法与Keytruda联合使用后，相比单用Keytruda，降低了黑色素瘤复发和扩散风险。

这件事的想象空间很大。癌症疫苗如果最终走向获批和商业化，影响的不只是某一款药，而是可能打开肿瘤免疫治疗的新方向。个性化疫苗背后需要测序、抗原设计、mRNA制备、质量控制和临床开发等一整套能力，任何一个环节放量，都会带动创新药研发和CXO服务需求。

所以，CXO景气回暖不能只看短期订单，更重要的是，全球创新药研发本身正在变得更活跃。GLP-1、ADC、双抗、细胞治疗、mRNA癌症疫苗这些前沿方向，只要有更多管线进入临床后期和商业化阶段，研发外包、工艺开发和生产外包的需求就会继续被拉动。

如果投资者看好创新药和CXO产业链，又不想押注单一公司，可以借助ETF工具做分散布局。

第一只可以关注恒生医药ETF华夏（159892），它跟踪恒生生物科技指数，覆盖港股创新药全产业链，聚焦创新药和CXO。

第二只可以关注科创医药ETF华夏（588130）。它跟踪上证科创板生物医药指数，覆盖科创板硬科技医药全产业链，重点关注创新药和创新器械方向。

风险提示：

费率结构：投资者在证券交易所像买卖股票一样交易以上ETF，主要成本是券商交易和基金运作费用，包括管理费0.5%/年、托管费0.1%/年，均从基金资产中扣除；以上ETF不收取申购费、赎回费、销售服务费，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记结算机构等收取的相关费用。

风险提示:1.上述基金为股票型基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，属于中高风险(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.上述基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。3.投资者在投资上述基金之前，请仔细阅读上述基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料要》等基金法律文件，充分认识上述基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益。上述基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对上述基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对上述基金的注册，并不表明其对上述基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于上述基金没有风险。7.上述产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.市场有风险，投资需谨慎。