香港IPO重回全球前列 中国资产正被重估

香港又热起来了。

不是旅游口岸的人流热，不是街头霓虹的烟火热，而是资本市场又重新活跃起来了。

过去几年，香港资本市场一度让人担心：IPO少了，成交淡了，估值低了，国际资本谨慎了，很多人甚至开始怀疑香港国际金融中心的地位是否会被削弱。但进入2025年以后，特别是2026年以来，情况明显变了：香港IPO市场重新站上全球前列，中国内地AI、芯片、自动驾驶、先进制造企业密集赴港上市，国际资本活跃起来，港股成交与融资功能也在恢复。

这说明一个问题：香港资本市场不是简单地「反弹」，而是在重新确认自己的战略位置。

香港资本市场：国际地位与核心价值

香港的资本市场，从来不是一座城市自己的市场。它是中国连接世界的窗口，是国际资本进入中国的重要通道，也是中国企业走向世界的重要平台。

香港的独特之处，不在于它只是「国际化」，而在于它能把中国资产「翻译」成国际资本听得懂的语言。这就是香港的核心价值。

但是，必须承认，香港资本市场过去几年确实经历过低谷。2021年以后，受多重因素影响，香港市场明显承压。

资本市场最怕什么？不是一时下跌，而是看不清未来。当投资者看不清中国经济修复节奏，看不清监管政策边界，看不清企业盈利前景，看不清国际政治风险时，市场就会选择观望。

问题在于：风暴之后，它能不能重新站起来？现在看，它正在站起来。

香港IPO的「新产业色彩」

2026年上半年，在多重利好因素推动下，香港IPO市场于集资额及上市宗数方面，均创下近五年同期新高。期间，香港IPO市场共集资2,100亿港元，较去年同期上升92%，位居全球第二。同时，香港共录得87宗新股上市，同比上升98%。

这不是小修小补，而是大幅回暖。尤其值得注意的是，这一轮香港IPO回暖，不是传统地产、金融、消费企业再现荣光，而是明显带有新产业色彩。AI、自动驾驶、芯片、机器人、先进制造、AI服务器、光通信、新能源、创新药，正在成为赴港上市的新主角。

资本市场不是简单给企业「输血」的地方，它也是产业方向的投票机。资本投向哪里，说明市场相信哪里有未来。这一轮香港IPO回暖，至少释放了四个信号：

第一，国际资本并没有放弃中国资产。它们只是变得更挑剔，更看重赛道、技术、现金流、治理结构和全球化能力。

第二，中国科技企业仍然需要香港。在中美科技摩擦加剧、美国资本市场不确定性上升的背景下，香港成为中国科技企业获得国际资本的重要安全通道。

第三，香港金融功能正在修复。IPO恢复、成交放大、南向资金活跃、国际机构重新参与，意味着市场流动性正在改善。

第四，香港正在从「地产金融中心」转向「科技金融中心」。过去的香港，太依赖地产、金融、传统蓝筹；未来的香港，必须更多拥抱AI、芯片、生物医药、绿色金融和数字资产。

当然，也不能盲目乐观。香港IPO回暖，并不意味着所有新股都会上涨。最近出现了部分新股上市后表现不佳的情况，说明投资者并不是无脑追高，而是在重新定价。这反而是好事。

真正健康的资本市场，不是「上市就暴涨」，而是好企业获得高估值，差企业被市场筛掉。资本市场如果只热闹而不理性，那叫泡沫；既活跃又挑剔，才叫成熟。

保持香港资本市场繁荣的战略意义

保持香港资本市场繁荣，意义包含但远超香港繁荣本身。它至少关系到四个大局。

第一，关系到中国企业的国际融资能力。中国经济正在从房地产驱动、土地财政驱动、传统制造驱动，转向科技创新驱动、先进制造驱动、数字经济驱动。AI大模型、芯片制造、创新药研发、机器人生产、新能源市场拓展、自动驾驶商业化——这些行业有一个共同特点：前期投入大，回报周期长，不确定性高，银行贷款不太适合，单靠内地市场融资也不够。

香港资本市场的意义就在这里——它可以把全球风险资本、长线基金、主权财富基金、养老金、保险资金和中国科技企业连接起来。

第二，关系到人民币国际化和中国金融开放。人民币国际化不能只靠口号，也不能只靠贸易结算。货币国际化的背后，必须有资产池。外国人为什么愿意持有美元？不仅因为美国强大，还因为美国有全球最深、最广、最有流动性的金融市场。

人民币要国际化，也必须有足够多、足够好、足够透明、足够可交易的人民币资产和中国资产做支撑。通过香港，国际资本可以投资中国股票、债券、ETF、人民币资产；通过香港，中国资本也可以走向世界。这种双向流动，不仅有利于资本配置，也有利于对人民币资产进行定价。

第三，关系到香港自身的经济命运。香港靠什么立城？靠贸易、航运、法治、金融、专业服务和国际连接能力。其中，金融是香港最关键的支柱之一。如果资本市场持续低迷，受影响的不只是交易所和券商，还包括投行、律所、会计师事务所、资产管理与财富管理机构、保险公司、谘询公司、评级机构、财经媒体和高端人才市场，甚至对写字楼市场、消费市场和财政收入也有重要影响。香港真正不可替代的地方，是它的国际金融中心功能。所以，维护香港资本市场繁荣，就是维护香港的核心竞争力。

第四，关系到国家在全球金融竞争中的战略安全。中国要成为现代化强国，也必须有自己的国际金融支点。香港的作用不可替代，因为香港既在中国之内，又在国际体系之中；既受国家战略支撑，又保留高度国际化的市场制度；既能服务内地企业，又能吸引全球资本。这是香港最大的战略价值。它是中国金融版图中的「国际接口」。接口通畅，中国资产就容易进入世界；接口堵塞，中国企业就会付出很高的融资成本。

结语：香江不只是香江，它是一条金融大动脉

香港资本市场的回暖，不应被简单理解为「股市涨了」「IPO多了」「成交活跃了」。它背后真正重要的是：中国资产正在重新获得国际定价，中国科技企业正在寻找新的融资渠道，香港正在重新证明自己的制度价值和战略价值。

这是一场市场修复，也是一场信心修复。资本市场最怕两件事：一怕没有好资产，二怕没有信心。今天的香港，正在重新找回二者。

香江潮起，不只是香港的潮声。它也是中国经济继续走向世界舞台的一次回响。

来源：香港经济导报

作者：董藩 北京师范大学政府管理学院教授、博导