宏明电子：业绩阶段性承压，中长期价值基础夯实

8月21日晚，宏明电子（301682.SZ）披露半年度报告，营收15.41亿元，同比增长0.86%，归母净利润1.91亿元同比下降25.74%，总资产78.08亿元，同比增长35.89%。一面是利润承压，一面是资产实力跨越式增厚，这层“一抑一扬”的反差，正是读懂宏明电子当下与未来的入口。

多重因素叠加下的短期阵痛

初看公司归母净利润同比下降幅度不小，但深入分析可发现，利润下滑并非动能失速，而是四重结构性因素叠加的结果。

一是军品订单尚未进入活跃期。受“十五五”规划尚未落地等因素影响，顶层装备建设规划尚处于分解落地阶段，因此军队整体任务指标还未形成明确的采购指令传导。防务类电子元器件产品下游采购需求目前处于低水平，高毛利防务产品收入下滑，拉低报告期内的综合毛利率，导致净利润受影响。二是军品审价机制与集采降价的影响尚未完全消化，部分高可靠产品单价承压，电子元器件毛利率同比下降8.57个百分点。三是公司推进的产品结构优化处于投入期。今年以来，公司主动向新能源、算力、具身智能等民用新领域拓展，但新拓产品尚处导入期、毛利偏低，摊薄整体盈利水平。四是受子公司宏明双新产品结构变动影响，精密零组件业务出现亏损，阶段性侵蚀了合并利润。此外，汇兑损失上升亦对利润形成额外压力。

简而言之，利润承压的根源是“高毛利防务阶段性缩量、低毛利民用领域量增”的结构切换，营收保持正增长说明增长动能层面没有问题，问题集中在盈利结构层面。这恰恰是公司从单一防务向多元化民用主动转型的阵痛期。

民用新领域加速放量 新质业务多点开花

今年恰逢“十五五”开局之年，顶层装备建设规划尚待分解落地，防务类电子元器件行业整体承压。即便在这样的逆风环境中，宏明电子上半年营业收入仍实现15.41亿元，同比增长0.86%，体现了增长韧性。

其原因在于民用领域取得实质性突破。近年来，公司围绕市场需求变化主动调整产品结构，在电子元器件与精密零组件两大板块同步推进民用转型，形成了从单一防务向多元化业务拓展的新格局。

电子元器件板块仍是盈利基本盘，实现收入11.90亿元，同比增长1.26%，营收占比77.2%，毛利率49.95%，维持高位。在巩固传统优势的同时，该板块积极向电力电子等民用方向延伸，其中电力类电子元件已在报告期内取得突破。

精密零组件板块则加速布局新能源、AI算力、具身智能等新兴赛道，实现收入2.75亿元，营收占比17.8%。具体来看：新能源领域，电池及汽车电子结构件已通过行业主流客户认证，技术参数达到高标准要求；AI算力领域，算力铜排产品已完成客户端样品承认和相关测试验证，产品关键指标获得客户认可；具身智能领域，无框电机产品已完成定型与验证。目前，上述产品均已开始向客户供货。

这些新拓品类虽尚处市场导入期、毛利水平相对偏低，但有效对冲了防务端的收入下滑。正是两条业务线的协同发力，使公司在行业下行周期中守住了营收正增长。

全链条自主研制筑基 权威认证与持续研发护城

宏明电子的核心壁垒不在单一产品，而在“全链条研制+多品类覆盖+权威认证”三重护城河。

全链条研制能力是第一重壁垒。公司是国内少数具备从陶瓷瓷料、导电浆料到最终电子元器件全链条研制能力的一体化企业，覆盖MLCC、有机及云母电容器、热敏电阻器、传感器、滤波器等品类，在细分领域长期保持领先。从材料到成品的核心环节自主可控，构成了别人难以复制的底层能力。

权威认可是第二重壁垒。2026年上半年宏明电子柔直电容器通过中国机械工业联合会组织的新产品技术鉴定，鉴定结果达到国际领先水平；“JLC6101-94FAE型电磁兼容组件”和“MKMJ型高储能密度脉冲电容器”获认定为2025年度四川省重大技术装备省内首台套产品；电源滤波器及电磁兼容组件通过四川省“天府名品”品牌认定；子公司宏明日望超低温超级电容器获认定为湖南省首套件基础电子元器件。子公司宏科电子复评获评“全国制造业单项冠军企业”及“先进级智能工厂”，“零缺陷”管理模式入选工信部2025年度质量提升与品牌建设典型案例。

持续的研发投入是第三重壁垒。宏明电子上半年研发投入9060万元，占营业收入5.88%，共计申请专利93项、新增授权82项，截至报告期末累计有效专利达1382项。与此同时，工信部、市场监管总局将高端阻容、陶瓷元器件列为强链补链核心攻关品类，明确国产元器件配套比例底线，公司正处在产业政策的加速窗口。

募投项目稳步落地 产能跃升蓄势待发

2026年上半年宏明电子首发募资净额20.38亿元正加速转化为产能动能。围绕高储能脉冲电容器产业化、新型电子元器件及集成电路生产、精密零组件能力提升、关键技术研发及数字化建设等8大项目，公司已有序投入4.58亿元，占募资净额的22.50%。这批项目预计于2027年至2029年陆续达产，届时将推动产能与技术的双重跃升。

蓄势新程，行稳致远。宏明电子这份中报，表面上是利润承压的成绩单，实质上是一份“转型正在发生”的路线图：营收逆势微增说明底盘稳，利润下滑的结构性归因说明方向对，全链条能力与权威鉴定说明壁垒厚，募投项目稳步推进说明后劲足。随着行业周期回暖、新兴民用领域放量、募投产能陆续释放，公司有望在下一轮上行周期中实现盈利质量的同步修复，朝着“国内领先、国际先进”的电子元器件产业高地稳步迈进。