三大芯片巨头之后谁接棒? 新兴市场AI算力第二梯队股价狂飙 算力行情进入“全栈重估”时刻

智通财经获悉，新兴市场AI算力主题股票的涨势正在向更多新股票标的加速扩散，投资者们似乎开始将更多资金从亚洲市场的三大万亿美元市值芯片制造巨头轮动至有望为建设进程如火如荼的AI数据中心提供关键硬件支撑的中小盘类AI算力产业链公司。整体而言，新兴市场AI算力行情正在由台积电、SK海力士、三星电子这三大芯片巨头们主导的“先进晶圆代工+2.5D/3D先进封装+HBM/DRAM/NAND存储”第一阶段，向服务器机架、光通信/光互连、液冷散热与配电等机柜级基础设施算力领域扩散。

占据全球服务器/数据中心机柜滑轨市场领先地位的中国台湾中小盘热门科技股川湖科技，以及聚焦光电芯片与光模块、光通信/光互连技术领域的中小盘仕佳光子和长芯博创，三者共同跻身MSCI新兴市场指数本月涨势表现最强劲的成分股之列，涨幅最高达到90%。这些公司正共同重新点燃市场对亚洲AI算力投资主线的看涨热情;此前，在三大芯片巨头主导的一轮持续超过一年且规模达17万亿美元的亚洲AI算力超级牛市之后，这一叙事曾于6月和7月出现动摇。

在华尔街策略师们看来，当前全球股票市场半导体板块最重要的变化，是7月那场“AI拥挤交易清算”正在越来越像一次极端杠杆与投机仓位出清，而不是AI算力产业链基本面的趋势反转。最新行情数据显示，费城半导体指数(SOX)从6月22日历史高位到7月29日低点一度暴跌近29%，但随后短短约三周已经反弹约20%，可谓在短期内重新跨入技术性牛市。

有着“AI算力风向标”称号的韩国则把这种“基本面未坏、AI杠杆先爆”的半导体反攻行情放大到了极致：基准指数KOSPI上周上涨11.5%、结束连续七周下跌，三星电子与SK海力士分别上涨19%和16%;以7月30日收盘5,593.56点计算，基准指数KOSPI到8月14日6,977.94点已经反弹约24.75%。更关键的是，此前韩国单股杠杆ETF资产从约500亿美元骤降至170亿美元，摩根大通预测对冲基金去杠杆已完成约90%，叠加8月14日外资净买入约3万亿韩元——这意味着全球半导体行情正在从“被迫卖出”切换为“对冲基金等机构重新承担风险”。

芯片三巨头之后谁接棒?亚洲中小盘“AI卖铲人”点燃新兴市场AI牛市第二阶段大浪

对许多投资者而言，这是亚洲AI算力行情的下一阶段重大主升浪级别轨迹。三星电子、SK海力士和台积电等芯片制造商受益于AI算力基础设施建设的最前期初始阶段;如今，市场焦点正转向所谓的中小盘类型“AI集群卖铲人”企业——这些公司供应AI服务器机柜相关核心零部件、冷却设备和高速光学连接产品。

“AI算力基础设施是一轮全栈级别资本周期，而这一投资逻辑正在逐层得到验证。”在纽约协助管理2万亿美元资产的摩根士丹利投资管理公司高级基金经理吉塔尼娅·坎达里表示。

坎达里称，美国超大规模云计算服务商们已累计承诺并投入近2.4万亿美元用于AI算力基础设施建设进程，服务器机柜付层面的核心硬件环节供应商们，系统级别冷却系统和配电单元等设备的供应商们已处于有利位置，有望从中分得一杯非常浓厚羹。

她表示，这些公司基本上“手握能够提供多年收入能见度的强劲在手订单”。“市场正在为这种能见度定价。”

如上图所示，新兴市场AI新投资标的接连涌现——新兴市场投资者不再局限于三大芯片巨头，转而押注AI基础设施公司。注：回报率以美元计价。

随着中国推进旨在为长期增长奠定基础的AI算力基础设施建设进程，这些新兴市场的近乎所有AI基础设施企业也在关注中国布局AI技术的前所未有热潮带来的增长机遇。

AI算力基础设施股票的投资逻辑，与过去一年推动存储芯片制造商们股价狂飙式上涨的动力基本相同——运行无比庞大的AI训练/推理系统所需的设备和零部件供应持续短缺，同时具备相应生产能力的企业数量非常有限。

“在过去两年股票市场涨势表现高度集中之后，我们看到了AI算力供应链领导力量扩大的迹象。”瑞士宝盛银行驻苏黎世股票策略师内纳德·迪尼奇表示。他预计，今年下半年新兴市场的表现将在AI算力供应链各核心技术环节之间实现更加均衡的分布。

即使投资者们正在扩大所追逐的AI算力基础设施公司范围，这些企业仍然主要集中在中国和韩国股票市场。这意味着，新兴市场股票投资可能继续呈现明显失衡的格局。

迪尼奇表示：“我们不会把第二梯队AI算力基础设施相关公司视为对冲AI超级龙头走弱的工具。”“归根结底，它们依赖的是同一轮底层AI资本开支与基础设施周期。”

按权重计算，亚洲国家占MSCI新兴市场股票指数的82%，留给东欧、中东、非洲和拉丁美洲的权重仅有18%。新兴AI算力基础设施企业的全面崛起，可能进一步巩固中国和韩国股票市场的主导地位，同时提高科技板块在基准指数中的权重。

这也带来了更高的集中度风险。由于如此多的大型公司都与AI紧密相关，任何宏观冲击或北美超大规模云服务商们AI资本支出的任何程度削减，都可能引发整个新兴市场股票指数的全面抛售。

资金永远聚焦的是增长！AI算力相关的愈发强劲订单能见度，点燃第二梯队

新兴市场AI行情正在由台积电、SK海力士、三星电子，向服务器机架、光通信/光互连、液冷散热与配电等机柜级基础设施算力领域加速扩散。这不是资金抛弃三大芯片巨头，而是随着AI集群大规模交付，市场开始对算力栈中此前被低估的物理瓶颈逐层定价。

在看好AI算力主题的高盛、摩根士丹利等华尔街金融巨头们看来，AI超级牛市远未宣告结束，而是从“AI芯片购置狂潮”进入“大规模建设AI工厂”的第二阶段——即下一轮超额阿尔法收益也将不再仅仅属于AI GPU/AI ASIC领域最强龙头名单，而会系统性扩散到数据中心高性能CPU、DRAM/NAND/HBM存储、AI PCB、液冷系统、数据中心光互连系统、ABF载板/玻璃基板、MLCC、电子布与广泛晶圆代工等“AI工厂”级别全栈AI算力基础设施层。

这一扩散与轮动的底层逻辑正是AI从“底层算力芯片超级行情”演变为全栈AI算力资本周期：GPU/TPU/AI ASIC数量增加会同步放大服务器、内存、企业级NAND存储组件、以太网交换机、光模块、数据中心光通信/光互连、高速连接器、服务器机柜滑轨、冷却和配电需求;训练与推理集群规模越大，端口数量、单机柜价值量及互连复杂度就越高。近2.4万亿美元的超大规模云服务商投资承诺，因而不仅流向计算芯片，也会沿着供应链转化为细分设备商的多年订单和收入能见度。

摩根士丹利预测到2028年，接近3万亿美元AI相关基础设施投资将流经全球经济，而且超过80%的支出仍在前方。高盛最新的测算数据显示，全球AI资本开支基准模型预计从2026年每年7650亿美元增长至2031年每年1.6万亿美元，2026至2031年累计资本开支预计约7.6万亿美元，美国数据中心电力需求预计将从2025年31GW升至2027年66GW，这将直接把AI算力基础设施投资外溢到服务器CPU、DRAM/NAND/HBM、先进封装、液冷、电力设备、变压器、燃气轮机、并网设备、数据中心REITs和工程建设等等环节。

随着全球AI算力主题投资正在加速从少数超级权重股的“集中独舞”，迈向由订单、供给瓶颈与单机柜价值量驱动的结构性扩散，但需要注意的是，这也并非无差别的中小盘AI牛市——真正值得配置的标的，应同时具备不可替代的技术位置、客户认证壁垒、持续提升的单机柜价值量、可靠的订单能见度以及能够转化为自由现金流的盈利能力。此外，二线AI算力资源供应商们与三大芯片巨头依赖同一轮AI资本开支周期，可能无法彻底对冲超大规模云厂商削减投资的风险。

本文源自：智通财经网