营收降净利涨扣非跌！梯媒龙头中报藏着怎样的真相？

分众传媒2026年上半年归母净利润同比上涨17.39%、扣除非经常性损益后净利润同比下跌7.06%

投资时间网、标点财经研究员李路

营收下降、净利润增长、扣非净利润下降，梯媒龙头分众传媒信息技术股份有限公司（下称分众传媒，002027.SZ）半年报中为何会出现这样一组数据？

财报显示，2026年上半年，公司实现营业收入59.91亿元，同比下降1.98%；实现归母净利润31.28亿元，同比上涨17.39%；但扣除非经常性损益后净利润为22.91亿元，又同比下跌7.06%。

由此可见，超17%的净利润增长率或是纸面富贵，扣非净利润下滑才是真实经营状态。两者之间的差异主要是8.38亿元的非经常性损益，这其中，今年1月，分众传媒以7.91亿元的对价退出了持有多年的上海数禾信息科技有限公司，股权处置最终实现了5.76亿元的处置收益。此外，当期还有2.75亿元的政府补助。多项相抵后贡献了高达26.8%的利润。

对于广告主业下降的原因，从收入端来看，楼宇媒体依然是公司主营业务的压舱石，上半年实现收入56.29亿元，占营收的比例维持在九成以上，同比基本持平；而过去几年被给予较高预期的影院媒体，当期实现收入3.45亿元，同比缩水超四分之一，收入占比从上年同期的7.67%降至5.76%，成为拖累整体业绩的原因之一。

数据显示，截至2026年上半年末，公司影院媒体合作影院数量为3613家（2.4万个影厅），较2025年末的3203家（2.2万个影厅）有所增加，在此情况下收入仍然下滑，或表明影院广告市场尚未完全复苏。

分众传媒2026年上半年主营业务收入构成（元）

数据来源：公司公告

值得关注的是，分众传媒楼宇媒体内部，正在发生着一场变革。

日用消费品客户曾经是公司最稳固的基本盘，上半年该类客户虽然仍是公司最大的收入来源，但收入规模同比下滑了近13%，在总收入中的占比从上年同期的超50%下降至不足46%。

与此同时，互联网行业客户快速增长，上半年楼宇媒体中互联网行业投放规模大幅增长65.72%，对收入的贡献率从上年同期的15.73%跃升至26.6%，成为当期公司最大的增长引擎。此外，来自房产家居客户的收入也同比增长了超五成，占总收入的比重提升近2个百分点。

需要指出的是，互联网行业客户增长背后是AI应用商业化加速过程中，大量AI公司在品牌引爆阶段对梯媒刚性需求会有增长，如果未来AI热潮退坡，互联网客户投放增长的可持续性或将不足。

此外，“外卖大战”红利的消退也将影响分众传媒下半年互联网行业客户收入的增速。2026年6月11日年度股东会上，江南春表示，“去年从7月份开始，外卖大战全面打响……今年这方面的收益会有所下降，因为外卖平台之间的竞争烈度不像去年那么激烈了。今年下半年，外卖平台之间的广告投放还是会有一定量级的，但力度未必会比去年更大”。换言之，2025下半年靠外卖平台投放撑起的高基数，今年大概率不会再次出现，公司下半年收入同比压力不小。

更值得关注的是，一季度公司营收同比增长2.01%、扣非净利润同比增长7.88%，但第二季度营收同比下降5.48%、扣非净利润同比下降17.06%，说明经济对广告主预算的挤压效应正在加速显现。

好的方面是，在收入端承压的情况下，分众传媒通过成本管控和费用优化实现了利润质量的改善，楼宇媒体毛利率提升2.69%至69.77%。2026年上半年公司营业成本同比下降8.93%，其中楼宇媒体营业成本下降8.24%；销售费用同比下降11.39%。

分众传媒近三年各季度营收同比变动情况（%）

数据来源：Wind

披露半年报的同时，公司半年度利润分配方案也同步揭晓，分众传媒拟向全体股东每10股派发现金0.5元（含税），本次分配不实施资本公积转增股本、不分红股，剩余未分配利润留待后续分配。

这一利润分配方案引发了不小的讨论。2025年中期公司分红14.44亿元（每10股派发现金1元），2026年中期仅分红7.22亿元，直接腰斩50%。

有分析人士表示，该分配方案或与分众传媒正在推进的收购新潮传媒股权的重大交易有关。公开资料显示，这笔收购最早出现在2025年4月9日，2026年6月30日深交所以“中止审核”方式暂停交易，原因是财务资料过期，属于程序性暂停。也有业内人士认为，暂停原因或是国家市监总局的经营者集中反垄断审查尚未完成，核心争议在于市场界定口径，分众传媒主张按照“广义户外广告”计算市占率，合并后市占率约为18%，而监管倾向于按照“电梯媒体”进行细分，以此算得合并后市占率超过80%，其中高端写字楼场景占比更是接近90%。

最新消息显示，分众传媒董事会审议通过重大资产重组议案，拟以77.94亿元收购新潮传媒90.02%股权，并将提交8月27日临时股东大会审议。在深交所中止审核2个月后，该议案再次被推上了股东大会的表决席，可见分众传媒在此事件上决心已定。

那么，客群转换与并购，哪条路将先成为下一步提升分众传媒业绩的核心抓手？

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