兴业证券净利重返20亿元：财富管理狂飙，机构与交易业务成拖累

21世纪经济报道记者 孙永乐

券商财富管理业务向买方投顾转型步入深水区，成效几何？兴业证券的半年报给出了一个极具行业参考价值的样本。

8月19日晚，兴业证券发布2026年半年报，上半年公司实现营业收入67.30亿元，同比增长24.54%；归母净利润21.29亿元，同比增长60.08%。这是兴业证券上半年净利润时隔5年再次超过20亿元。

2025年12月，兴业证券发布了战略级财富管理品牌“知己理财”，全面拥抱买方投顾转型，如今转型成效已在业绩中初步显现。

分行业来看，公司主营业务呈现“四升一降”格局，财富管理、资管、投行业务、海外业务均实现增长，但机构与交易业务受投资收益拖累出现下滑。

财富管理是上半年业绩增长的主引擎。公司证券及期货经纪业务上半年实现收入24.72亿元，同比增长41.13%，营收占比高达36.73%。

国信证券非银金融首席分析师孔祥认为，上半年证券市场延续活跃态势，沪深两市成交额同比接近翻倍。兴业证券股基交易总额10.95万亿元，同比大增126%，从而带动公司实现经纪收入大幅增长。

公司两融余额突破537亿元，较年初增长24%，创历史新高，但受负债端利息支出增加等因素影响，公司上半年利息净收入为6.83亿元，同比下降16.87%。

与此同时，兴业证券的数字化运营能力也在持续增强。据易观千帆统计，自2025年8月起，兴业证券APP“优理宝”月活跃用户同比增幅已连续11个月位居券商自营APP首位。

在此背景下，公司客群活跃度大幅提高，上半年新增客户超150万户，新开户市占率7.26%，开户市占率与活跃户规模均创历史新高。

除了市场行情带来的交易佣金，兴业证券的收入增量更源于业务变革。

早在2025年底，兴业证券便推出了战略级财富管理品牌“知己理财”，启动从卖方模式向买方投顾模式的深度转型，详细可见21世纪经济报道记者此前报道《积极拥抱买方投顾业务转型，券商密集发布财富管理新品牌》。

“知己理财”有“知己享投”“知己优投”“知己智投”三层产品矩阵。截至今年6月末，三层产品合计规模已突破1700亿元，其中“知己享投”规模峰值突破440亿元，“知己优投”与“知己智投”累计签约均超6万户，规模分别超480亿元和接近800亿元。

资产管理业务同样保持高增态势，上半年实现收入19.45亿元，同比增长35.60%，营收占比升至28.89%，跃升为第二大创收板块。

集团层面，管理客户资产规模稳步增长，服务总客户近3500万户，增长近300万户；管理客户资产突破3.7万亿元，增长近5%。

子公司层面，全资子公司兴证资管上半年全面开启“二次创业”，稳步推进“私募+公募”双轮驱动战略，明确“固定收益+多元资产”的发展方向。截至6月末，兴证资管受托资产管理资金总额达1250亿元。

参股公司兴全基金上半年实现净利润10.12亿元，同比增长41%；截至6月末，公募基金规模达到8492亿元，较上年末增长13.4%。

根据国泰海通证券数据，兴全基金旗下主动型权益类基金、主动型固收类基金过往三年加权平均收益率，分别在权益类大型公司、固定收益类中型公司中位列前三；养老基金Y份额保有规模位居行业前三。

上半年，兴业证券大投行业务迎来多项突破，投行业务实现收入1.92亿元，同比增长62.14%，为增速最高的业务板块。

不过也需要看到，兴业证券投行业务的绝对体量仍然偏小，从手续费净收入口径看，投行净收入2.14亿元，同比微降2.34%，股权融资节奏仍待进一步改善。

从毛利率来看，尽管比上年同期增加了31.32个百分点，投行业务1.53%的毛利率仍是五大主营业务板块中最低的，其他业务的毛利率普遍都在50%以上。

债权融资方面，公司上半年债权承销规模（含公司信用类债券及资产证券化业务）近千亿元，同比增长72%，行业排名十年内首次跻身前十；科创债承销规模同比增长70%。

股权融资方面，公司担任中金公司吸收合并东兴证券、信达证券项目的独立财务顾问，该案交易金额在上半年A股已披露重组草案的重大资产重组项目中位列第一；新增IPO过会家数行业排名第11位；港股股权融资家数位列中资券商第5位。

科创金融方面，公司旗下股权投资平台助力10家硬科技企业上市，其中兴证投资通过参股基金助力壁仞科技、爱芯元智等8家硬科技企业上市，兴证资本推动泰金新能、智谱华章2家优质硬科技企业顺利上市。

此外，兴业证券海外业务上半年实现营业收入2.83亿元，同比增长8.28%，毛利率提升至51.78%，较上年同期增加12.29个百分点。

在其余业务全面向好的同时，机构与交易业务上半年实现收入18.56亿元，同比下降11.38%，成为唯一负增长板块，营收占比降至27.59%，退居第三。

机构与交易业务主要包括研究与机构交易业务、自营投资业务。其中，自营投资业务呈现季节性反转，上半年自营合计实现收入19.82亿元，同比增长12.6%：一季度仅实现收入4.17亿元，同比下降30.9%；二季度回暖至15.65亿元，同比增长35.3%，环比大增275.2%。

这也意味着机构与交易业务收入下滑，主要受研究与机构交易业务拖累。从细分项目来看，该业务的手续费及佣金净收入同比增长89.22%，并未下滑；但板块整体的投资收益仅17.70亿元，同比大幅下滑7.87%。

图/兴业证券2026年上半年机构与交易业务板块收入详情，21记者据Wind梳理

更需要注意的是，兴业证券归母净利润大增60.08%至21.29亿元，但归母综合收益总额仅为12.06亿元，同比下降4.09%，主要是因为其他综合收益大幅下滑。归母综合收益总额=归母净利润+其他综合收益，该指标比单一净利润更能全面反映母公司股东享有的净资产实际变动。

而其他综合收益税后净额降至-9.74亿元，主要系本期其他权益工具投资公允价值变动所致，即公司持有的部分股权类资产产生账面浮亏，导致报表净利润与股东实际综合回报出现背离。

业绩高增的背后，是内部管理改革的持续深化。

据兴业证券相关负责人透露，公司持续推进内部管理改革创新，组织架构重塑，资源向一线倾斜，集团集约化经营效能加速释放，人均创利提升超60%，集团整体盈利能力与运营效率同步改善。具体举措包括：增加核心人才储备，减少网点冗余成本；增加前台资源投入，减少后台管理成本；提升数智平台效能，疏通冗长流程堵点。

在内部管理提质增效的同时，公司上半年主动扩表与加杠杆的步伐也明显加快。截至2026年二季度末，公司总资产达3907亿元，同比增长33.35%；伴随资产规模扩张，公司杠杆率同步攀升至4.54倍，资产负债率提升至76.03%，流动性与风控压力有所上升。

东吴证券非银首席分析师孙婷分析称，尽管2026年三季度市场波动加剧，但兴业证券财富管理中长期增长仍可期，看好公司财富管理转型及组织架构调整带来的正向反馈，预计公司2026年业绩有望继续较快增长。

后续，机构与交易业务能否补齐短板、综合收益与报表利润的背离能否收敛、投行体量能否在储备释放后实现跃升，将是市场对于兴业证券关注的重点。