完美世界：H1业绩“变脸”，两大主业集体遇冷，新游《异环》高开低走

证券之星 李若菡

2026年上半年，完美世界(002624.SZ)业绩表现不佳，不仅营业收入同比下滑，公司还陷入亏损。

证券之星注意到，公司游戏和影视两大主业收入双双缩水。其中，因年度重点产品《异环》在游戏上线初期收入与费用出现阶段性错配，公司销售费用出现翻倍增长，导致游戏板块出现阶段性亏损。

与此同时，该游戏在国内市场呈现高开低走之势，而多款存量游戏亦受产品生命周期及运营节奏等因素影响，流水同比回落，进一步拖累游戏业务整体表现。值得注意的是，业绩下滑之际，公司还遭到了实控人及高管的减持套现。

销售费用暴增，《异环》后劲不足

公开资料显示，完美世界聚焦网络游戏的研发、发行及运营业务，同时布局电视剧、短剧制作等影视业务。2026年半年度报告显示，公司实现营业收入27.51亿元，同比下降25.47%；归母净利润为-1.18亿元，同比由盈转亏。其中，公司Q2收入为15.8亿元，同比下滑5.28%，录得亏损2.21亿元。

证券之星注意到，游戏业务和影视业务作为公司的两大业务，业绩表现双双承压。影视业务方面，由于上半年上线作品数量偏少，且出品的《夜色正浓》《九个弹孔》等剧集均未能实现大范围破圈，全网传播声量有限，板块收入随之走弱。

2026年上半年，完美世界影视业务收入为1.03亿元，同比下滑86.56%；归母净利润为956.09万元，同比下滑77.08%。

游戏业务作为公司的营收支柱，业绩表现亦不容乐观。2026年上半年，游戏业务实现营业收入26.39亿元，同比下滑9.19%；归母净亏损8879.21万元，同比由盈转亏。

游戏业务的阶段性亏损，与完美世界年度重点产品《异环》有关。公司自研的超自然都市开放世界游戏《异环》于今年4月开启全球公测，在公测初期集中进行密集的市场推广活动，相关费用在当期一次性确认，而充值流水则在玩家生命周期内分期确认为收入，收入与费用会在游戏上线初期出现阶段性错配，使得其在财务报表上形成了一定亏损。

费用端的增长也反映出公司对新品的投入力度。由于《异环》上线带来的市场及发行费用增加，完美世界上半年销售费用同比增长213.05%，达到10.32亿元。

从市场反馈来看，《异环》上线后收获了可观流水。截至2026年6月30日，该游戏全球累计流水突破14亿元。不过，在互联网产业分析师张书乐看来，对标《原神》《鸣潮》等开放世界二次元产品，《异环》仅在都市沉浸题材上形成差异化，整体创新力度有限。该游戏融合赛车、PVE、PVP等多种玩法，存在玩法缝合的特征，游玩体验未有亮眼突破。

同时，《异环》上线初期的流水规模仅处于热门二次元游戏的中等区间，伴随开放世界赛道产品持续增多，单纯依靠扩大探索地图已经难以持续吸引玩家，而剧情叙事作为二次元品类打动用户的核心要素，《异环》也未能打造出足够具备感染力的内容。

此外，七麦数据显示，《异环》上线至今，其在国内iOS平台的排名、下载量及流水均已出现不同程度的下滑，整体呈现高开低走的现象。2026年6月，公司国内iOS预估收入112.63万美元，环比下滑80%。

多款存量游戏流水回落，实控人及高管接连套现

2026年上半年，完美世界数款在营游戏以长线运营为目标，持续进行内容更新、精细营销，但受产品生命周期、运营节奏等因素影响，流水相较于2025年上半年自然回落，相应业绩贡献同比下降，抵消了《异环》带来的收入增长。

作为公司长青游戏矩阵的重要组成部分，诛仙IP历经二十年的长线运营，先后衍生出《诛仙》端游、《梦幻诛仙》端游、《诛仙》手游、《梦幻新诛仙》手游、《诛仙世界》端游及《诛仙2》手游等多款产品。

其中，《诛仙》手游已上线10周年，《梦幻新诛仙》手游亦迎来公测5周年。据七麦数据显示，2026年上半年，《诛仙》与《梦幻新诛仙》国服iOS端预估收入分别为269.19万美元和202.63万美元，同比分别下降25%和21%。

证券之星注意到，曾在去年为完美世界贡献业绩增量的异世界都市冒险JRPG《女神异闻录：夜幕魅影》，今年上半年市场表现承压。

七麦数据显示，2026年上半年，该游戏国服iOS端收入预估为71.35万美元，同比下滑61%。此外，2026年上半年，包含新国风仙侠MMORPG端游《诛仙世界》在内的PC端网络游戏实现收入14.54亿元，同比下滑21.47%。

目前，完美世界储备的项目包括《梦幻新诛仙：轻享》《代号Castle》《代号普洱》等。行业观点认为，公司游戏布局重心依旧锚定于公司所擅长的仙侠/魔幻MMO及回合制卡牌等赛道上。随着行业竞争持续加剧，公司一方面面临市场份额被头部厂商蚕食的压力，另一方面核心用户流失风险也随之走高。

证券之星注意到，完美世界也在加强出海业务，公司持续深入"产品精品化、出海全球化"的国际化战略。早在2006年，《完美世界国际版》先后出口到100多个国家和地区，成为国内游戏出海早期标杆产品。

但这一先发优势后续未能持续放大，经过多年发展，公司的海外业务业绩贡献相对有限。2026年上半年，公司的海外业务收入为5.11亿元，占当期总收入的比例为18.58%。

值得注意的是，业绩下滑之际，完美世界还遭到了实控人及高管的减持。2026年1月至2月期间，公司实控人池宇峰以集中竞价及大宗交易的方式，合计减持公司3297.9万股股份，共套现5.83亿元。减持完成后，池宇峰及其一致行动人持股比例降至30.65%。随后在2月10日，公司独立董事孙子强以集中竞价的方式，共减持4.43万股股份，套现约99.14万元。(本文首发证券之星，作者|李若菡)