云南
研报千篇，真金难觅。欢迎你花几分钟时间，和麦穗投研一起，挖出被掩埋的金子。从CPO到液冷，AI算力产业链的炒作一直在沿着“散热”这条暗线不断延伸——当芯片功耗从700W飙到2300W，风冷已经撑不住了，液冷正在成为AI基础设施的“刚需”。我是鑫晏，欢迎来到麦穗投研。
第一部分：今日上涨的直接催化剂与资金面信号
今天液冷服务器概念的活跃，直接催化剂来自华源证券的一份研报。
8月19日，华源证券发布研究报告，首次覆盖大元泵业并给予“买入”评级。研报核心观点指出，电子屏蔽泵预计是数据中心液冷泵的重要迭代方向，英伟达下一代800 HVDC高压直流架构CDU将正式采用高压直流电子屏蔽泵，谷歌新一代2MW大功率CDU方案也已正式确认可以采用电子屏蔽泵。根据华源证券测算，2027年单谷歌2MW CDU所需泵的市场容量预计超25亿元。
这份研报的分量在于：它把液冷泵从“数据中心零部件”提升到了“核心通胀环节”的高度。英伟达和谷歌两大巨头的下一代方案同时锁定屏蔽泵，相当于给这个细分赛道贴上了“确定性”的标签。
资金面上，液冷服务器概念今天表现活跃。飞龙股份涨停，大元泵业、冰轮环境、川环科技、腾龙股份等跟涨。飞龙股份此前已公告，公司μ、S、M平台液冷泵终端客户订单超5万台，L平台近万台，累计订单金额近10亿元。客户阵容涵盖了AVC、尼得科、CoolerMaster、台达、施耐德等全球主要CDU厂商，20余个项目即将批量交付。
从行业层面看，液冷板块近期持续受到资金关注。8月4日，液冷服务器概念就曾因中金公司预测“2026年迎来液冷放量元年”而集体异动，冰轮环境逼近涨停。今天华源证券的研报相当于给这个逻辑又添了一把火。
第二部分：板块上涨的三层逻辑递进
第一层：消息面/事件驱动——华源证券研报“盖章”屏蔽泵赛道
今天液冷板块为什么涨？最直接的答案就是华源证券这份研报的“行业背书”。
CDU是液冷系统的“心脏”，泵是CDU的核心组件。目前行业CDU液冷循环泵主要分为传统离心泵、磁力泵、屏蔽泵三类。研报认为，凭借零泄漏、高集成、原生适配800V高压架构等核心优势，电子屏蔽泵能更好适配当前数据中心需求，高压直流电子屏蔽泵或是未来重要的发展方向。
关键信号在于：电子屏蔽泵正快速从“备选技术”升级为全球头部算力厂商的“下一代CDU用泵标准选型”。英伟达和谷歌的同时选择，意味着这个细分赛道的产业趋势已经得到了全球巨头的双重确认。
第二层：产业趋势/基本面变化——液冷从“可选”变“刚需”
液冷成为“刚需”的背后，是AI芯片功耗的指数级攀升。单芯片TDP已从H100的700W升至Rubin平台的2300W。NVIDIA Blackwell Ultra（GB300）TDP达1400W，采用全液冷机架级设计；GB200 NVL72机柜功率约120kW。业内普遍认为，单机柜超过30kW即应考虑使用液冷。
与此同时，政策端也在强力推动。国家枢纽节点新建数据中心PUE明确要求小于等于1.2，上海、深圳等核心城市更是将红线收紧至1.1。液冷散热效率是风冷的1000倍、PUE可低至1.1。算力提升、PUE监管趋严以及TCO成本优势（液冷方案三年周期TCO较风冷低19%-24%）共同驱动液冷渗透率快速提升。
从市场规模看，全球服务器液冷总体市场将从2026年的125.7亿美元增长至2030年的535.1亿美元，年复合增速43.6%。全球AI数据中心液冷渗透率预计从2024年的14%提升至2026年的40%以上。
第三层：估值与资金博弈——国产替代窗口正在打开
当前数据中心CDU用泵主要以格兰富、威乐等外资品牌为主。但伴随电子屏蔽泵的逐步放量，国产厂商有望凭借更低的价格、更快的布局及交期、更迅速的响应及技术迭代速度、更充沛的产能抢占市场份额。
大元泵业37KW CDU核心主泵产品已完成国内及北美G客户的审验。飞龙股份已与英维克、高澜股份、曙光数创等70余家客户在液冷领域建立合作。国产替代的逻辑正在从“讲故事”走向“拿订单”。
从估值角度看，华源证券预计大元泵业2026-2028年归母净利润分别为1.6亿、3.7亿、6.7亿元，对应PE分别为74倍、32倍、18倍。飞龙股份2026年PE约41倍。在液冷产业从“概念”走向“放量”的背景下，这个估值水平仍有进一步修复的空间。
第三部分：个股投资机会与风险排序
散户朋友们，液冷这条线的逻辑其实很清晰——AI芯片功耗飙升→风冷撑不住了→液冷成为刚需→屏蔽泵被英伟达和谷歌同时锁定→国产替代空间巨大。但越是涨停潮，越要分清楚谁有真东西、谁在蹭热度。以下分析只讲事实，怎么操作你自己判断。
