北京
府库第1289期原创内容
155年的美股，回报特征与投资特性
咱们把属于中国股票资产的A股和港股做完了分析，今天来看海外最重要的资产，美股。
一个半世纪的回报和回撤
从1871年到今年7月，标普500全收益的名义年化是9.39%，扣掉美国通胀之后的实际年化是7.10%。这条对数曲线接近一条直线，长期斜率的稳定程度，在各类资产里是最好的。
长期斜率稳，不代表中间没有长时间的亏损。
历史上有三段比较长的失落期。1929年9月那个高点，最深跌了77%，7.2年之后才重新站回去；1973年1月的高点，最深跌50%，用了12年；2000年8月的高点，最深跌52%，用了12.7年。
美股的问题不在于有没有大幅回撤，而在于回撤之后的恢复期落在十年出头这个量级。
持有十年的真实结果
把每个买入日持有满十年的年化收益连成一条线，名义口径下亏损的买入日占5.8%，中位数是9.98%。
换成扣掉通胀的实际口径，亏损的买入日占比提高到9.8%，中位数降到7.66%。「每十个买入日里有一个，持有十年之后购买力是减少的。」
最差的买入点是1999年3月，实际年化-6.99%。1929年8月是-1.83%，反而没有1999年差，因为1929年之后是通缩，名义跌幅很大，购买力被侵蚀的程度没有那么高。
买入时点与当前的估值位置
把1871年以来的每一个月都当作买入点，各算一次持有到今天的年化，中位数是10.8%。买在1929年那个顶上的是9.7%，2000年顶是8.4%，2007年顶是10.9%；买在1932年底部的是12.0%，2009年底部是16.0%。顶和底之间差了7.6个百分点，但所有的入场点持有到今天都是正的，最差的一个也有8.3%。
美股自身的回报率非常出色了。
关于美股有一个流传比较广的说法，没有哪一天买入是亏钱的。这句话本身成立，但它有前提。
如果把统计终点从今年7月搬到2009年3月，最差的买入日年化从8.23%变成-17.54%，中位数从11.41%降到0.72%，亏损的买入日占比从0%变成48.5%。
美股近几年持续创出历史新高，所以从现在看整体回报率都非常好，但在过程中美股也会经历一些大坑，但自身确实非常有韧性。
汇率和纳指，两个额外的变量
前面所有数字都是美元口径，对国内投资者来说，还多一层汇率。
2006年到2025年的二十个完整年份里，有十二年汇率是拖累。回撤上的差别更明显，2005年汇改以后的同一段窗口，人民币口径的最大回撤是-55.3%，比美元口径的-50.9%还要深一些。
原因是最深的那一次回撤，恰好落在人民币升值比较快的一段时间里，市场在跌，汇率也在往不利的方向走，所以美股下跌叠加人民币升值，按人民币计价的跌幅会更大。
不过相对来说人民币本身是升值的，这也体现出来多元资产和多币种分散投资的优势了。
另一个变量是纳指。
2000年8月到2013年5月这段窗口，纯标普500累计+37.3%，纯纳斯达克100累计-23.3%，纳指窗口内的最深回撤是-79.6%，比标普深了将近30个百分点。
两者全历史的月度相关系数是0.842。纳指提供的是更大的弹性，不是标普的加强版。
美股在组合里的位置
美股在我的组合里是重要的收益来源之一，如果长期来看，标普500会是更稳的选择，而纳指我是作为科技行业去做配置的，所以组合中这两类一直存在。
美股的投资回报并不是稳定的，依旧在一些时间买入并持有十年的跨度，回报率也并不好，但是美股长期的韧性非常强，我觉得美股非常适合定投的策略，跌得多的时候再多买一些，就更好了。
美股绝对是在多元资产配置中最重要的一类资产。
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