《异环》收入后置 完美世界上半年转亏

8月19日，完美世界股份有限公司（以下简称“完美世界”）发布2026年半年度报告显示，上半年营业收入27.51亿元，同比下降25.47%；归属于上市公司股东的净亏损1.18亿元，上年同期为盈利5.03亿元，同比下降123.54%；扣除非经常性损益后的净亏损2.11亿元，同比下降166.21%。在7月14日发布的中报预告中，完美世界方面称，《异环》已取得全球市场初步成功，而业绩亏损主要系其自研新品《异环》上线初期集中推广，市场费用当期确认与充值收入递延确认形成错配。

《异环》全球累计流水超20亿元

完美世界聚焦网络游戏的研发、发行及运营业务，据半年报，公司业绩主要由游戏业务、影视业务、总部支出等构成，而游戏业务占营业收入比重高达95.93%。

上半年，游戏业务整体营业收入26.39亿元，较上年同期减少9.19%，归母净利润亏损8879.21万元，扣非净利润亏损1.28亿元。影视业务实现营业收入1.03亿元，较上年同期减少86.56%；归属于上市公司股东的净利润956.09万元，扣除非经常性损益后的净亏损1112.89万元。

财报显示，造成亏损的首要原因是《异环》公测初期带来的收入与费用阶段性错配。

公司解释称，新游戏通常在公测初期集中进行密集的市场推广活动，根据企业会计准则相关规定，该等市场费用于发生当期一次性确认，而充值流水则在玩家生命周期内分期确认为收入，收入与费用在游戏上线初期出现阶段性错配。因此，《异环》虽取得良好的市场表现，但上述错配使得其在财务报表上形成了一定亏损，其业绩贡献将在第三季度起的后续期间逐步释放。而上年同期，公司主要游戏产品不存在前述错配情况。

公开资料显示，《异环》作为完美世界的重点产品，于2026年4月开启全球公测，面向全球180余个国家及地区，在PC、安卓、iOS、Mac、鸿蒙、PlayStation 5等六个终端上线。

从产品表现来看，据公司披露，《异环》在海内外主要区域多次进入iOS游戏畅销榜前五，并在日本等海外市场多次登顶PS主机热门榜。截至2026年8月18日（半年报披露前一日），《异环》全球累计流水超20亿元人民币，其中全球官方渠道（官方PC+官方安卓）累计流水占比近60%。

此外，据半年报，报告期内公司销售费用达10.32亿元，同比增长213.05%。公司表示，主要系报告期内重点产品《异环》上线带来的市场及发行费用增加所致。

在盘古智库研究院高级研究员江瀚看来，“费用前置、收入后置”的会计错配在游戏行业具有高度普遍性，这种错配确实意味着公司必须承受阶段性的业绩压力。新游越火，前期营销投入越大，利润表承压就越明显。这是整个游戏产业在新品周期切换时普遍面临的财务阵痛。

在营游戏流水下滑

除《异环》阶段性错配外，在营游戏流水下滑同样是游戏板块亏损的重要原因。

报告期内，数款在营游戏以长线运营为目标，持续进行内容更新、精细营销，但受产品生命周期、运营节奏等因素影响，流水相较于2025年上半年自然回落，相应业绩贡献同比下降，抵消了《异环》带来的收入增长。

从过往业绩来看，2025年是完美世界游戏业务的复苏之年。据公司2024年年度报告，2024年游戏业务实现营业收入51.81亿元，归母净利润亏损7.25亿元，而2025年游戏业务全年实现营业收入57.11亿元，同比增长10.24%，归母净利润8.38亿元，较上年扭亏为盈，业绩增量主要来自《诛仙世界》《女神异闻录：夜幕魅影》《诛仙2》等游戏的上线。

进入2026年，上述产品的高基数效应逐步显现。据公司2026年第一季度报告，一季度营业收入11.71亿元，同比下降42.11%。公司在季报中提及受产品生命周期等因素影响，半年报则进一步确认了在营游戏流水的自然回落趋势。

从更长的时间维度来看，完美世界正处于新旧产品线切换的典型周期。在业内看来，老产品流水自然回落，新品尚处于费用前置阶段、业绩贡献尚未释放，两者叠加形成了阶段性的业绩亏损。

江瀚进一步表示，在产品周期切换阶段出现由盈转亏，在当前A股游戏公司中具有一定的普遍性。由于行业高度依赖爆款与新品上线节奏，当老产品步入衰退期而新品尚处于投入期时，业绩极易出现断崖式波动。其次，新游戏进入稳定运营期后，随着递延收入池的逐步释放以及后续版本更新无需同等量级投放，收入会逐季确认，利润率也将逐步修复。只要产品锁定了健康流水与留存，短期的账面亏损只是财务表象，后续将转化为稳定的现金流与利润释放。

北京商报记者 卢扬 实习记者 沈心语