拟斥资41亿元入局 宁德时代缘何青睐中恒电气？

中经记者 张英英 吴可仲 北京报道

在AI算力和绿色能源浪潮席卷下，宁德时代（300750.SZ、03750.HK）正持续拓展其算电业务版图。

8月14日，中恒电气（002364.SZ）发布公告称，其控股股东杭州中恒科技投资有限公司（以下简称“中恒科技投资”）及其股东朱国锭、包晓茹与宁德时代签署《增资协议》和《关于杭州中恒科技投资有限公司之股东协议》等协议，宁德时代拟以41亿元增资对价认购中恒科技投资新增注册资本1441.18万元。出资方式包括货币及股权，其中现金35.12亿元，另以宁德时代持有时代天源49%股权作价5.88亿元投入 。

同日，中恒科技投资、中恒电气与宁德时代及其子公司时代天源签署《战略合作协议》，宁德时代将与中恒电气在算力基础设施、新能源（含充换电）、新型电力系统与交易领域开展战略合作。

《中国经营报》记者注意到，自2026年4月9日中恒电气首次披露宁德时代拟增资认购中恒科技投资的消息以来，其股价一度冲高至近60元/股，较4月8日收盘价29.03元/股涨幅超过106%。截至8月17日，中恒电气报收45.58元/股，总市值257亿元。市场对这笔交易的关注焦点集中在：中恒电气作为一家数据中心高压直流（HVDC）供电方案提供商，究竟具备何种价值？宁德时代为何选择增资其控股股东，而非直接入股上市公司？

中恒电气底牌如何

中恒电气成立于1996年，2010年3月在深交所挂牌上市。公司业务覆盖绿色ICT（信息与通信技术）基础设施、新型电力系统、低碳交通及综合能源服务等领域，主营通信电源系统、数据中心电源、电力操作电源及软件开发、销售及配套服务。

上市初期，国内3G网络建设逐步推进，通信电源业务成为中恒电气稳固的基本盘，叠加电力操作电源业务，共同支撑公司业绩稳步增长。

此后，中恒电气开启多元化布局。2012年，公司收购北京中恒博瑞数字电力科技有限公司（以下简称“中恒博瑞”），切入电力数字化赛道。2014年，公司推进电力信息化技术和电力电子制造技术融合，向智慧能源综合解决方案提供商转型，布局能源互联网。

在此背景下，中恒电气业务逐步覆盖通信电源系统、电力操作电源系统、新能源汽车充电桩、新能源发电、数据中心、储能、智慧照明和电力数字化等领域。2016年，公司迎来业绩高点，归母净利润1.58亿元。

2017年至2021年，中恒电气营收规模由8.91亿元增长至18.19亿元，但归母净利润持续在0.64亿至0.89亿元区间波动。2022年，受经济环境变化及上游原材料涨价等多重因素影响，中恒电气出现上市以来首次年度亏损。

在此期间，中恒电气迎来关键发展节点。2018年，中恒电气成为阿里巴巴数据中心项目高压直流及列头柜设备供应商。次年，中恒电气HVDC产品（即高压直流电源产品）实现重大技术突破，推出巴拿马电源系统，并进入百度、腾讯、运营商、第三方IDC服务商供应链。2019年，中恒电气的数据中心电源业务贡献了超13%的营收，为后续布局人工智能数据中心（AIDC）打下了基础。

2023年，中恒电气在巩固互联网数据中心市场优势的基础上，重点拓展HVDC技术在超算、运营商和金融等领域的应用规模。在人工智能和算力产业浪潮下，AIDC供配电架构从传统UPS向800V HVDC进化演进，为中恒电气带来发展机遇。2024年至2025年，中恒电气数据中心电源业务保持增长，已成为公司第一大主业，营收占比超30%。从市场地位来看，2025年中恒电气在国内智算中心HVDC市占率31%，位列行业第一。

记者梳理发现，历经三十年积累，中恒电气已搭建成熟的电力电子、电力数字化、能源互联网技术平台，核心产品包括数据中心HVDC直流供配电系统、Panama电力模组、5G站点电源、充电桩、电力数字化解决方案等。客户涵盖阿里巴巴、腾讯、百度、第三方数据中心服务提供商、超算中心、通信运营商、国家电网、南方电网、中石化、造车新势力等企业。

不过，从历史业绩看，中恒电气上市后营收仍高度依赖国内市场，年度最高归母净利润不足1.6亿元，整体经营规模有限。

认购控股股东49%股权

根据公告，增资完成后，宁德时代持有中恒科技投资49%股权，朱国锭、包晓茹夫妇合计持有51%股权，中恒科技投资的控股股东、实际控制人不变，仍为朱国锭。在治理安排方面，宁德时代在持股比例不低于33%期间，有权向上市公司提名一名董事候选人、一名副总经理及一名财务部门经理。

根据战略合作协议，双方将围绕算力、新能源、新型电力系统等领域合作。在算力基础设施领域，双方开展战略协同，共同推进方案落地与实施；在新能源（含充换电）领域，中恒电气子公司杭州中恒云启能源科技有限公司（以下简称“中恒云启”）与宁德时代深化产业链协同；在新型电力系统与交易领域，则由中恒电气子公司中恒博瑞与宁德时代开展合作。

双方在此前已有合作基础。中恒电气是宁德时代旗下时代电服充换电设备供应商，为其品牌超充站及特定场景定制化开发ACDC大功率充电设备。

时代电服依托于宁德时代技术和产业资源，推出“巧克力换电”整体解决方案，提供新能源运营服务。而中恒云启聚焦低碳交通的智慧用能硬件产品和综合能源服务，布局“智能充换电设备+云平台+能源利用管理”业务。

中恒博瑞作为中恒电气在电力数字化领域的重要一环，其与宁德时代在新型电力系统与交易领域进行合作，或反映出宁德时代的业务诉求。在电力数字化软件赛道，中恒电气深耕新型电力系统建设与电力行业数智化融合，聚焦电力市场现货交易与虚拟电厂、电力系统安全稳定、电力设备数智化等核心业务。

引发外界重点关注的是，双方决定在算力基础设施领域合作。宁德时代此前在业绩说明会上提及，公司看好AIDC赛道发展前景，依托自身产品优势，可为AIDC提供整套能源创新解决方案。海外市场层面，储能本身已具备明确的经济性，AI和数据中心建设进一步带动了储能需求增长。

记者就上述交易相关问题联系宁德时代方面，截至发稿未获回应。中恒电气投资者热线人士向记者表示，当前公布的战略合作属于框架协议，实际业务落地有待后续正式合作协议约定。中恒电气和宁德时代将发挥各自优势，整合电力电子技术、资金等资源协同发力。在算力基础设施方面，宁德时代希望拓展AIDC业务，而中恒电气在AIDC供配电系统上技术储备充足，产品立项较早，2018年便拿到了阿里巴巴的订单，能够提供经过市场验证的成熟方案，目前市场份额具备优势。

关于增资控股股东而非上市公司的安排，该人士称属于商业考量，本质差异不大。

一位投行人士向记者分析，该交易设计涉及多方面因素。从控制权稳定角度看，若宁德时代直接入股上市公司并触及30%持股比例，将触发强制要约收购；若导致控制权变更，还将面临严格监管审核，可能影响上市公司再融资等资质，并引发管理层与核心客户资源波动。从税务安排看，本次交易为控股股东增资扩股，并非实控人直接转让上市公司股份，朱氏夫妇无须在当期产生大额股权转让个人所得税，纳税义务可递延至后续控股平台处置股权时，降低了当期税务成本与资金压力。

此外，增资款全部注入控股股东平台，不受上市公司募资监管约束，资金既可用于股东层面的产业资产整合，也可根据战略规划按需支持上市公司业务发展，适配双方长期布局的灵活资金需求。在交易效率方面，控股股东层面增资属于非公众公司的内部股权交易，仅需履行内部决策与工商变更程序，流程大幅简化，可实现快速交割，尽早推进算力、充换电等业务协同落地。

（编辑：董曙光 审核：吴可仲 校对：颜京宁）