上海
财联社8月20日讯（编辑 杨斌 实习生 杨欣霖）基建新开工不足、市场竞争加剧正在持续考验建筑企业经营质量。
中化岩土、湖北路桥近期披露2026半年报，数据显示，两家发债主体营收同步走弱，但经营结局分化：前者营收大跌超六成，持续亏损、诉讼缠身，短期偿债缺口凸显，正在推进预重整议案；后者营收、净利润双降，但仍实现盈利，资产负债率有所回落。营收收缩向偿债端传导的信号已在个案中显现。
中化岩土营收跌幅超六成，8 亿元债券即将到期
半年报数据显示，2026 年上半年中化岩土实现营业收入 1.42 亿元，同比大幅下降 61.09%。净利润未能扭亏为盈， 上半年亏损 1.72 亿元。
这一颓势并非短期波动，而是公司多年经营困境的延续。据财联社根据公开信息梳理，2021 年至 2024 年公司已连续四年亏损，亏损额分别为 3.15 亿元、7.07 亿元、7.39 亿元、13.84 亿元，亏损规模逐年扩大。
2025 年中化岩土经营状况进一步恶化，业绩预告出现大幅下修：归母净利润亏损区间从原预告的 6 亿 - 8 亿元扩大至 9.5 亿 - 14 亿元，归母净资产由预计正值修正为 - 1.3 亿元至 - 5.8 亿元。
受行业竞争加剧、新开工项目减少影响，公司新签订单数量与金额双双下滑，合同价格走低进一步压缩毛利空间。公司披露数据显示，2025 年第四季度公司新签订单仅 22 个，合计金额 5889 万元；年末已签约未完工订单金额仅 6.94 亿元，订单储备严重不足，后续营收增长缺乏项目支撑。
同时，公司诉讼纠纷持续累积，截至 2026 年 4 月，千万元以上诉讼仲裁案件达 34 起，案由多为建设工程施工合同纠纷，进一步占用公司流动性资源。
目前，中化岩土存续债券共 2 只，存量规模 10 亿元。其中，余额 8 亿元的 “23 中化岩土 MTN001” 即将于 8 月 28 日到期。
据 “23 中化岩土 MTN001” 2026 年第一次持有人会议公告披露，召集人于 2026 年 8 月 11 日以非现场形式召开持有人会议，审议关于中化岩土拟向法院申请重整及预重整的相关议案。
公开信息显示，发行人 2025 年末经审计的归属于上市公司股东的净资产为负值，公司股票交易自 2026 年 4 月 21 日起被深圳证券交易所实施退市风险警示。截至 2026 年 7 月 18 日，公司在非金融机构累计逾期有息债务本息合计约 4267.42 万元；截至 2026 年 3 月 31 日，公司期末现金及现金等价物余额约 2.21 亿元，短期借款约 3.46 亿元（不含利息），一年内到期的非流动负债约为 10.72 亿元，短期内资产难以变现，明显缺乏清偿能力。
中诚信国际在 2024 年 7 月将公司主体信用等级由 AA 调降至 AA-，并在 2025 年中止了评级。
信堡投研的相关报告认为，公司为央企控股建工企业，关注基建投资持续放缓背景下收入进一步萎缩、应收账款及合同资产的减值压力，以及资产规模持续收缩下的退市风险。
湖北路桥：营收净利双降，债务规模可控仍具安全垫
半年报数据显示，另一家建筑业发债主体湖北路桥 2026 年上半年实现营业收入 52.77 亿元，同比下降 20.15%；实现净利润 9892.16 万元，同比下降 16.93%，呈现营收、净利双降态势。
公司 2026 年半年度报告显示，截至 2026 年 6 月末，公司总资产 571.81 亿元，较期初增长 2.15%；总负债 396.55 亿元，较期初下降 2.43%；归属于母公司所有者权益 90.28 亿元，较期初增长 1.87%；资产负债率 69.35%，较期初下降 3.25 个百分点，整体杠杆水平边际回落。
从利润表细项同比对比来看，上半年公司营业成本 46.98 亿元，同比下降 23.00%，成本降幅略高于营收降幅，对盈利形成一定对冲；财务费用 1.90 亿元，同比增长 12.53%，主要系利息费用规模上升所致。
减值损失是本期利润变动的核心扰动项。公司 2026 年半年度报告数据显示，2026 年上半年公司信用减值损失转回 0.12 亿元，资产减值损失计提 0.13 亿元；上年同期资产减值损失转回 1.84 亿元、信用减值损失计提 0.88 亿元。上年同期大额资产减值转回属于一次性增厚利润的非经常性因素，本期无该项大额转回，是净利润同比下滑的关键原因之一。
公开工商及行业资料显示，作为区域头部路桥施工企业，湖北路桥的业绩波动与基建投资周期高度绑定。联合资信在同行业主体评级报告中指出，当前建筑工程行业新开工项目不足、市场竞争加剧，项目中标价格下探压缩施工毛利，是行业内企业盈利普遍承压的核心共性原因。
联合资信在同行业主体评级报告中指出，路桥施工企业普遍具有高杠杆、长回款周期的经营特性，营收规模下滑会直接影响项目回款进度，进而削弱经营现金流的稳定性，对企业债务周转能力形成传导压力。
企业预警通数据显示，债务端来看，目前湖北路桥有 3 只存续债券，规模合计 15 亿元。结合公开财务数据对比，相较于中化岩土的持续亏损状态，湖北路桥仍保持盈利状态，且营收规模体量更大、区域市场地位稳固，整体债务规模相对可控。
联合资信在路桥施工行业信用风险展望中提示，但若营收下滑、盈利收窄的态势持续，仍将逐步消耗企业利润储备与现金流缓冲，后续需重点关注项目回款效率与再融资环境变化。
（财联社 杨斌 实习生 杨欣霖）
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