上市首次负增长，不能简单归因于京东外卖

8月13日，京东发布了2026年二季度财报，这份财报出现了一个很有趣的现象——增利却不增收。

财报显示，二季度京东实现净收入3464亿元，同比下降2.9%，这也是京东2014年上市以来首次季度营收下降。

受此影响，当天开盘后京东股价下跌最大幅度超过8%，但本季度经营利润从去年同期亏损9亿元转为盈利45亿元。

问题出在哪儿？至少从财报结构来看，新业务拖累明显。

二季度新业务收入72.6亿元，同比下滑47.6%，经营亏损98.5亿元。翻出去年全年的账：零售主业赚了514亿元，物流赚了53亿元，新业务亏掉466亿元，算下来集团只剩28亿利润，赚的大部分都给外卖填窟窿了。

近年来，京东外卖被部分媒体形容为“碎钞机”，认为外卖业务不仅赔本赚吆喝，还会拖垮京东的主业，事实真的如此吗？

翻完整份财报，扒透业务背后的逻辑就会发现，把营收下滑的锅全甩给外卖，既不公平，也没看懂刘强东真正的布局。

去年他亲自穿起外卖服骑车送餐，押上百亿真金白银，抢的从来不只是外卖市场，他真正想做的是即时零售的王。

时间倒回一年前。

2025年4月，刘强东身穿红色外卖服亲自送餐的照片刷爆全网。京东黑板报一天一封公开信，高调宣扬战绩。半年前，京东外卖还在高喊：“希望2026年市占率做到30%。”

然而到了算账的时候，京东外卖一下子陷入被动，“一台印钞机养着一台碎钞机”的说法，很快就传遍了全网。

不少网友认为，京东放着好好的零售主业不做，非要去美团的地盘“抢饭吃”，几百亿砸进去连个水花都没有。

2026年一季度，这种质疑声达到顶峰，当季新业务分部经营亏损103.52亿元，经营利润率低至-164.9%。从外卖市场格局上来看，在餐饮外卖市场格局趋于稳定后，京东的份额一度不足5%。

466亿元的投入，换来一个相对靠后的排面，这笔账似乎怎么算都很亏。市场上几乎一边倒地判定，京东外卖就是个“无底洞”。

二季度财报出来，数据看似好了点：新业务经营亏损从去年同期的147.8亿元收窄至98.5亿元，同比减亏近49亿元，收窄约33%。按理说减亏是好事，可质疑声并没停，这回换了个角度：营收下滑就是因为外卖收缩了。

从亏太多拖后腿到收缩拖收入，外卖业务总是那个被质疑的焦点。

更耐人寻味的是前后预期的反差。一年前刘强东身穿红色外卖服亲自送餐的照片刷遍全网，京东外卖一度喊出“2026年市占率做到30%”的目标，日订单峰值冲到过2500万单。才过去一年多，市场对它的预期就从行业搅局者，变成了存在感日渐薄弱的业务。

关于京东外卖现在的单量，不同机构给出的数字差得很远。最乐观的美银证券认为，二季度京东外卖日均订单量突破1500万单，单均亏损已降至4元以下。但即使乐观估算的数字，对比巅峰期和其他外卖平台也有明显差距，这也成了很多人眼里“外卖做失败了”的证据。

可问题是，判断一笔生意值不值，还要看一个平台的生态和全局，尤其是京东这样的综合电商平台。

如果只盯着外卖这一项业务的盈亏表，那它毫无疑问是笔赔钱买卖。5个季度亏掉500多亿元，换谁看都觉得肉疼。但如果把它放进京东整个生态里算大账，结论可能完全不一样。

刘强东曾经公开解释过做外卖的逻辑：“客户过来的时候，现在有40%的人去买京东的电商产品，京东做外卖亏的钱，也比去抖音、腾讯买流量要划算。”

这句话揭示了京东做外卖的真正逻辑：流量入口。

京东过去的痛点是什么？是打开频次太低。用户只有买手机、买家电这种大件的时候，才会想起打开京东，平时一个月也未必点开一次。获客成本越来越高，用户黏性上不去，是所有电商平台的共同焦虑。

按照高频打低频的设想，外卖是高频使用的流量入口，目的是让更多人下载京东App、提高使用频率，从而更容易在高利润的业务如3C数码、家电上消费。

不少使用京东外卖的用户吐槽，京东外卖的入口做得实在太不起眼了，很多人不理解，明明如此重磅投入的业务，为何不能把它放到C位呢？

从京东的整体业务来看，也许让京东外卖变得不起眼，正是京东的刻意的产品策略。

这个逻辑跑通了吗？部分通了。

2026年二季度，京东年度活跃用户数、季度活跃用户数以及PLUS会员数，全部实现了同比双位数增长。放在今天的互联网行业里，除了字节系产品，交易型平台能拿出这个成绩的，几乎找不到第二家。其中，外卖业务起到了重要作用。

用户来了，活跃度高了，变现自然就跟着来了。2025年全年，京东平台广告收入同比增长18.9%，背后正是季度活跃用户数和用户购物频次30%的增长支撑。用户打开App的次数多了，停留时间一长，广告位的价值自然水涨船高。这笔多出来的广告收入，其实就是外卖流量带来的间接收益。

更重要的是商品结构的改善。过去京东的标签就是“卖家电数码的”，带电品类一家独大，抗风险能力弱。去年家电以旧换新政策红利期，营收涨得快；今年政策退坡，电子产品及家用电器收入立刻下滑11.8%，直接拖累了整体营收。

而外卖带动的日用百货、生鲜商超品类一直在稳步增长，2026年二季度日用百货商品收入同比增长5.6%，正在慢慢接过增长的接力棒。

换句话说，外卖亏出去的钱，一部分换成了用户，一部分换成了用户黏性，还有一部分换成了品类结构的优化。这些价值不会直接体现在外卖业务的利润表里，但会实实在在地反哺到零售主业的收入和利润里。

如果说流量价值还只是算节流层面的账，那京东更核心的布局其实在开源。

京东做外卖，从一开始瞄准的就不是餐饮外卖市场，而是整个即时零售的未来。

京东有个很关键的组织调整，很多人都忽略了。去年10月，京东物流正式收购了集团内原属新业务的即时配送业务；从今年1月起，这套即时配送网络不再只服务京东外卖等内部业务，而是直接开放给平台上的所有第三方商家。

这个调整把京东的真实目标暴露得更清楚：外卖不是一个孤立的业务，而是为物流网络补上分钟级履约能力，京东花了几百亿元建的不只是一支外卖骑手队伍，而是一张能覆盖全城、分钟级送达的即时履约网络。

众所周知，京东的发家之本就是快。从最早的次日达打出差异化，到211限时达把标准拉到当日达，时效一直是京东最核心的护城河。

而电商行业的竞争，永远在向更快的方向卷：次日达满足不了当日需求，当日达满足不了即时需求。消费者的耐心越来越少，想要的东西，最好下单后一两个小时就能到手。

这就是京东一定要做即时配送的原因。它要把自己的时效优势，从“天级”推进到“小时级”甚至“分钟级”，而外卖只是第一步。

今年，京东在外卖领域减亏收缩，但并没有停下烧钱的脚步，而是换了方向。

2026年2月26日，京东App正式上线“百亿超市”频道。计划未来3年投入超200亿元商品补贴，目标是为合作品牌带来2000亿元额外销售增量。京东明确表示，此次商超品类的补贴力度将超越其传统优势的家电品类。

现在京东秒送正大规模扩充生鲜、商超、百货品类，未来依托京东供应链与达达配送网络的深度融合，在核心商圈实现最快9分钟送达。

说白了，餐饮外卖是美团的主场，京东竞争效率相对有限；但商超百货、家电数码是京东的主场，供应链优势、品控优势、商家资源都在自己手里。用即时配送网络把这些品类的时效提上去，才是京东真正的胜算。

外卖是表，即时零售是里。明着是烧钱抢外卖份额，实则是在给即时零售时代铺路。这才是京东真正在押的宝。

从某种程度来看，京东就像电商界的基建狂魔，一边在线下大规模打造仓库，一边疯狂搭建配送网络。从粗放式烧钱抢规模，转向精细化运营练内功，把资源集中到更有优势的即时零售领域。

十几年前，京东用次日达打赢了一众电商平台，如今这看似赔本赚吆喝的外卖战，也许能开启一个新的零售格局。

毕竟，电商时代时效为王。