上海
（快消品讯）8月17日，锅圈食品（02517.HK）发布2026年中期业绩报告，在营收、净利润实现双位数增长的背景下，公司将全年净增门店目标由年初规划的2934家下调至1534家左右，扩店计划近乎减半。
《快消品》了解到，财报数据显示，锅圈上半年实现营收39.47亿元，同比增长21.8%；净利润2.13亿元，同比增长12.1%。截至6月末，锅圈全国门店总量达到12198家，加盟店占比高达99.9%。上半年新增门店997家，关闭门店365家，净增632家门店，乡镇市场成为主要增量，乡镇门店净增367家，总量达到3377家。虽然开店目标下调，但公司并未停止布局，战略重心已经从追求门店数量，转向存量门店升级改造。
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扩张逻辑转变：优先提升店效
在锅圈的规划中，下调开店目标并非收缩战线，而是主动战略切换。公司内部将2026年基调定为“开大店、打巷战”，下半年新增门店将优先落地大店模型。上半年锅圈已经完成684家门店的大店升级改造，改造后门店SKU从约300个扩充至600个，丰富家庭日常餐饮相关商品，跳出传统火锅烧烤食材的品类局限，覆盖更多居家吃饭消费场景。
除门店改造之外，锅圈还在孵化多元新业态。锅圈露营网点已经落地96家；全新业务“锅圈小炒”落地郑州首店，依靠智能炒菜机实现快速出餐，主打平价家常菜，如果模型跑通，下半年计划开放加盟。线上业务同样高速增长，上半年抖音矩阵曝光量达69.7亿次，门店抖音渠道GMV达到9.1亿元；锅圈农场全渠道GMV 2.4亿元，同比暴涨超600%，注册会员突破8200万，会员消费占比提升至73.2%。存量门店销售也展现一定韧性，上半年向老店销售产品收入25.82亿元，同比增长7.4%，说明在不依赖新店的前提下，原有门店仍有挖掘空间，印证公司“新店扩张+老店提效”双轮驱动思路。
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业绩增长，但股价持续承压
一边是经营数据的增长，另一边资本市场给出了截然不同的反馈。自今年4月控股股东关联主体减持股份之后，锅圈股价持续走弱，短短四个多月，市值从130多亿港元缩水至55亿港元附近，股价近乎腰斩。市场的担忧集中在加盟模式的多重隐患。大量加盟商反馈，门店保护半径不断压缩，部分区域两家门店相距不足700米，造成客流被稀释。部分加盟商投资几十万开店，却面临营收下滑、亏损闭店的处境。同时黑猫投诉平台积累数百条相关投诉，食品安全问题是投诉重灾区，加盟门店自采商品责任划分也引发过争议。
财报层面同样出现预警信号，锅圈毛利率已经连续四个报告期下滑，2026上半年毛利率降至21.5%，净利率下滑至5.4%。锅圈解释称，榴莲等低毛利新品类引入、上游原料涨价，以及占比持续提升的ToB供应链业务，共同拉低整体毛利率。
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供应链被视作第二曲线？
在创始人杨明超的定义中，锅圈不只是火锅食材加盟店集合，而是一家社区餐饮零售、供应链企业。上游锅圈布局7家自建食材工厂，核心品类自产比例目标提升至40%-50%；配套19座数字化中央仓，依托兄弟企业冷链网络实现全国大范围履约配送。依托这套供应链能力，锅圈大力拓展ToB业务，为海底捞、西贝、盒马等企业供货，2025年ToB收入14.17亿元，同比增长63.4%，增速远超加盟渠道，这块业务不再单纯依附加盟门店扩张，被视作重要第二增长曲线。
不过资本市场依旧以连锁零售视角评估锅圈，更加看重单店盈利水平、加盟商生存现状以及毛利率变化趋势。短期来看，加盟门店的经营质量、新业务跑通进度、供应链业务能否持续放量，都将决定锅圈后续估值修复的可能性。
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