承德国控投资：2.75亿亏损背后，12亿期间费用挤压盈利、基础信用等级遭下调，现金短债缺口超9亿，子公司贷款逾期本息超千万

承德市国控投资集团有限责任公司（以下简称“承德国控投资”）是承德市最重要的国有资本运营和城市建设主体。2025年，承德国控投资出现多重困境：收入在下降，净利润由盈转亏，债务在逼近，现金在见底。

盈利态势大幅逆转。2025年，公司营业收入38.48亿元，同比下滑7.85%；净利润亏损2.75亿元。更值得警惕的是，公司期间费用达11.98亿元，同比增长4.90%；期间费用率攀升至31.14%，同比扩大3.78个百分点。其中，利息支出高达5.6亿元，高额财务成本成为拖累业绩的核心因素。另外，虽然公司主体信用评级为AA+，但基础信用等级被下调一个子级，原因为其净利润亏损，对外担保余额同比增长等。

债务结构层面，短期偿债压力突出。截至2025年末，公司有息债务146.04亿元，其中短期有息债务达28.24亿元，而现金及现金等价物仅19.04亿元，缺口9.2亿元。

此外，公司下属子公司发生银行借款逾期，千万级本息未能按期清偿；另一家全资子公司因殡葬服务收费超出政府定价，被处以103万元罚款。

营收承压净利润亏损2.75亿，利息费用高达5.6亿

承德国控投资成立于1998年，注册资本20亿元，是承德市最重要的国有资本运营平台。公司业务版图横跨供热、水务、工程建设、旅游、贸易、林业固碳等多个领域。

2025年，公司实现营业收入38.48亿元，同比下降7.85%。分板块来看，公司工程建设收入3.40亿元，较上年的4.70亿元下降27.66%；土地指标收入2.35亿元，同比骤降37.33%。真正撑起收入基本盘的，供热业务，实现收入21.44亿元，同比微增0.19%，占总营收的55.7%。

2025年，公司利润总额-1.82亿元，上年同期为2.17亿元，净利润由盈转亏至2.75亿元。

承德国控投资高额的期间费用侵蚀了利润。2023年至2025年，公司期间费用率从22.46%一路攀升至31.14%，三年间扩大了8.68个百分点。2025年期间费用（包括销售费用、管理费用、财务费用等）达11.98亿元，同比增长4.90%。收入在降，费用在涨，剪刀差越拉越大。

上图来源：承德国控投资2025年度审计报告

期间费用里最沉重的一块是财务费用。2025年财务费用4.82亿元，同比增长16.14%，其中利息支出高达5.6亿元。即便公司利息收入为9,138.30万元，庞大的利息费用依旧对公司利润构成沉重压制。

上图来源：承德国控主体与相关债项2026年度跟踪评级报告

值得注意的是，评级机构大公国际维持了承德国控投资AA+的主体信用等级，展望为“稳定”。给出的理由是：承德市GDP和一般公共预算收入继续增长，公司继续得到政府有力支持，供热及水务业务具有区域专营优势。不过，由于公司净利润由正转负，且对外担保余额同比有所增长等原因，公司基础信用等级由上次评级的a+变动至本次评级的a。

虽然承德国控投资出现亏损，但是政府补助仍是利润的重要来源。2023年至2025年，公司营业外收入中与日常活动无关的政府补助分别为2.93亿元、5.49亿元、1.51亿元。2024年补助高达5.49亿元。但2025年，这项补助骤降至1.51亿元，降幅超过72%。此外，公司其他收益分别为5,844.17万元、5,072.26万元、5,350.91万元。

19亿现金难覆盖28亿短债

承德国控投资的融资渠道以银行借款和债券为主，融资租赁为辅。截至2025年末，公司短期借款9.32亿元，长期借款82.06亿元，融资租赁余额4.28亿元。另据企业预警通显示，截至目前，公司债券存量规模37.38亿元，债券5只。其中，私募发行20亿元，占比53.50%。5只债券中，19承控绿色债将于2026年9月2日到期，债券余额1.68亿元。

此外，截至2025年末，公司有息债务146.04亿元，同比下降2.72%。其中，短期有息债务28.24亿元，占有息债务的19.34%；长期有息债务117.80亿元，占比80.66%。而公司现金及现金等价物仅19.04亿元，缺口9.2亿元。

2025年，承德国控投资三条现金流同时出现方向性逆转。公司经营性现金流由2024年净流入4.99亿元转为净流出4.13亿元。原因是销售商品、提供劳务收到的现金减少了，其他与经营活动相关的现金流入也在缩水。

公司筹资性现金流由净流入3.01亿元转为净流出4.14亿元，主要是当期偿还债务支付现金大幅增加所致。投资性现金流由净流出4.04亿元转为净流入4.35亿元，主要是减少购建固定资产等长期资产及投资支付现金减少所致。

偿债能力方面，2025年末，公司流动比率1.55倍，速动比率1.15倍，较上年均有所改善。EBITDA为12.25亿元，EBITDA利息保障倍数2.16倍，盈利对利息的保障能力仍较强。

旗下子公司贷款逾期本息超千万

2026年评级报告显示，截至2026年5月14日，承德国控投资本部不存在关注及不良类信贷记录。但公司相关还款责任中，其他借贷交易存在关注类余额2.10亿元。公司下属子公司承德冰尚体育发展有限公司（以下简称“冰尚体育”）对中国农业发展银行的借款已逾期，截至2026年4月16日，冰尚体育共欠付本金945.60万元、利息201.15万元，合计约1,147万元。承德国控投资为该笔借款提供了担保，因此被列为关注类。

上图来源：信用中国（河北承德）

2025年8月，信用中国（河北承德）披露了一则行政处罚信息。承德市市场监督管理局对承德国控投资全资子公司承德市国瑞置业有限公司（以下简称“国瑞置业”）在殡葬服务收费环节存在两项价格违法情形：一是超出政府定价标准收取殡葬相关服务费，违规金额109.277万元；二是擅自设立收费项目收取费用，违规金额96.94万元。上述行为违反《中华人民共和国价格法》第十二条、《价格违法行为行政处罚规定》第九条第一款第二项、第五项相关规定。

针对该违法行为，承德市市场监督管理局依法作出行政处罚：没收尚未退还的违规服务费6.78万元，并按违规收费总额的0.5倍处以罚款103.11万元。

记者：贺小蕊

财经研究员：赵强

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