北京
来源：新浪证券
8月21日，浙江正导技术股份有限公司将迎来上会大考。
正导技术的主要产品分为数据电缆、通信电缆、控制电缆、特种电缆及精密导体五大类，其中，数据电缆、通信电缆及控制电缆为公司主要产品。
报告期内，正导技术实现营业收入分别为10.53亿元、12.92亿元和13.54亿元，净利润分别为7416万元、5366.77万元和5643.48万元，扣非后归母净利润分别为4333.04万元、5249.01万元和5515.32万元。
但公司经营现金流连续3年为负。2022年至2024年，公司经营活动现金流量净额分别为-1.99亿元、-2.33亿元、-0.73亿元，三年累计净流出超过5亿元。
与此同时，公司账面净利润却年年为正：2022年扣非净利润2100万元、2023年4333万元、2024年5249万元。
净利润与经营现金流严重背离——赚了钱却收不到现金，这是典型的“纸面富贵”。
2025年，公司经营活动产生的现金流净额转正，为1.46亿元。但到了2026年上半年，公司经营净现金流继续转为负值。
更令人担忧的是外销收入的真实性核查。第二轮问询回复显示，正导技术各期对外销客户函证回函一致的比例仅约28%。同期，未取得发货验收单据的境外收入从1374万元增长至3373万元。
如果说现金流问题是经营层面的风险，那么信披数据自相矛盾则是诚信层面的问题。
正导技术2022年新三板年报显示，前五大供应商合计采购金额6.76亿元；但同一时期的北交所招股书显示，前五大供应商合计采购金额仅5.98亿元——两者相差近7810万元。
具体来看，年报中第一大供应商意达铜业采购额3.54亿元，招股书中仅3.12亿元，少了约4，127万元；年报中第二大供应商久立电气采购额2.37亿元，招股书中仅2.10亿元，少了约2，725万元。
同一家公司、同一个年度、同一批供应商，为何会出现数千万元的差异？
更令人感到不解的是，同一份招股书内部数据也在“打架” 。招股书披露2021年对久立集团（含久立电气等关联主体）的合并采购额为9635.96万元，但在“转贷事项合规性说明”部分，为了证明交易真实性，列举对久立电气单体的采购额却达10，888.63万元——合并金额竟然小于单体金额。
此外，公司还因隐瞒重大诉讼被监管部门处罚。正导技术与加拿大客户HSC的650万美元反诉索赔（折合人民币约4473.37万元，占2021年末净资产的44.11%），自2019年起诉至2024年3月长达近五年未披露。2024年9月，浙江证监局对公司及董事长仲华、董秘俞建伟出具警示函。
报告期内，公司弱电线缆产能利用率分别为106.70%、93.92%和88.60%。2025年产能利用率较2023年下降了18个百分点。
在核心产品产能利用率持续下滑的背景下，公司仍计划募资2.15亿元建设“年产100万箱5G大数据传输电缆及年产5万公里通信传输类电缆工厂建设项目”。项目达产后预计新增年收入7.5亿元。
核心产品产能利用率下降、新产能大规模上马——这种“剪刀差”让人质疑新增产能能否被有效消化。
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