上下游冷暖不一 上市铝企上半年业绩分化

来源：上海证券报

部分上市铝企上半年业绩情况郭晨凯制图

近日，A股铝产业上市公司陆续披露半年报，板块上下游业绩呈现显著分化格局。受益于年内电解铝价格持续走高，上游电解铝企业盈利大幅修复，多家龙头企业归母净利润实现倍增；中游铝加工企业盈利弹性相对偏弱，行业呈现清晰的结构性特征；下游需求冷暖分化明显，行业利润进一步向高端铝材赛道集中。

电解铝价格走高板块利润向好

上半年，国内电解铝市场价格重心持续上移，行业整体景气度继续抬升，带动多数铝企盈利大幅改善。数据显示，上半年国内电解铝均价同比上涨18.8%，其中二季度涨价势头延续，均价同比增幅达20.1%，环比小幅抬升0.9%。

受益于铝价上行、成本端优化的双重利好，头部电解铝企业上半年业绩普遍迎来较好增长。

凭借铝价上涨叠加自身成本优势，中孚实业主业盈利能力充分释放，业绩创下历史新高。公司上半年实现营业收入142.58亿元，同比增长34.85%；实现归母净利润18.81亿元，同比大幅增长165.84%。

神火股份同样实现业绩倍增，上半年营收达247.91亿元，同比增长21.4%；归母净利润为47.81亿元，同比增长151.1%。公司表示，报告期内，电解铝售价同比上涨，同时主要原料氧化铝价格同比下降，公司盈利能力大幅提升。

展望下半年，神火股份表示，国内有色金属行业稳增长配套政策有望持续落地见效，叠加新能源产业长期用铝需求稳定支撑，预计电解铝价格有望继续维持高位震荡运行。

板块整体高景气之下，部分企业业绩出现分化，南山铝业呈现增收不增利态势。上半年，公司实现营业收入185.74亿元，同比增长7.53%；实现归母净利润22.47亿元，同比下滑14.4%。至于利润回落的核心原因，公司表示，系受海外市场行情波动影响，氧化铝粉销售价格同比下行，子公司南山铝业国际业绩下滑，影响公司整体利润。

电解铝企业产能拉满加速向下游延伸

国内电解铝行业长期存在4500万吨产能天花板限制，供应端增量被严格锁定。在产能无法扩容的行业背景下，国内主流铝企普遍选择满产跑满产能，“满产运行”成为半年报行业共性特征。与此同时，行业竞争逻辑逐步从“拼产能”转向“拼深加工、拼附加值”，头部企业纷纷向下游高端铝材、新能源铝材领域延伸，产业结构持续优化。

中孚实业表示，上半年公司75万吨电解铝产能基本满产运行，广元50万吨水电铝发挥用户侧优势，采用合作运营模式引入外部储能资源，降低部分用电成本。

在主业稳供稳产基础上，中孚实业持续加码铝精深加工赛道。公司铝精深加工业务通过开发新能源电池铝塑膜用铝箔等高附加值产品、调整国内外销售策略，实现产销量同比增长。上半年，公司铝精深加工业务实现销量34.82万吨，同比增长19%，其中出口23.20万吨。

“自2024年5月以来，公司电解铝产能一直处于满产状态。”神火股份日前在接受机构调研时表示，公司现有电解铝产能为170万吨/年，分布于新疆和云南。

此外，公司铝产品实现满产满销。据介绍，公司现有铝箔产能为14万吨/年、铝箔坯料产能为26.5万吨/年，上半年铝箔子公司神火新材同比扭亏，盈利能力大幅改善。神火股份相关负责人介绍，神火新材三期5万吨/年电池铝箔项目正在有序推进中，目前已完成可研报告编制及立项工作。云南新材二期铝箔项目仍在论证阶段。

天山铝业介绍，受益于下游铝电解电容器需求旺盛，公司高纯铝销量同比上升约21%；受益于储能等行业景气度上升，锂电产业链需求改善，叠加食品包装行业稳定发展，公司铝箔销量同比大幅提升约106%。天山铝业上半年实现营业收入175.11亿元，同比增长14.25%；实现归母净利润41.77亿元，同比增长100.44%。

铝加工产业下游需求结构性分化

明泰铝业表示，当前国内铝加工行业呈现鲜明的结构性分化格局，行业整体呈现上游供给刚性约束、下游需求结构性分化、高端铝材长期成长的运行特征。新能源汽车、储能锂电、算力液冷、低空装备等高端工业铝材需求持续高增，行业增量与利润核心集中于高端铝基新材料赛道。

明泰铝业上半年实现营业收入211.19亿元，同比增长24.23%；实现归属于上市公司股东的净利润14.07亿元，同比增长49.61%。公司表示，业绩增长主要系产销量增大及产品结构改善所致。报告期内，行业下游高景气需求持续释放，公司高端产能稳步爬坡、产品结构持续优化，叠加海外出口订单增长、再生铝成本优势持续兑现，公司经营业绩实现大幅增长。

行业需求结构性差异，导致相关企业业绩走势分化。华峰铝业主营铝板带箔材料，产品广泛应用于动力电池储能、汽车轻量化等领域，是衔接上游电解铝冶炼与下游制造业的关键中游环节。华峰铝业表示，上半年，铝板带箔国内需求呈现“新兴产业提供支撑、传统行业相对疲软”格局。受此影响，华峰铝业业绩小幅承压。半年报显示：公司上半年实现营业收入64.18亿元，同比增长7.62%；实现归母净利润5.57亿元，同比下滑2.29%。