美财政部扩大长债回购规模或加剧通胀风险 分析师：美联储面临更复杂政策环境

美国财政部长贝森特正在采取一系列措施压低长期美国国债收益率。

智通财经APP获悉，美国财政部周三宣布扩大长期国债回购规模，迅速缓解近期美债市场的抛售压力。不过，市场人士警告，这一政策虽然有助于降低长期融资成本，却可能增加通胀风险，并使美联储主席沃什的货币政策工作变得更加复杂。

美国财政部周三宣布，将长期国债单次回购上限从20亿美元提高至至少40亿美元，重点涉及10年至30年期限的国债。消息公布后，近期持续遭到抛售的长期美债迅速反弹，收益率明显回落。

近期美债收益率持续攀升，引发全球市场关注。投资者担心，长期利率走高不仅会进一步加剧美国家庭的住房负担能力问题，还会推高企业融资成本、威胁股市涨势，并增加美国政府为庞大债务支付利息的压力。

尽管此次回购规模与美国国债市场整体规模相比仍然有限，不少投资者将其视为贝森特长期推动降低10年期及其他长期美债收益率努力的重要政策信号。

不过，这一策略也引发争议。经济学家和债券交易员认为，如果财政部持续通过调整债务结构压低长期利率，可能刺激经济活动并增加通胀黏性，同时令美国政府债务融资成本更加容易受到短期利率变化影响。此外，这也可能给保持政策独立性的美联储带来更大压力。

RSM US首席经济学家Joseph Brusuelas表示，政策正在逐渐走向一个可能要求央行支持财政目标的方向。他认为，财政部的干预可能造成市场扭曲，并让沃什领导下的美联储面临更加困难的政策环境。

美国总统特朗普此前多次要求美联储降息，以减轻联邦政府债务融资负担。与此同时，美国财政赤字仍在扩大。根据美国国会预算办公室(CBO)估计，本财年联邦预算赤字预计将达到2.1万亿美元，目前公众持有的美国联邦债务规模约为32.2万亿美元。

从官方角度看，美国财政部强调，国债回购的主要目的在于改善市场流动性。新发行的美国国债通常交易活跃，但随着时间推移，一些旧券流动性会逐渐下降。财政部通过回购这些已经发行一段时间、交易活跃度较低的长期国债，可以释放金融机构资产负债表空间，使其有能力购买流动性更高的新发行国债，从而改善市场运行。

此次操作并不等同于美联储的量化宽松。财政部无法像美联储一样创造货币购买债券，因此需要通过其他债务融资回购。Wellington固定收益投资组合经理Brij Khurana指出，财政部需要通过发行新的国债为回购提供资金。

争议的关键在于，市场预计财政部可能更多发行短期国库券，为长期国债回购提供资金。这实际上意味着美国政府债务结构可能从长期债券进一步向短期债务倾斜。不过，财政部此次并未说明具体将如何为扩大回购提供资金。

消息公布后，美债市场迅速反弹。自伊朗战争爆发以来，10年期美债收益率累计一度上涨近70个基点，近期最高达到约4.74%，并推动美国30年期按揭贷款利率升至约6.75%。财政部宣布扩大回购后，10年期收益率一度降至4.63%，最终收于约4.65%。

扩大长期国债回购并非贝森特近期唯一试图缓解长端收益率压力的措施。7月，美国财政部曾动用资金支持日元，并在相关操作中选择出售欧元而非美元；贝森特还敦促美联储扩大相关机制，使日本未来干预汇市时可以通过抵押美国国债获得资金，而不是直接出售美债。

8月5日，美国财政部又表示，将继续维持相对偏向发行短期债务的融资结构。目前短期国库券约占美国未偿国债的22.2%，已经超过美国财政部借款咨询委员会(TBAC)此前建议的约20%上限。

值得注意的是，贝森特2024年曾批评其前任美国财政部长耶伦采取类似策略，即通过增加短期国库券发行来降低长期融资成本，认为这种做法相当于人为影响市场。沃什此前也曾批评美联储购买债券压低收益率，认为这可能降低政府过度支出的约束。

美国财政部借款咨询委员会此前同样警告，不应将国债回购政策政治化。该委员会认为，如果回购用于解决市场流动性问题具有合理性，但不应利用回购改变美国政府长期与短期债务之间的结构，其认为债务发行本身才应该是管理债务期限结构的主要工具。

这种债务结构变化可能给美国财政带来长期风险。根据CBO数据，2026财年前10个月，美国联邦政府净利息支出已经达到9630亿美元，占财政支出的约15%。如果政府进一步增加短期债务占比，一旦美联储未来加息，大量短期债务需要以更高利率再融资，政府利息支出可能迅速上升。

与此同时，压低长期利率本身也可能刺激需求，使通胀更难回落。Khurana表示，这可能增加通胀持续高企的风险，迫使美联储在更长时间内维持较高政策利率。

财政部宣布扩大回购后，美元周三兑一篮子主要货币一度下跌近0.8%。Khurana指出，如果美元持续走弱，将通过提高进口商品价格进一步增加美国的通胀压力。

这也让沃什面临更加复杂的政策环境。沃什此前表示，希望市场价格能够为货币政策提供更加直接的信号，并在7月29日的新闻发布会上表达了对通胀连续五年多高于美联储2%目标的担忧。但他当时并未支持加息，也没有明确说明什么条件会促使其改变政策立场。

Brusuelas认为，如果财政部持续通过回购、调整债务期限结构等方式压低长期收益率，美债价格所释放的市场信号可能受到干扰，从而增加美联储判断真实金融环境的难度。

沃什预计将在下周举行的杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，届时市场将密切关注他如何评价近期长期美债收益率波动、财政部干预以及通胀风险。随着美国财政赤字和债务规模继续扩大，财政部降低融资成本与美联储控制通胀之间的政策张力，也可能成为未来美国金融市场的重要风险因素。