读懂上美，先读懂当下的中国美妆产业 | 特稿

近日，上美股份公布2026年上半年业绩预告，期内预计实现营收37.18亿至37.59亿元，同期净利润介于1.20亿元至1.30亿元。

上美股份创始人兼CEO吕义雄8月17日晚发布的内部信指出：“相比过去3年我们的超高速增长，这次半年报出现了营收与净利润的阶段性波动。我想和大家说：这个波动是暂时的。凭着上美多年打造的科学人才梯队，我们已经成功扛住了压力、重回了正向轨道。” 信中同时透露，进入 7 月、8 月后，公司业绩已再次进入正增长。

若仅参考营收增速单一指标，市场或会产生一定顾虑，但如果跳出单一企业半年财报的局限，结合2026年上半年全国化妆品行业大盘走势、上美持续数年的战略投入、旗下全品牌的真实增长曲线综合研判，便可看清背后实质。

当前美妆行业竞争加剧，资源向头部集中，上美股份通过“单聚焦 多品牌 全球化”的策略，在增速换挡期仍能实现高质量增长，长期壁垒正在构筑。眼下短暂的业绩调整，绝非增长乏力，而是一家立志打造世界级美妆集团的国货龙头，在“战略蓄力期”战略调整的发展故事。而这，将是中国美妆未来都将会面临的挑战和机遇。

01 中国美妆产业增速换挡：三大行业特征重构市场竞争逻辑

据中国香料香精化妆品工业协会统计数据显示，2026年上半年，我国化妆品市场整体保持稳健增长，全渠道交易总额扩大到6114.1亿元，同比增长4.35%。市场规模仍在扩张，但增速回落至4%左右，行业进入典型的存量博弈阶段——蛋糕还在变大，但变大的速度慢下来了，想多分一块，就得从别人碗里抢，市场竞争转变为存量份额的争夺。

比增速回落更值得关注的，是行业的三大全新的特征：渠道格局重塑、品类动能转换、竞争格局分化，而韩束恰恰在每一轮变化中都踩准了节奏。

首先，是渠道格局重塑。

据星图数据显示，今年618大促美妆类目出现了近十年来的首次负增长，更关键的是，过去靠流量和贴牌野蛮生长的白牌正在被加速出清，近三年流量崛起的国产美妆品牌平均存续周期不足八个月，行业在挤泡沫，企业真实经营实力得到检验。

从行业发展维度观察，流量红利逐步消退之后，单纯依赖达人带货、平台流量分配的增长模式难以为继，建设品牌自营阵地、掌握用户经营主权，已经成为国货品牌高质量发展的必答题，渠道能力不再是简单的卖货能力，更是品牌沉淀用户资产、保障盈利水平的核心能力。渠道格局的迭代，本质是美妆产业从流量导向转向价值导向的缩影，能够把流量转化为自有经营资产的品牌，方能穿越平台周期波动。

2026年上半年，韩束以超25亿GMV登顶抖音个人护理总榜，其中自营占了绝大部分，把渠道红利沉淀成了自己的经营能力。韩束线上多平台实现稳健增长，线上线下业务形成闭环，均衡的全渠道布局赋予其更强的抗周期能力。作为上美股份的核心支柱，韩束多年搭建的渠道体系、全品类矩阵、集团协同科研底盘，精准踩中了每一轮行业的结构性机遇，也是集团基本面具备强增长韧性的核心支撑。

其次，是品类动能转换。

存量市场下，传统面部护肤赛道竞争高度内卷，增长空间逐步收窄；其他细分赛道成为产业重要增量来源，消费者需求从基础清洁向功效化、精细化、场景化升级，但赛道机遇背后同样伴随激烈竞争，大量跟风入局的品牌因缺少产品力沉淀，难以完成从爆品到长期品类运营的跨越。韩束跳出传统护肤赛道，依托集团科研底盘打磨适配本土消费需求的产品，完成从单一护肤品牌向多品类综合美妆品牌的跃迁。韩束洗护在2025年全渠道GMV同比增长457%，韩束男士核心大单品男士多效精华露2025上半年销售额破1亿元，为抖音男士护肤单品销量第一。

集团内部其他品牌同样在细分赛道跑出亮眼成绩，newpage一页深耕婴童功效护肤赛道快速起量，安敏优、极方则分别卡位敏感肌修护、防脱洗护赛道。依托集团中台科研、供应链能力输出，各品牌避开同质化红海竞争，瞄准不同人群的细分需求实现错位发展。这也印证，上美并非依靠单一品牌单点突围，而是形成多品牌齐拓新赛道的集团作战模式。

品类动能转换启示国货品牌，增长机会不只来自存量红海内卷，读懂本土消费者细分需求，以科研实力做支撑深耕细分赛道，是打开增长第二曲线的重要路径。

最后，是竞争格局分化。

国货整体市场份额持续走高，已经占据国内化妆品市场过半席位，国货增速显著高于外资品牌，但市场分化同时加剧，国货内部也出现明显分层：头部国货凭借科研、品牌、全渠道优势持续收割市场红利，缺少核心壁垒的中小品牌加速被市场出清；外资品牌整体增长乏力，但在部分高端市场依旧保有稳固优势，国货想要实现全面超越仍需持续蓄力。上美股份作为国货美妆头部企业，牢牢把握住国货崛起的时代红利，通过科研投入、全渠道运营以及多品牌矩阵布局持续巩固市场基本盘，推动集团整体迈向高质量发展，在行业格局分化的浪潮中占据有利位置。换言之，行业每一轮结构性调整，都在持续兑现上美前期积淀的产业布局优势。

当前的格局分化，是国内美妆产业多年技术积累、品牌沉淀的必然结果，国货与外资的博弈已经不再是简单价格竞争，而是科研实力、品牌体系、全球化能力的综合较量。

02 上美股份锚定长期价值：四大战略投入筑牢企业发展护城河

在内部信中，吕义雄坦言：“2026年上半年即便遇见一些困难，但我们没有因为这个情况选择省钱，还是把大量的费用投向了决胜未来的关键赛道上——例如全球化、多品牌、科研和人才，这些是决定上美未来十年发展的基本盘。”

第一条触角伸向了东南亚市场。据上美股份官网及公开报道，上美在印尼投资了约3亿元建厂，目前已奠基开建，预计2027年7月正式投产。吕义雄的算盘很清楚，东南亚是出海战略的第一站，2030年海外营收目标是30亿。他还说：“不做游击队，要扎根，打持久战。”后续还将在泰国、越南继续建厂。全球化的供应链体系一旦建成，就是竞争对手短期内难以复制的壁垒。

第二条触角伸向了新品牌构建。8月6日，上美旗下上海青道联合死海护肤品牌AHAVA与豫园股份旗下星智豫美设立合营公司，上美持股70%负责运营，AHAVA手握死海矿物护肤独家资源，定位中高端，恰好补上了上美品牌版图里高端国际化的空白。死海原料的稀缺性和开采权壁垒，是内部孵化短期内难以获得的资源，这也意味着，上美开始用投资并购的方式补齐品牌版图；8月11日，上美又公告对newpage一页母公司股权调整，持股从51%增至84%。newpage一页创立才三年半，2025年GMV突破10亿元，年营收8.8亿元，同比增长134%，抖音、线下诊所双渠道高速放量，已经成为集团第二增长曲线。除newpage一页之外，安敏优、极方等功效潜能品牌也在快速发力。吕义雄还透露，短期内还会有一批高竞争力的新品牌陆续上市，例如母婴护肤品牌崔玉涛。

新品牌、新品类的前期研发、市场教育与渠道铺设是上半年投入加大的重要原因，也是集团化转型必须支付的成本。

第三条触角伸向了科研创新。2025年上美研发投入超过2.25亿元，同比增长了24.9%，7月27日，上美与南方医科大学皮肤病医院签署战略合作，共建“皮肤科学产学研医联合创新中心”，正式将神经生物学纳入核心战略方向，南方医科大学皮肤病医院王芳教授团队的成果发表于《Cell》《Immunity》等国际顶级学术期刊；在更早之前，皮肤学泰斗、原复旦大学附属华山医院皮肤科主任郑志忠教授也已正式加入上美科学委员会；“全球多肽之父”卡尔·林特纳博士出任上美首席科学顾问，自研核心成分环六肽-9实现了本土肽类原料从零到一的突破。

第四条触角伸向了人才队伍建构。吕义雄在内部信中提出了一个鲜明判断："组织力，是超级化妆品公司之间唯一的竞争。在他看来，上美多年打造的科学人才梯队，正是这次能够扛住压力、重回正向轨道的底气所在。

为了支撑未来 2 至 3 年孵化 20 个品牌的目标，上美正在推行一套以 "合伙人模式" 为核心的人才机制。与传统职业经理人不同，合伙人不仅是执行者，更是品牌的共同经营者 —— 集团为其输出科研、供应链、渠道和组织能力的中台支撑，合伙人则对品牌的长期经营结果负责，并共享品牌成长带来的收益。

吕义雄态度明确：“上美永远不会亏待为品牌发展立下功劳的合伙人。”

把这些投入加在一起看，上美上半年增速放缓其中一个重要原因便非常清楚了：其将经营所得前瞻性投入面向未来的关键赛道。全球化布局、多品牌建设、科研创新、人才队伍构建，每一个都是需要持续真金白银投入的长期工程，这些投入短期内不会体现在营收增速上，但它们正在一点一点垒高上美的长期护城河。

03 蓄力谋远：在行业变局中构建系统性优势

据中国香料香精化妆品工业协会的数据，2025年国货品牌竞争力持续攀升，市场份额进一步扩大至57.37%，以绝对优势领跑市场。据《2026H1中国化妆品行业洞察报告》显示，2026年上半年，国货化妆品增速7.89%，外资仅1.21%，国货增速是外资的6.5倍。上美股份正是这股国货浪潮里的头部选手，而且功不可没。

上美股份已经摆脱过去韩束单一品牌独大的局面，形成多点开花的增长格局：韩束作为集团业务压舱石，2025年营收73.6亿元，连续三年蝉联抖音美妆TOP1；newpage一页是第二增长曲线，安敏优、极方在专业赛道站稳脚跟，AHAVA补上高端国际化拼图。据上美股份2025年年报数据，韩束占集团收入比重已降至80.2%，品牌矩阵的多元化结构正在成型，这种多曲线并行的增长格局，才是企业穿越周期的真正核心底牌。

格隆汇在研报中指出，上美股份“单聚焦、多品牌、全球化”战略持续推进，长期目标为2030年营收突破300亿元。吕义雄更远的目标是2040年1000亿元，成为世界美妆品牌的前三，他还说过一句很直白的话：“在模式没通时敢于‘猫着’，在模式打通后敢于‘往死里怼’。”现在的上美股份，正是在“猫着”的阶段，埋头投入、不急于一时数字，等护城河建成之日，才是全面发力之时。

这家成立于2003年的公司，二十多年来经历过行业的多轮起伏。2026 年上半年的一系列动作 —— 印尼工厂奠基、科研加码、多品牌扩容、合伙人机制落地 —— 本质上都是在为 "长期主义" 买单，这些投入不会在当期财报上立刻兑现，但决定了上美在 2030 年能不能冲刺 300 亿。

有人或许会此视作“画饼”，但韩束立足行业中心、一页从零起步做到近十亿规模，已经证明了上美的战略落地能力。2026年上半年的“战略蓄力”，本质上是上美股份在做一个选择，是要短期的财报亮眼，还是要长期的竞争力扎实。上美选择了后者，毕竟，一家敢于在上升期主动踩刹车调整节奏的公司，通常不是为了停下来，而是为了完成换挡，蓄力加速。

未来，转折之年的下半场，正如吕义雄在内部信中所说：“2026年接下来的时间里，我们依然不会为了短期财报数据，去砍掉任何一项关乎企业长期核心竞争力的投入。现在上美全公司的增长势能已经重新汇聚，我们完全有底气、有能力在极短的时间内，推动业绩重回高质量增长轨道！”

国货美妆成长为全球巨头不存在捷径，中国美妆品牌的世界级机会，等不来，也靠不来，唯有通过长期投入与硬实力拼搏得来。

在普遍追逐短期收益的美妆行业环境中，上美守住长期主义战略底线，拒绝为短期数字透支企业长期竞争力，这份战略定力尤为珍贵。至于一时的快慢得失，交给时间检验就好。

（本文由中国香妆融媒体撰写，如有偏差或疏漏之处，请以实际为准。中国香妆融媒体发布本文只是为了传递更多的讯息，不代表任何有倾向性的投资意见或市场暗示，仅供行业参考。）