上海
8月19日，A股遭遇明显调整。
截至收盘，上证指数下跌约2.40%，而成长股集中的创业板下跌6.26%，科创板下跌6.89%。
这并不是一场只发生在A股的下跌。亚洲其他主要市场同样承压，日本日经225指数下跌3.12%，韩国KOSPI指数下挫5.80%，三星电子、SK海力士等半导体龙头成为抛售重点。
前一交易日，美国费城半导体指数已经大跌4.98%，美光、英伟达等AI产业链股票普遍走低，纳斯达克指数下跌1.33%。随后，抛售沿着全球科技产业链迅速传导到日韩和中国市场。
而这轮调整真正的起点，恐怕还是美国30年期国债收益率。
近日，“债市风暴”席卷美欧日，8月18日，其盘中最高达到5.3371%，创2007年以来最高水平；作为全球资产定价更常用参照的10年期美债收益率也一度达到4.7478%，为2025年1月以来高位。
债券收益率上升，看起来离A股很远，实际上却直接决定了市场愿意给科技股多少估值。
逻辑并不复杂。
假设一家传统企业今年就能赚100亿元，另一家AI公司承诺五年、十年后才能实现巨额利润。当市场无风险利率只有2%时，投资者愿意为遥远的未来付出较高价格；但如果长期国债就能提供5%以上的收益，资金自然会问一句：我为什么还要冒这么大的风险，等待十年后的利润？
于是，利率越高，“未来的钱”今天就越不值钱。
这也是为什么每当长期国债收益率猛烈上涨，最容易遭到打击的通常不是银行、煤炭、公用事业，而是芯片、AI、机器人、生物科技等依赖远期增长预期的板块。
8月19日的亚洲市场正好提供了一个典型样本。
更值得警惕的是，这一次并不只是“美债出了问题”。
德国、法国、日本等主要经济体长期国债近期同样遭到抛售。德国10年期和30年期国债收益率均升至2011年以来高位，日本长期利率也处于数十年来罕见的水平。换句话说，全球投资者正在同时要求各国政府为长期借钱支付更高的价格。
背后的担忧主要有两层。
第一是通胀。中东局势持续紧张，布伦特原油重新站上每桶90美元附近，能源价格上涨意味着全球通胀重新抬头的风险正在增加。
第二则更加长期：债太多了。
美国财政赤字和国债发行规模持续庞大，欧洲、日本同样面临财政支出压力；与此同时，为建设AI数据中心，科技巨头也在大规模融资。政府和企业同时涌入债券市场“抢钱”，投资者自然要求更高收益率作为补偿。
所以，5.3%真正重要的地方，并不是它突破了某一条技术线。
它意味着全球资本市场最基础的一笔账发生了变化。
过去几年，投资者不断讨论AI究竟能创造多少利润、机器人产业能有多大市场、科技公司值多少倍市盈率；而现在，债券市场提出了一个更简单的问题：
如果几乎无风险的长期美元资产都能提供5%以上收益，那么一只高估值科技股究竟应该值多少钱？
更重要的是，国债收益率飙升正在强化美联储加息的可能性。
高盛交易台欧洲现货交易主管Rich Privorotsky在内部报告中明确写道：“某种程度上，美联储甚至可能被迫在数据走弱的情况下加息，以平坦化收益率曲线、重新锚定长端利率。”
本文系观察者网独家稿件，未经授权，不得转载。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
