今世缘半年报：行业“三重收缩”之下，百亿基本盘如何守住？

来源：滚动播报

（来源：北京商报）

8月17日晚间，今世缘半年报正式出炉。上半年，公司实现营业收入64.35亿元，同比下降7.41%；净利润20.82亿元，同比下降6.60%。

若放在今世缘过去几年高歌猛进的轨迹中审视，这组数据确实显得有几分“低落”。但若将其置于白酒行业当前的阶段性阵痛背景之下，反而能读出另一层意味。

眼下，白酒行业正步入销量、营收、利润“三重收缩”的周期。据中国酒业协会发布的《2026中国白酒市场中期研究报告》，2026年上半年，居民收入预期偏弱，非必需消费支出被削减，白酒作为可选消费品首当其冲。

报告显示，上半年商务宴请、婚宴等场景恢复不及预期，86.7%的受访酒企营业利润同比下滑，74.1%的调研企业客单价下降。市场普遍认为，行业“磨底”尚未确认底部。

身处如此行业环境，今世缘这份成绩单虽谈不上亮眼，却也绝不算差。尤其值得留意的是，在5月的一次机构调研中，今世缘曾表态，公司“有信心做到白酒营收过百亿，收入与去年持平”。尽管“百亿”预期仅作为分析视角，并不构成业绩承诺，但这一表态本身，已折射出今世缘优于行业整体的经营韧性。

回溯半年来的经营动作，产品结构迭代、全价格带矩阵补齐、省内市场下沉深耕、省外板块化攻坚——正是这四大核心抓手，支撑今世缘在行业下行周期中稳住底盘，也为处于调整期的区域头部酒企，提供了一套可参考的周期抗衰范本。

升结构，补矩阵，产品依然是核心

今世缘的产品结构相当清晰：特A+类（出厂指导价300元以上）和特A类（100—300元）合计贡献了超过90%的营收。这两类产品的市场表现，直接决定了公司整体业务基本盘的稳固程度。

从财报来看，上半年，今世缘特A+类产品实现营业收入37.43亿元，毛利率83.70%；特A类产品实现营业收入23.07亿元，毛利率65.24%。两类核心品类的营收规模与毛利率指标保持稳健，波动幅度远低于同赛道的次高端白酒竞品，为企业在本轮收缩周期中跑出优于行业大盘的成绩筑牢了根基。

落实到核心大单品层面，国缘四开承担着企业400—500元次高端主力价格带的市场重任。作为江苏本土同价位带的标杆单品，四开长期占据省内商务宴请、大中型宴席等核心消费场景。

当前，白酒市场呈现出明显的两端分化行情，四开所处的次高端中端价位带，受到消费预算下移、商务活动频次收缩以及竞品降价促销的多重冲击，结构性竞争压力持续走高。

在此背景下，今世缘上半年反复强调稳价挺价的经营策略，不采取短期激进的降价促销或强势铺货政策。对照半年报披露，销售费用同比下降9.43%至9.33亿元，降幅远高于营收降幅。可以看出，这一政策确实得到了实实在在的落地。

由此出发，今世缘特A+类产品跑赢行业整体的表现，更显弥足珍贵。这既体现了公司较强的战略定力——一方面稳固省内次高端价位的主导地位，另一方面克制短期利益冲动、不透支单品长期生命周期，坚持依靠酒体品质与消费者口碑沉淀品牌——也为后续发展留足了后劲。

特A类的核心大单品则是国缘淡雅。

淡雅所处的100—300元价格带，被今世缘内部定位为“未来长期的护城河”。这一判断不无道理：行业总量收缩，百元内消费在升级、300元以上价位在降级，双向汇聚于此区间。淡雅正是这一结构性红利的最大受益者，2025年末首次阶段性超越对开，成为公司第二大单品，顺利扛起企业规模底盘、加速渠道货品周转的重任，成为抵抗周期波动的又一核心压舱石。

2026年2月，今世缘宣布将40度、42度淡雅国缘的开票价统一上调4元/瓶。放在半年报视角下审视此次调价，对于尚处成长期的流通大单品而言，调价并非简单的价格博弈。在行业普遍“以价换量”的环境下，敢于主动提价本身就是一个积极信号——动销热度、渠道利润空间、消费者认可度均已到位，渠道信心和产品力撑得住。

根据半年报，公司上半年特A+类产品占比同比下降，但整体毛利率却达到74.14%，同比提升0.73个百分点。公司在5月的一次机构调研中曾解释，这是“低价位产品的费销率低和成本管理共振的结果”。换言之，淡雅不仅撑住了规模，也撑住了利润。

据公司此前透露的产品计划，2026年内今世缘将对国缘淡雅进行包装升级和品质提升。这无疑将进一步夯实其在江苏百元价位带的龙头地位，加固大众价位的护城河。

可以看出，今世缘已形成“高端贡献品牌与利润、淡雅贡献规模与周转”的互补格局，这对公司稳住百亿基本盘起到了定盘作用。

此外，上半年另一款值得关注的单品是国缘三开。根据财报，该产品主要填补国缘对开与四开之间的价格空白，完善整套开系产品矩阵。尽管公司曾明确表示，对国缘三开采取审慎培育思路，短期不以快速冲量为目标，但在核心单品营收稳定、全品类利润结构健康、渠道价盘秩序良好的前提下，国缘三开后续有望演变为次高端板块的新增长点。

整套错落有致的价格带产品矩阵，帮助今世缘有效对冲了单一价位带周期下行带来的营收冲击。

精耕，攻坚，寻找有效增量

产品矩阵搭建完成后，市场增量空间的挖掘，往往决定着企业增长的天花板。

今世缘长期贯彻“省内精耕攀顶、省外攻城拔寨”的区域战略。上半年，公司省内市场实现营收56.68亿元；省外市场营收6.73亿元，省外营收逆势增长，同比增速7.18%。省内大本营经营数据保持韧性，省外板块延续多年来增速跑赢省内市场的趋势，区域营收数据直观印证了今世缘长期区域战略的落地成效。

从更深层面看，这也表明今世缘已在省内、省外两块市场分别找到了存量深耕与份额抢夺的有效增量路径。

省内市场的增量机会，主要来自强势板块的深耕以及下沉市场的开拓。

半年报分区经营数据显示，苏中板块上半年营收11.55亿元，增速3.5%，领跑江苏各大片区，已成长为省内全新的增长引擎。根据企业对外披露的市场规划，今世缘在苏中区正形成一套系统打法：扬州、泰州等成熟市场继续深挖份额红利，渗透率偏低的南通市场作为核心攻坚阵地，集中投放营销资源打开缺口。苏中市场的增长空间仍在持续打开。

县区市场下沉战略，则为今世缘打开了县区、乡镇市场的另一增量空间。

这并非今世缘的独门绝技，渠道下沉已是白酒行业寻找增量的普遍趋势。今世缘的不同之处，在于依托本土品牌多年沉淀，打造出三大差异化竞争优势：

其一，深耕本地市场形成的渠道深度。作为江苏本土龙头，今世缘的渠道下沉具有天然的“主场优势”。公司提出省内县级市场覆盖率超过95%的目标，这是外来品牌难以企及的。

其二，厂商协同绑定的合作紧密度。今世缘的渠道下沉并非简单铺货，而是与“1+1+N”厂商深度协同模式紧密结合——厂家与经销商深度绑定，共同进行市场开拓和终端维护，形成紧密的利益共同体。

其三，聚焦单品的精准度。今世缘的渠道下沉策略与精准的产品策略相辅相成。其主攻的100—300元价格带（以国缘淡雅为代表），以及定位大众宴席的单开等产品，精准契合了县乡市场的消费能力与宴席场景，使得渠道推力更能高效转化为实际销量。

省外市场方面，今世缘提出“优先国缘、优先长三角、优先开系”的扩张策略，坚持长期主义，拒绝粗放式撒网拓市。从半年报相关数据来看，上半年省外整体营收7.18%的正向增长，与一季度新增44家省外经销商，增幅7.64%相近，这证明企业省外营收正呈现出与新增经销商数据第次增长的趋势，经销商业绩转化效率在变高。这是比既有规模表现更具看点的信号。

在近期机构调研沟通中，管理层再次明确了省外市场的经营思路：筛选具备本地资源、合作意愿强烈、运营能力过硬的优质经销商，予以长期扶持，进一步印证了这一信号。

2026年是“十五五”开局之年，也是今世缘品牌创牌30周年。行业仍在调整，拐点尚未到来。但公司年初已确立“市场份额进一步增长，利润增幅高于行业平均”的年度目标。从半年报来看，今世缘不仅较好完成了上半年的规模目标，更重要的是证明了一个值得品味的事实：在“三重收缩”的行业寒冬中，一个产品结构清晰、渠道生态健康、区域布局务实的百亿企业，依然能够守住自己的基本盘。