东莞优邦股权分散，营收增速放缓，富士康股东兼第一大客户

文：权衡财经iqhcj研究员 余华丰

编：许辉

即将上会的东莞优邦材料科技股份有限公司（简称：东莞优邦）拟在创业板上市，保荐机构为申万宏源证券。公司本次公开发行股票数量不超过2,666.67万股，占发行后总股本的比例不低于25%。公司拟使用募集资金8.05亿元，用于半导体及新能源专用材料项目、研发中心建设项目和补充流动资金（2亿元）。

公司2023年曾申报创业板上市并于2023年9月6日获得深交所正式受理，于2023年12月18日被深交所终止上市审核。此番再度冲刺，未知上会前景如何。

东莞优邦实控人持股比例较低，大额分红后募资补流；营收增速放缓，毛利率连续下滑，研发占比远低同行均值；原材料价格波动存风险，客户集中度较高，富士康既是股东又是第一大客户；应收账款高企，报告期多次受罚。

实控人持股比例较低，大额分红后募资补流

公司前身为优邦有限。优邦有限系美国优邦投资出资设立的外商投资有限责任公司。2003年7月7日，美国优邦投资作出董事会决议，同意独资设立优邦有限，投资总额600万港元。公司于股转系统挂牌期间发生一次重要的资产重组，即优邦科技收购东莞优诺90%股权事项。

截至2025年12月31日，郑建中直接持有公司20.04%的股份，并通过担任乌鲁木齐优邦、东莞诺达的执行事务合伙人而间接控制、以及一致行动关系控制公司的表决权比例为17.05%，因此公司实际控制人郑建中通过直接、间接持股以及一致行动关系合计控制公司的表决权比例为37.09%。

公司的控股股东、实际控制人为郑建中，同时郑建中的弟弟郑建南系其一致行动人。2023年5月27日，公司控股股东、实际控制人郑建中及其弟弟郑建南签署了《一致行动人协议》，约定双方不论直接或间接持有公司股份，承诺在公司日常生产经营及其他重大事宜决策等诸方面向股东会、董事会行使提案权、提名权、表决权等权利时保持一致，双方在以直接或间接形式行使股东权利时保持协商一致，在双方内部无法确定一致意见时，则双方同意以郑建中意见为准，以直接或间接形式进行表决。权衡财经iqhcj注意到，郑建中1968年1月出生，中国国籍，中国香港永久居留权。

截至2025年12月31日，公司除控股股东、实际控制人及其控制的企业外，其他持有公司5%以上股份的主要股东包括：瑞枫中以、瑞枫炎烽，大湾区专项基金、创新资本。瑞枫中以、瑞枫炎烽的执行事务合伙人均为广东瑞枫股权投资有限公司，瑞枫中以直接持有公司300万股股份，持股比例为3.75%，瑞枫炎烽直接持有公司187.50万股股份，持股比例为2.34%，因此广东瑞枫股权投资有限公司作为执行事务合伙人通过瑞枫中以、瑞枫炎烽合计控制公司487.50万股股份，比例为6.09%。

2023年-2025年东莞优邦现金分红金额分别为1587.50万元、5181.25万元和1600万元，累计分红金额8,368.75万元。此番募资用于单独补流的达2亿元，大额分红后募资补流，其诚意可见一斑。

营收增速放缓，毛利率连续下滑，研发占比远低同行均值

东莞优邦是一家主营电子装联材料及配套自动化设备的研发、生产与销售的高新技术企业，主要拥有电子胶粘剂、电子焊接材料、湿化学品、自动化设备四大业务板块，为客户提供粘接、焊接、表面处理等电子装联解决方案，产品最终广泛应用于智能终端、通信、新能源、半导体等领域。

2023年-2025年，公司实现营业收入金额分别为8.988亿元、10.246亿元、11.357亿元，2024年、2025年分别同比增长14.00%、10.84%，增速有所放缓；各期净利润分别为8994.16万元、9362.24万元和1.082亿元。

公司主营电子装联材料产品主要包括电子胶粘剂、电子焊接材料、湿化学品等，同时主营配套自动化设备。报告期内，公司电子胶粘剂销售收入分别为2.406亿元、2.4亿元、2.627亿元，2025年销售收入同比增长，主要系销量增长所致，销售占比分别为27.13%、23.61%、23.36%，占比逐年下降，主要因公司其他产品销售收入增长所致；公司电子胶粘剂销售收入中，有机硅胶占比接近80%。

东莞优邦电子焊接材料销售收入分别为3.473亿元、4.379亿元、5.772亿元，销售收入实现较好增长，一方面系销量增长所致，另一方面系金属原材料价格上涨，公司对应提升产品售价所致，销售占比分别为39.16%、43.08%、51.32%，系公司销售占比最高的产品。

东莞优邦湿化学品销售收入分别为2.327亿元、2.381亿元、1.584亿元，2025年销售收入同比下降，主要系对富士康集团表面处理剂销量减少所致；销售占比分别为26.25%、23.42%、14.08%，占比逐年下降，主要受其他产品销售收入增长、2025年湿化学品销售收入减少所致；公司自动化设备销售收入分别为6,617.03万元、1.005亿元、1.264亿元，销售收入增长，主要系公司主要客户富士康集团、长信科技、先导智能等新建或扩建生产线，对公司设备采购增加所致；销售占比分别为7.46%、9.89%、11.24%，整体有所提升。

报告期内，公司主营业务境外收入金额分别为1.201亿元、1.336亿元、2.004亿元，占主营业务收入的比例分别为13.55%、13.14%、17.82%。公司营业收入的增长与下游行业的市场需求、终端应用产品销量等因素密切相关。近年来，由于宏观经济波动以及行业周期等因素的影响，包括智能终端等下游应用领域需求存在一定的波动。以智能手机为例，IDC数据显示2022-2024年全球智能手机出货量分别为12.04亿台、11.63亿台、12.40亿台，变动幅度分别为-11.34%、-3.41%、6.62%。若未来下游应用领域的市场需求出现下降或终端应用产品的销量不及预期，将对公司经营业绩产生不利影响。

权衡财经iqhcj注意到，报告期内，公司主营业务毛利率分别为31.55%、27.43%、27.03%，呈现一定波动性。公司电子胶粘剂产品主营业务收入占比较高，仅次于电子焊接材料，为公司主要产品，毛利率分别为42.41%、41.09%、37.22%，毛利率有所下降，主要是受DMC价格持续回落后，产品适当降价，以及产品结构的变化所致。

从全球竞争格局来看，国外发达国家企业在电子胶粘剂领域起步较早，电子胶粘剂行业长期由德国汉高、美国陶氏等国际巨头主导。这些企业占据了电子胶粘剂行业的高端市场。国内企业普遍面临发展时间短、技术积累薄弱、营销体系不完善等挑战，多数企业规模有限、设备工艺相对落后，产品结构仍以中低端应用为主。目前，国内电子胶粘剂行业的代表性企业主要包括优邦科技、回天新材、德邦科技等。

报告期内，东莞优邦研发费用金额分别为3,732.47万元、4,393.56万元、5,092.66万元，占营业收入的比例分别为4.15%、4.29%、4.48%，远低于可比同行均值。

原材料价格波动存风险，客户集中度较高，富士康既是股东又是第一大客户

报告期内，东莞优邦直接材料占主营业务成本的比例超过85%，占比较高。公司采购的原材料主要包括用于生产电子焊接材料的锡锭、银，生产电子胶粘剂的填料、DMC，生产湿化学品的溶剂、活性剂，生产自动化设备的配件等。报告期内，公司前五大供应商合计采购金额占采购总额比例分别为32.82%、42.06%、44.30%。受宏观经济环境及市场供需关系的影响，报告期内锡锭、银等大宗原材料价格持续上涨，公司通过开展期货套期保值业务等减少原材料价格波动对经营业绩的不利影响，但仍无法完全规避原材料价格大幅波动的风险。

东莞优邦与富士康、台达集团、和硕集团、群光电能、奇宏科技、明纬电子、D公司、立讯精密、亿纬锂能等行业知名企业建立了稳定的合作关系，产品最终服务于A公司、D公司、索尼、惠普、戴尔、亚马逊、中兴通讯、小鹏汽车等国内外知名终端品牌客户。

报告期内，东莞优邦前五大客户相对稳定，合计销售收入占主营业务收入比例分别为53.86%、49.12%、45.07%，公司客户集中度相对较高。公司前五大客户以智能终端领域知名生产制造商，尤其以中国台湾企业为主，同时公司持续将产品下游应用领域拓宽至新能源、通信、半导体等不同行业。

其中第一大客户富士康销售收入占主营业务收入比例超过20%，2023年-2025年，公司与富士康集团交易金额分别为3.1亿元、3.26亿元和3.013亿元。

值得注意的是，富士康集团下属公司金机虎投资为公司少数股东，持有公司3.44%股份，以及公司2022年离任董事、副总经理刘扬辉先生的兄长刘扬伟先生现任鸿海（2317.TW）董事长，公司将富士康集团比照关联方进行披露。

应收账款高企，报告期多次受罚

报告期各期末，东莞优邦的应收账款账面价值分别为3.532亿元、3.868亿元、3.773亿元，占资产总额的比例分别为37.58%、37.03%、31.51%，占比较高。

2024年1月22日，中华人民共和国太平海关出具“太平关检罚字[2024]0001号”《行政处罚决定书》，就东莞优诺出口时使用了未经海关进行使用鉴定的出口危险货物包装容器、出口危险化学品未向海关报检的行为分别给予罚款19,700元和罚款14,200元的行政处罚。

2025年11月4日，中华人民共和国清远海关出具“清关缉违字[2025]17号”《行政处罚决定书》，就苏州优诺未经许可出口管制物项的行为给予罚款480,000元的行政处罚，涉及产品为含铋锡膏。

报告期内，江门优邦、珠海优邦个别产品存在超环评批复产能生产，珠海优邦个别产品存在未履行环评手续，珠海优邦个别产品存在超安全生产许可证许可范围生产的情形。2025年9月，苏州优诺一员工进入雾化罐清洁作业时因缺氧受伤。

此外，据东环罚字[2020]2431号和东环违改字[2020]951号显示，东莞优邦2020年在未采取无害化处置措施的情况下，将废胶带、废塑料桶、废手套和废抹布等工业固体废物交由不符合环境保护要求的个人拉运被查处。

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