明星基金年内亏损超19%！永赢基金，被“工具化转型”反噬？

过去一年，永赢基金是公募行业增速最亮眼的机构之一，堪称业内现象级黑马。

截至今年二季度末，永赢基金非货币基金规模达4762.31亿元，行业排名第16位；其中权益类基金规模2365.22亿元，位列行业第14位，单季度规模新增279.01亿元。拉长周期来看，一年前永赢基金权益类规模仅594.11亿元，至今年一季度末已攀升至1762.86亿元，一年内权益规模增量超1100亿元，扩张速度十分迅猛。

不过在权益规模快速扩容的同时，永赢基金旗下部分产品业绩出现明显波动，整体业绩表现有所分化。

公开数据显示，今年一季度，永赢基金有三只主动权益产品跻身全市场亏损超10亿元榜单，合计亏损约58.74亿元。其中，核心基金经理张璐管理的两只产品亏损合计44.77亿元。张璐自2022年入职永赢基金，任职已满四年，目前在管基金总规模261.93亿元，任期最佳回报达86.71%，是公司核心投研人员之一。

一边是规模持续高速增长，一边是产品业绩波动加剧，这一现象的背后，与永赢基金近年来推进的产品工具化转型战略高度相关。

“黑马”突围的密码

永赢基金成立于2013年11月，股权结构清晰，其中宁波银行持股71.49%，华侨银行持股25%，是典型的银行系公募。

2016年，马宇晖正式执掌永赢基金。彼时的永赢基金和多数银行系公募相似，以固收业务为基本盘，债基业务根基稳固，截至2025年末债券型基金规模达2726亿元。但固收业务仅能稳住基本盘，难以打造超额收益与增长亮点。

和多数银行系公募一样，永赢基金曾长期面临渠道能力突出、主动投研偏弱的行业共性问题：薪酬体系受限，难以引进市场顶尖基金经理，主动权益业务发展相对滞后。

基于自身资源禀赋短板，永赢基金选择了差异化发展路径：弱化对基金经理个人选股、择时能力的依赖，聚焦标准化、赛道化、工具化的产品设计。

在行业普遍主打明星基金经理IP的阶段，永赢基金打造出一批赛道高度聚焦、工具属性鲜明的主动权益产品，形成标志性的“智选系列”。其中，科技智选聚焦AI算力产业链、先进制造智选锚定人形机器人赛道、高端装备智选布局商业航天领域、半导体智选深耕存储芯片赛道。

系列产品均采用极致赛道化配置策略，单只基金聚焦单一细分产业，前十大重仓股占比普遍超80%，赛道集中度甚至高于主流行业ETF，工具属性极强。

这套模式的核心优势，是重构了公司的人才需求逻辑。传统主动权益基金，对基金经理的选股、择时、回撤控制能力要求极高，优质人才稀缺且成本高昂。

而永赢的工具化产品，采用团队定赛道、公司定框架、基金经理做执行的标准化模式：细分赛道由行业研究员研判选定，持仓框架由公司统一制定，基金经理主要负责落地执行。这一模式大幅降低了对基金经理个人综合能力的要求，研究员可直接转型上岗。

例如永赢科技智选基金经理任桀，2018年入职担任TMT行业研究员，2024年10月转型出任基金经理，任职不到一年，产品累计收益超200%；半导体智选基金经理张海啸，同样为研究员转型出身。

整体来看，产品工具化转型，让永赢基金避开了银行系公募投研人才薄弱的短板，将“高薪抢明星基金经理”的竞争模式，转化为“内部培养执行型人才”的可持续模式，快速补齐了主动权益业务短板。

在产品发行节奏上，永赢基金同样采用差异化策略，避开行业拥挤发行期、抢占细分赛道先手。医药创新智选于2022年11月发行、数字经济智选2023年4月发行、先进制造智选2023年5月发行、科技智选2024年10月末发行，均选择对应赛道估值相对合理的时间窗口布局。

指数产品布局同样精准：2020年全市场扎堆发行医药ETF时，永赢基金切入更细分的医疗器械赛道，旗下医疗器械ETF目前规模突破40亿元；2023年四季度，在黄金行情启动前夕，发行全市场首只黄金股ETF，随着2024年黄金板块走牛，产品规模突破100亿元。

精准的赛道布局与产品设计，让永赢基金在2025至2026年迎来集中收获期。

工具化赛道产品自带规模正向循环效应：赛道行情上行时，产品净值快速拉升，赚钱效应显著。其中，先进制造智选C在2025年前三季度收益率达101.68%，斩获百亿规模组产品业绩冠军，全年收益98.41%；半导体智选在2026年上半年涨幅高达149.9%。

净值上涨持续吸引场外资金申购，形成净值上涨—规模扩容—热度提升的正向循环，推动公司权益规模快速攀升。

同时，标准化的产品框架具备极强可复制性。先进制造、高端装备、半导体等智选产品，统一沿用“团队选赛道、公司定持仓、经理做执行”的成熟模型，爆款模式可快速复制到不同细分赛道。2025年一季度至2026年一季度，永赢基金权益规模从594.11亿元增至1762.86亿元，核心增量均来自该系列产品。

此外，清晰的赛道标签大幅降低了产品销售门槛。相较于需要深度解读基金经理风格、投资体系的传统主动基金，“人形机器人”“半导体”“商业航天”等赛道标签直观易懂，普通投资者可根据自身行业配置需求自主布局，适配互联网代销渠道传播逻辑。叠加宁波银行强大的渠道赋能，永赢基金权益规模实现了跨越式增长。

但凡事有利有弊，极致工具化、赛道化的产品模式，在行情分化阶段，潜在风险也逐步显现。

工具化的代价

进入2026年一季度，永赢基金工具化产品的风格弊端开始集中显现。

旗下爆款产品普遍采用极致集中的赛道持仓：先进制造智选重仓人形机器人概念股，股票资产占基金净值比例达90.32%；高端装备智选聚焦商业航天赛道，股票仓位占比87.15%。

极致集中的持仓，在赛道上行周期能够放大收益、跑出超额收益，但在赛道回调阶段，也会放大净值波动，回撤幅度显著高于均衡配置型产品。

2026年一季度，人形机器人板块整体调整，中证机器人指数单季下跌9.78%，重仓该赛道的先进制造智选净值同步大幅回调。

截至8月18日收盘,先进制造智选年内累计下跌19.51%,而同期同类基金平均收益11.14%，沪深300指数收益2.07%，产品收益大幅跑输行业均值与大盘，在全市场4950只基金中排名4808位，业绩阶段性表现偏弱。

半导体智选也呈现相同的波动特征。该产品前十大重仓股合计持仓占比60.05%，依托2026年上半年存储芯片行情，净值一度大涨149.9%；7月科技板块集体回调，产品重仓标的普遍大幅调整，单月净值下跌36.45%，年内涨幅快速收窄至58.82%，业绩波动幅度极大。

从产品设计初衷来看，赛道工具化产品，是为投资者提供一键布局细分行业的配置工具。但极致单一的赛道持仓，几乎没有对冲与容错空间，行业行情波动会完全传导至产品净值，无法通过分散配置平滑风险。

这也意味着，行业择时与赛道判断的风险，最终由基金持有人承担。普通投资者大多不具备精准判断行业拐点、规避赛道回调的能力，容易出现高位进场、被动被套的情况。

以半导体智选为例，产品二季度净赎回13.34亿份，但产品规模依旧从百亿级别增至近300亿元，反映出大量增量资金在产品净值高位入场，多数中后期进场的投资者处于浮亏状态，持有人体验分化明显。

值得关注的是，基金管理费按照规模计提，与产品业绩表现不直接挂钩。2025年永赢基金管理费收入21.62亿元，同比增长57.41%。行业行情分化之下，出现了公司规模、管理费持续增长，部分持有人收益回撤的错位现象，这也是市场对极致工具化产品模式的主要争议点。

产品工具化转型，不仅改变了公司的产品结构，也彻底重塑了永赢基金的投研体系与人才结构。

2025年以来，常远、乔嘉麒、李永兴、郭鹏、晏青等多位任职超五年、曾管理百亿级规模的资深基金经理陆续卸任产品。这批均衡配置型老将的退出，本质是公司战略转型的结果。

在标准化工具化投研框架下，赛道选择、持仓构建均由团队统一决策，基金经理仅负责执行交易，传统老将擅长的个股精选、仓位调节、均衡风控能力难以发挥，适配性持续降低。

与此同时，大批从业年限较短的新任基金经理接棒管理岗位。数据显示，永赢基金46名基金经理平均任职年限仅3.65年，低于4.98年的行业平均水平；近一年新增的8位基金经理中，多名从业人员任职年限不足一年。

工具化模式解决了公司短期人才供给问题，但也造成了投研经验断层的隐患。行业周期判断、极端行情应对、风险回撤控制，高度依赖长期投研经验积累，新人团队在复杂市场环境下的适配性仍有待验证，市场极端波动下的风控能力存在不确定性。

除此之外，公司极致集中的赛道化产品风格，也面临合规监管趋严的压力。基金业协会发布的《主题基金投资风格管理指引（征求意见稿）》，明确要求主题基金规避过度集中投向单一细分领域、严控风格偏离。

永赢智选系列产品单赛道极致布局、重仓集中度偏高的特征，与监管引导方向存在偏差，此前赖以快速出圈的产品特色，已逐步成为潜在的合规经营风险点。

结语

短短两年时间，永赢基金走出了多数银行系公募十年未达成的扩张速度。

依托工具化产品创新、标准化投研模式、银行渠道赋能，公司避开投研短板，实现权益规模从不足600亿元至2300余亿元的跨越式增长，突围逻辑清晰、发展成果值得认可。

但高速扩张的背后，隐患同步累积：资深投研人才退场、新人团队经验不足、产品持仓极致集中、业绩波动加剧、合规监管收紧，多重信号共同说明，公司规模扩张速度，已经快于投研、风控、治理体系的完善速度。

规模增长是公募机构实力的直观体现，爆款产品复制能力是市场化竞争力的证明。但公募基金的长期护城河，从来不只是产品设计和规模体量，更依靠完善的投研传承、成熟的风控体系、稳健的人才梯队。

爆款赛道产品可以快速复制，但投研沉淀、风控打磨、人才培养无法速成。

对于永赢基金而言，靠产品工具化突围的增长上半场已经落幕。未来的发展下半场，公司需要从“追求规模增速”转向“夯实经营质量”，真正补齐投研、风控、治理的短板，方能支撑长期稳健发展。