7月份经济数据解读：总量平稳中有回落，结构延续向新向优

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（来源：财信证券研究）

根据国家统计局公布的7月份统计数据，7月经济运行总体平稳、动能有所回落，但结构延续向优向新发展态势，K型分化特征仍然明显。结构性分化特征集中表现在以下三个方面：

特征一：进出口延续高增，贸易结构向新向优特征明显。以美元计价，7月我国出口商品3978.5亿美元，同比增长23.9%，前值增27.0%；进口2853.5亿美元，同比增长27.5%，前值增36.0%。其中，高新技术与机电产品出口维持高增速，7月份高新技术产品出口增长52.7%，机电产品增长33.8%，特别是集成电路出口增长116.6%，自动数据处理设备出口增长67.4%。

特征二：工业生产增速放缓、利润增速较快，结构向新向优。 7月规模以上工业增加值同比增长4.5%，较上月回落0.8个百分点，制造业PMI也降至收缩区间，生产端有所承压。上半年，全国规模以上工业企业利润总额同比增长18.7%，规模以上工业企业营业收入利润率为5.7%，同比提高0.59个百分点，反映企业盈利能力持续改善。其中，装备制造业和高技术制造业增加值分别增长9.7%和13.8%，明显快于整体增速，显示产业结构持续优化，新动能对生产的支撑作用增强。

特征三：消费复苏偏弱，呈现“服务强、商品弱”的结构性分化。1-7月份，社会消费商品和服务零售总额同比增长2.6%，略低于上半年的2.7%；其中，服务零售额增长5.0%，略低于上半年的5.3%，仍然维持较高增速；商品零售额增长1.1%，与上半年增速持平。整体来看，服务零售增速持续快于商品零售，消费市场从商品消费主导迈向商品和服务并重的趋势明显。整体消费市场仍受制于居民收入预期改善和资产负债表修复进程，内生增长动能有待增强。

海外方面，我们认为在财政扩张、AI投资兴起的大背景下，全球经济动能仍然具有韧性，美国通胀可能的见顶回落会引发市场对美联储加息预期的下修。国内政策端，我们预计一是下半年宏观政策力度将会加大，落地的时间进度上预计集中在第四季度；二是在“存量政策”的基础上提出“增量政策”，要求充分发挥各项存量政策效能，同时对“增量政策”的要求为“及时谋划”、“务实管用”，表明当前阶段仍以充分落实存量政策为主；结合7月份的经济数据，我们认为当前加快存量政策落地、谋划增量政策出台的必要性与紧迫性均有所提升，预计将在第三季度根据经济运行情况谋划出台增量政策、在第四季度落地见效，以实现逆周期调节发力功能。方向来看，预计未来“务实管用”的增量政策将向扩大内需、优化供给以及民生保障领域倾斜。

投资建议：（1）权益市场，市场仍需震荡整理，逢低配置科技成长，近期可关注AI硬件的龙头标的、“泛科技”方向、涨价线方向、消费医药方向。（2）债券市场，宏观环境整体偏有利，短端品种更有吸引力。（3）商品市场，原油或将延续震荡偏强走势，贵金属、有色金属有望延续涨势。

风险提示：地缘政治冲突缓和进程不及预期、全球贸易保护主义抬头、主要发达经济体需求放缓、国内经济复苏低于预期、美联储加息预期大幅升温等风险。

本文来自财信证券研究发展中心于2026年08月18日发布的报告《7月份经济数据解读：总量平稳中有回落，结构延续向新向优》。