博雅新材答深交所12问：连年亏损何时盈利？高度依赖联影医疗是否合理？关联交易公允性？

8月18日，深交所官网披露博雅新材料股份有限公司创业板 IPO 首轮审核问询函回复文件。这家实现硅酸钇镥闪烁晶体国产替代的硬科技企业，被监管层围绕行业技术路线、第二增长曲线钒酸钇、持续经营能力、亏损扭亏预期、铱金关联交易、募投产能消化、客户集中度等 12 大维度深度问询，公司连同保荐机构、会计师、律师逐项作出解释说明。

AI 光通信新业务钒酸钇成问询重中之重

钒酸钇晶体是适配 AI 算力 OCS 全光交换机的关键材料，是博雅新材重点打造的第二增长曲线，也是本次问询的核心焦点之一。

深交所重点关注：OCS 存在 MEMS、液晶、压电陶瓷、光波导多条技术路线，不同路线对钒酸钇消耗量差异巨大；若 OCS 无法规模化落地，或者主流技术路线迭代，是否会直接冲击钒酸钇产品销量；同时追问钒酸钇快速扩产可行性、2026 上半年产能产量良率毛利率，以及美国高意 “既是大客户又是潜在竞争对手” 的矛盾身份。

公司回复表示，当前 OCS 行业以 MEMS、液晶双主流路线并行，液晶路线钒酸钇耗用远高于 MEMS 路线，压电陶瓷、光波导尚处于早期试验，短期难以成为主流。即便极端情况下 MEMS 完全取代液晶路线，行业仍有环形器等外围器件带来钒酸钇需求；但如果 OCS 整体无法规模化商用，钒酸钇市场空间将大幅收缩，公司已在招股书补充该重大风险提示。

针对美国高意 “客户 + 竞争者” 双重身份，公司解释：美国高意虽然掌握钒酸钇自产工艺，但自有产能仅满足自用，不对外销售钒酸钇晶体，对外采购用来承接下游 AI 算力爆发带来的增量订单，二者属于上下游分工，不存在直接竞争。双方签署 4.77 亿元框架供货协议，2025 年四季度已经批量交付，经过完整审厂、样品验证，供应商转换成本高，合作具备稳定性。

2026 年上半年钒酸钇处于产能爬坡阶段，上半年综合毛利率仅10.84%，一季度甚至为 - 24.72%，低于预期 35%-40% 目标。公司称主要受铱金坩埚技改、大尺寸晶锭良率爬坡拖累，随着良率提升，预计后续毛利率有望回归目标区间。截至 2026 年 6 月末，公司拥有 650 台钒酸钇长晶炉，产能规模位居全球第一，高于美国高意 500 台、腾景科技 100 台的规模。

追问业绩波动、连年亏损，2026 扭亏预期受重点核验

报告期博雅新材营收波动明显：2023 年 2.30 亿元，2024 年下滑至 1.59 亿元，2025 年反弹至 3.06 亿元；归母净利润连续三年亏损，2023‑2025 年分别亏损 1.15 亿元、0.77 亿元、0.23 亿元，公司预计2026 年有望实现整体扭亏为盈，营收预计 7‑8 亿元区间。

交易所要求量化亏损成因，判断亏损是否具备持续性，论证扭亏的客观依据。

公司拆解三大业务板块盈亏情况：

硅酸钇镥（闪烁晶体）：2024 年收入下滑源于国内医疗行业集中整治，医疗机构设备采购阶段性放缓；2025 年医疗设备更新政策落地，下游需求回暖，该板块实现小幅盈利，国内市占率超过 60%。

碳化硅单晶：行业 6 英寸产品供大于求，价格持续下行，公司业务起步晚，尚未形成规模效应，持续亏损；参考行业 Wolfspeed、天岳先进、天科合达，多家同行同样出现亏损，属于行业共性现象。公司将调整策略，暂缓 6/8 英寸扩产，重点攻关 12 英寸碳化硅，转向光学振镜、AR 眼镜等差异化赛道，预计该板块最早 2028 年扭亏。

精密光学元件：尚处于客户认证阶段，订单小批量定制、试制成本高企，持续亏损，计划聚焦少数高端组件，同时承接自有钒酸钇深加工业务降本，同样预计 2028 年前后实现盈利。

公司强调，历史亏损属于阶段性因素：医疗行业扰动逐步消除；碳化硅、光学业务大额资产减值已经充分计提；钒酸钇晶体受益 AI 算力带来大额订单成为新增增量。在手主要框架协议合计近 9.9 亿元，2026 年下半年预计可确认约 3.46 亿元收入。同时充分提示风险：如果医疗设备采购再度走弱、OCS 技术路线变化、钒酸钇良率提升不及预期，2026 年扭亏存在延后风险。

核心耗材铱金：一边对外卖铱制品，一边租赁坩埚被问询

铱金坩埚是晶体生长不可替代的核心耗材，全球矿产高度集中海外，也是监管重点关注的风险点。报告期公司出现向关联方陕西三毅有岩既采购铱金坩埚、又对外销售富余铱金，同时在处置富余铱制品的同时还对外租赁铱金坩埚，交易所质疑该商业行为合理性与定价公允性。

公司解释：2024 年收购海外专利配套获得 165kg 铱金资产，彼时钒酸钇尚未起量，硅酸钇镥需求阶段性疲软，铱金库存出现冗余，因此对外出售部分铱金回笼资金偿还并购贷款；交易价格参考上海有色网市价，略低于市价，系贸易方承担存货和资金成本，定价公允。

租赁铱金坩埚和处置自有铱金属于两套独立决策逻辑：2023 年铱金价格低位签订长期租赁合约，锁定较低采购成本，对冲后续铱金涨价风险；处置的是阶段性闲置库存，二者并不矛盾。

铱金同时存在境内、境外采购，截至 2026 年 6 月末，铱金缺口已经通过采购、租赁补足，可覆盖下半年订单交付；长期风险在于铱金全球供给紧平衡，若未来大幅扩产，铱金涨价会挤压毛利率。

除此之外，报告期公司还向另一家关联方邦瑞致远同时存在采购氧化钇、销售氧化镥的交易，公司表示系调剂稀土原料库存，交易价格参照市场价格，公允合理，2026 年上半年已无相关交易。

技术先进性拷问：硅酸钇镥国产替代、12 英寸碳化硅进展

问询函针对核心技术提出细致问题，要求通俗解释全套生产技术作用，对比海内外产品指标，说明独创突破性技术。

公司披露，硅酸钇镥闪烁晶体已经实现国产替代，成品率≥85%，光输出、衰减时间、能量分辨率等关键指标对标甚至优于海外 CPI 产品，价格相比进口降低 30% 以上；国内市占率 66.4%。

碳化硅方面，公司在 2024 年率先生长出12 英寸碳化硅单晶，但 2026 上半年平均良率仅 41.67%，处于工艺攻关阶段，仅有少量销售收入；同行天岳先进、天科合达等同样处在 12 英寸研发送样阶段，尚未大规模商业化销售。

长晶炉设备方面，硅酸钇镥、钒酸钇、碳化硅单晶的长晶炉互相不可通用，全部为对外定制采购，公司自主完成热场、工艺调试。

客户风险：高度依赖第一大客户联影医疗

报告期公司对第一大客户联影医疗收入占比分别达74.28%、49.21%、51.71%，交易所问询客户集中度是否符合行业特征，是否存在重大依赖。

公司回复，闪烁晶体行业下游以少数几家大型医疗设备整机厂商为主，客户集中属于行业客观特征。除联影医疗外，已经开拓东软医疗、GE 医疗、西门子医疗、中科院高能物理研究所等境内外客户，海外客户占比逐步提升；钒酸钇业务开辟光通信全新客户群体，能够优化后续客户结构。但也提示风险，如果核心主要客户采购计划发生重大变化，将对经营业绩造成较大冲击。

保荐机构核查后认为，虽然客户集中度较高，但具备行业合理性，不存在重大不利影响。