宇树科技敲钟倒计时，万亿赛道迎来大考

21世纪经济报道记者 赵云帆

宇树科技（688836.SH）无疑是近年最受市场关注的A股IPO项目之一。

公司将于8月19日开启上市交易，机构与市场参与者无不密切关注宇树科技首个交易日的行情，及其可能带来的“溢出效应”。

作为参考，此前早一步上市的存储明星股长鑫科技已于8月17日创出上市以来新高。而首日1400亿元的成交额犹在眼前，长鑫科技的表现让人不禁对宇树科技IPO首日表现产生无限遐想。

长鑫IPO VS宇树IPO

同为“明星IPO”，长鑫科技IPO首日创下465.82%的涨幅和1411.8亿元的A股成交额纪录。不过，长鑫科技与宇树科技存在体量、估值、产业周期、产业阶段等诸多差异，这些差异决定了市场对其估值预期存在显著分歧。

此外，长鑫科技与宇树科技同为新股发行样本，却呈现出截然不同的筹码与定价结构。

长鑫科技作为大盘股对申购投资者较为“慷慨”，其IPO网上中签率高达0.48%，为科创板历史上中签率最高的IPO。而宇树科技中签率仅为0.0180%，为科创板历史上中签率最低的IPO。

在流通盘的绝对体量上，两者存在百倍级差。

长鑫科技上市初期无限售流通股高达45.03亿股，为大盘蓝筹供给，首日仍完成了1411.87亿元的巨额成交，换手率66.4%。这一数据确立了科创板大市值新股的情绪溢价基准。

相比之下，宇树科技流通盘仅为3008.77万股，二者相差近150倍。

网下申购倍数是衡量机构配置意愿的前瞻指标。长鑫科技的网下申购倍数为464.61倍，显示机构对其确定性有广泛认可。宇树科技的网下申购倍数高达2618.3倍，后者是前者的五倍多。

申购量级的跃升表明，在宇树科技的询价过程中定价博弈更为激烈，份额更为紧俏。当然，小盘股参与资金倍数增加亦属正常现象。

从筹码结构上看，市场似乎支持宇树科技获得更佳的表现；但在盈利水平上，宇树科技与长鑫科技IPO估值的合理度却相差较大。

长鑫科技基于2026年上半年预测净利润的发行市盈率仅为10~11.5倍，而基于2025年业绩的静态市盈率高达308.92倍。这说明机构在新股定价阶段采取了审慎的折价策略。

反观宇树科技，公司基于其最新披露的2026年上半年业绩，发行市盈率为111.26倍，而基于2025年净利润的静态市盈率则为219.23倍。

总体来看，长鑫科技的涨幅呈现明显的预期差修复特征，但考虑存储周期处于峰值阶段，其IPO估值尚未完全透支。宇树科技上半年业绩虽然仍较为亮眼，但百倍估值意味着宇树科技的定价仍基于市场对其未来发展的期权价值。

估值锚点在哪里

对于宇树科技的IPO定价，乐观和审慎的投行观点兼而有之。

最乐观且明确的预估来自建银国际。该机构今年3月认为，基于品牌溢价、对标公司市值等因素，预测其2026年目标市销率为32倍，对应市值1090亿元。

需要指出的是，这一预估目前来看实现有难度——宇树科技8月17日披露的上半年业绩显示公司收入为11.52亿元，该收入年化后对应32倍市销率，约合上市后737亿元市值。

中信建投证券在8月12日研报中定调，宇树科技IPO定价150.80元/股、对应发行市值约610亿元，发行规模较原募资计划上修45%，战略配售名单呈现“技术盟友+产业巨头+国家队”强势组合，超预期；其意义一是为具身智能赛道树立估值试金石，二是上市后有望引导资本覆盖算法、整机制造、核心零部件、场景运营全链条，强化头部示范，加速产业协同。

该机构还强调，机器人量产节奏与资本化双催化落地，发展了四到五年的机器人产业预计正面临拐点。

更多机构谈到了宇树科技IPO对A股机器人板块带来的溢出效应。

银河证券认为，宇树科技的发行上市有望为市场提供人形机器人本体企业的估值锚，具身机器人行业仍处于从0到1阶段，产业层面进展积极。长江证券判断，宇树上市将给国内本体厂商明确的估值锚，推动国产人形机器人产业链再定价。

在谨慎派一端，国新证券最新研报明确指出，219.23倍发行市盈率隐含的核心假设是：宇树科技需在未来数年内以远超行业均速的增长来消化当前估值，这一价格买的不完全是2026年的业绩，而是市场对人形机器人远期空间（万亿级市场）的提前折现。

更多的券商也将对宇树科技估值的容忍度，系于未来量产空间的假设。

湘财证券在8月16日发布的报告中指出，2026年上半年全球人形机器人总出货量约1.91万台，相比去年同期5100台增长约274.5%，验证产业链持续爆发趋势。

摩根士丹利在近期报告中预测，2026年中国市场人形机器人出货量将达到5万台，2030年中国人形机器人市场规模将达到150亿美元；具身智能产业有机会复刻电动汽车产业的发展路径，目前人形机器人行业大致相当于10年前的电动汽车行业，借助政策扶持，预计未来三到五年行业有望进入加速发展阶段。

总体来看，宇树科技此次IPO将成为所有中国人形机器人企业定价的“锚点”——而宇树科技自身的锚点，则将对应三至五年内中国人形机器人企业市场容量的预估。