锦龙股份净利暴跌88.59%，杨志茂家族股权质押冻结

8月16日晚，锦龙股份（000712.SZ）披露2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业总收入3.49亿元，同比下降16.28%；归属于上市公司股东的净利润1424.89万元，同比大幅下降88.59%；扣非后归母净利润1941.90万元，上年同期为-9566.62万元，实现扭亏为盈。

其他核心指标方面，公司基本每股收益0.016元，加权平均净资产收益率0.53%，较上年同期的5.07%减少4.54个百分点；经营活动产生的现金流量净额15.69亿元，同比增长163.96%。分季度看，一季度净利润亏损0.16亿元，二季度盈利0.3亿元，环比实现扭亏。

净利暴跌近九成

锦龙股份本质上是一家上市券商控股平台，自身并无实体经营，主要通过控股中山证券（持股67.78%）、参股东莞证券（持股20%）开展证券业务。

截至2026年6月末，公司总股本8.96亿股；控股中山证券、参股东莞证券，两家券商合计拥有超过150家分支网点（中山证券设24家分公司、28家营业部，东莞证券设26家分公司、77家营业部），构成其主要经营载体。

从半年报来看，归母净利润的大幅下滑，首先源于高基数效应：公司披露，上年同期因完成转让所持有的东莞证券3亿股股份，确认了大额股权处置投资收益，推高当期净利润至1.25亿元；本期无此类一次性收益，同比降幅因此被放大。

若剔除一次性因素，扣非归母净利润由上年同期亏损9566.62万元转为盈利1941.90万元，看似经营改善，但绝对规模仍然单薄，且非经常性损益合计为-517.01万元（其中投资性房地产公允价值变动-865.70万元），对报表形成额外拖累。

更关键的是，母公司自身已近乎“空壳”。上半年母公司营业总收入仅32.53万元，同比下降99.88%；净利润为-1986.17万元，经营活动现金流净额-1369万元。利润主要来自子公司贡献：控股子公司中山证券上半年营业收入3.49亿元（同比增40.33%）、归母净利润5032.53万元（同比增238.17%）；参股公司东莞证券营业收入20.96亿元、归母净利润8.22亿元。

母公司作为控股平台，自身几无经营业务，盈利高度依赖对联营企业的投资收益，而该项收益本期为2.15亿元，同比下降59.86%——这也正是合并口径利润缩水的核心原因，母公司自我造血能力的下降。

资产质量隐忧与高杠杆

从营收结构看，公司对传统经纪与信用业务依赖度极高。今年上半年，按业务分部，证券经纪业务营收2.22亿元，占总营收的63.6%；信用交易业务营收5537万元，占15.9%，二者合计近八成。

相比之下，证券投资业务营收3260万元，但营业支出达7248万元，营业利润率-122.31%；资产管理业务营收仅34万元（同比降85.31%），营业利润率-1117.73%；总部（含中山证券总部）因投资收益减少，营收为-920万元。即便期货经纪（3006万元，+22.47%）、另类投资（1126万元，利润率270.53%）等分部实现盈利，其体量亦难以改变整体结构。

合并口径营业总支出3.11亿元，合计营业利润率仅10.83%，较上年同期减少10.59个百分点。营收高度集中于经纪与信用交易，意味着公司业绩与资本市场交投活跃度深度绑定，抗周期能力有限。

资产质量方面，截至2026年6月末，公司应收款项坏账准备余额2.31亿元，其中单项计提1.75亿元、计提比例100%，显示相关款项回收前景极为有限；商誉账面原值3.43亿元，已计提减值准备0.59亿元，净值约2.85亿元，未来仍存在减值压力。报告期内公司计提各项资产减值准备合计仅125.33万元，规模有限，难以覆盖存量风险。

与此同时，中山证券融资融券形成的融出资金账面价值29.89亿元，较上年末增长9.43%，信用业务规模扩张亦对应潜在的信用风险敞口。

资产负债表则更为紧绷。公司总资产247.02亿元、总负债199.71亿元，资产负债率80.85%；归属于上市公司股东的净资产仅26.82亿元，较上年度末微降0.02%，权益缓冲明显偏薄。

核心股权资产亦普遍受限，东莞证券1.5亿股被质押融资、3301万股因诉冻结，中山证券33.88%股权用于质押融资，相关长期股权投资受限账面价值合计达13.76亿元。从子公司风控指标看，中山证券流动性覆盖率263.09%，虽仍高于监管底线，但较上年末的413.05%下降149.96个百分点，流动性边际趋紧值得留意。

家族高比例质押冻结与巨额诉讼

2026年6月末，公司第二大股东朱凤廉报告期内减持5850万股，其持股中质押7310万股（占其持股99.3%）、冻结4691万股；实际控制人杨志茂持股3600万股，质押与冻结比例均为100%；控股股东东莞市新世纪科教拓展有限公司持股1.325亿股，质押1.30亿股（占98.1%）、冻结3781万股。实控人家族所持股份普遍处于高比例质押、冻结状态。

诚信状况显示，新世纪公司、杨志茂、朱凤廉牵涉多起债务诉讼及强制执行，涉及华融资产广东省分公司、南粤银行、立合投资、汇银通小贷等主体。报告期末普通股股东总数72,105户。

从控制权结构看，新世纪公司（持股14.79%）、朱凤廉（8.22%）与杨志茂（4.02%）合计持股约27%，同属杨志茂家族控制；而三者股份均不同程度被质押或冻结，意味着控制权的稳定性与流动性均承压。

资本动作层面，公司对核心券商股权的变现与质押构成主线，继上年转让东莞证券3亿股回笼资金后，本期又将东莞证券1.5亿股质押融资、3301万股因诉冻结，中山证券33.88%股权同样被质押。朱凤廉在报告期内的减持，进一步凸显股东层面的套现与去化意图。

诉讼层面，中山证券作为被告的多起未决案件涉案金额可观：光大银行长春分行诉侵权责任纠纷，索赔3.5亿元及资金占用损失1.39亿元（合计约4.89亿元）；百瑞信托仲裁5603万元、长城证券仲裁约3623万元、福建海峡银行诉请3406万元、中金创新债券纠纷3709万元（中山证券已就其中2700万元在30%范围内承担连带赔偿）。上述案件多数尚在审理，最终责任认定存在不确定性，一旦败诉可能进一步侵蚀利润与净资产。

股价表现上，2026年以来公司区间跌幅-23.21%（2025年末12.10元至8月14日9.33元），期间最高13.35元（2月25日）、最低8.08元（7月14日），总市值约83亿元。

当前，锦龙股份盈利高度依赖子公司分红与历史股权处置收益，实控人家族信用受损与高比例质押冻结、巨额未决诉讼、八成资产负债率及商誉减值压力等。在资本市场景气度尚待修复的背景下，其经营与估值的安全边际，仍待投资者持续审视。（《理财周刊-财事汇》出品）