北京
来源：市场投研资讯
（来源：渐近投研）
昨天下午统计局公布了7月的经济数据，让我们从最新的经济数据看一下当下经济的状况。
7月经济数据用一句话总结就是：经济延续回落，内需仍弱且外需高位回落。
其中社零数据回落，餐饮和商品零售表现分化，固定资产投资回落，结构上制造业投资、房地产投资、基建投资增速全部回落，进出口数据同比增速回落但超市场预期，规模以上工业增加值回落。
消费同比增速回落。7月社会消费品零售总额同比增长0.60%，相较于上月下跌0.40%，累计同比增长3.80%。作为参考，过去两年同期累计同比分别为4.80%，3.50%。
从结构上看，商品零售额及餐饮收入分化，其中商品零售增速回落，餐饮收入继续反弹。7月商品零售由0.90%下降至0.50%，餐饮收入由1.20%上升至1.40%。作为参考，过去两年同期商品零售累计增速分别为4.90%、3.10%，餐饮收入累计增速分别为3.80%、7.10%。
从主要商品来看，在6月短暂改善之后，可选消费表现再度走弱且弱于往年同期。相较而言虽然必选消费分项也出现了环比回落，但整体表现强于往年同期。所有分项之中通讯器材、家用电器和音像器材类、日用品类表现不错，拖累较为明显的主要是汽车类、石油及制品类、建筑及装潢材料类等。
固定资产投资同比涨幅回落。截至7月，全国固定资产投资同比下跌6.70%，相较于上月回落1.00%。作为参考，过去两年同期累计同比分别为1.60%，3.60%。
7月制造业投资、房地产投资和基建投资增速全部回落。从结构上来看固定资产投资：
一是制造业投资同比下跌1.70%，相较于上月下跌0.50%。作为参考，过去两年同期累计同比分别为6.20%，9.30%。
和我们此前预期的一致，7月仍然延续了此前的下跌趋势，预期产能仍在持续出清。
值得注意的有两点：一是当下的结构分化仍然十分明显，除了铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业仍然表现强势外，大多数行业投资数据都有不同程度的走差；二是即便是前几年表现强势的行业，包括有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业等众多行业在内，投资增速高位回落的趋势也非常明显。
我们暂时仍然维持被动去库存的判断。如果后续价格、投资或企业中长期贷款有进一步扩张的表现，那么我们大概率会进入到主动补库存的阶段中，迎来我们此前反复跟大家强调的“实体牛”。
二是基建投资同比下跌3.60%，相较于上月下跌1.20%。作为参考，过去两年同期累计同比分别为7.29%，8.14%。
基建投资继续回落，结合此前央行公布的政府债券融资以及财政支出进度来看，截至7月政策发力的力度非常有限。下半年随着政府融资和支出的提速，基建投资数据会有所支撑，不过考虑到电力、热力、燃气及水生产和供应业大概率难改趋势性下行，我们认为下半年基建投资数据可能很难出现特别明显的改善。
三是房地产投资同比下跌19.20%，相较于上月降低1.20%。作为参考，过去两年同期累计同比分别为-12.00%，-10.20%。……
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