AI泡沫争论升温，新兴云厂商业绩令质疑者哑口无言

AI泡沫争论本周出现新转机。

尽管AI支出规模持续膨胀，theCUBE Research首席分析师戴夫·维兰特认为，泡沫真正破裂的时间点可能仍遥遥无期。眼下，英伟达首席执行官黄仁勋已承诺投入5000亿美元，用于建立独立的AI基础设施融资平台，这场AI建设浪潮或许已"大到不能倒"——至少不会悄无声息地崩塌。

theCUBE Research执行分析师约翰·弗里尔表示："智能的发展很难用模型预测，它将呈现出高度弹性的特征。推理是其中的重要组成部分。智能体会产生以机器为主导的工作负载。机器人技术的普及、高算力的投入以及价格的下降，将以快于供给扩张的速度刺激需求。如果需求不仅仅关乎硬件本身，而是关乎其所产出的智能，那么我们或许正处于AI有史以来最大规模消费阶段的起点。"

在最新一期theCUBE Pod播客中，弗里尔与维兰特从正反两个角度深入探讨了AI泡沫议题，同时分析了新兴云厂商的崛起态势，以及市场为何低估了思科系统公司的价值。

泡沫存在与否，这是个问题

两位播客主持人在AI泡沫问题上意见分歧：维兰特预计英伟达的大规模投资将推迟泡沫破裂的时间，而弗里尔则认为根本不存在泡沫。他指出，一旦推理成本下降、工作负载全面启动，这场AI大建设完全有可能实现平稳落地。

维兰特表示："泡沫的形成，意味着市场价格异常快速地上涨，且价格处于极不寻常的高位……这正是当前正在发生的事情。问题在于，泡沫会不会破裂？最有可能引发泡沫破裂的情形，是资本在最终货币化实现之前就已耗尽。如果融资在摩根大通等机构完成货币化之前便告枯竭，那将是一个严重隐患。"

维兰特近期的分析指出，AI供应链目前受制于高带宽内存、先进封装、网络互联、电力供应及站点准备等多重瓶颈，这些因素可能延缓供给端的缓解，并推迟当前泡沫的终结时间。黄仁勋近期通过英伟达的一系列合作伙伴关系，将AI算力转化为抵押品，这意味着一旦AI需求出现波动，将牵连整个半导体供应商、新兴云厂商及基础设施投资者的利益体系。

维兰特还提出了"两个时钟"的概念："一个是IT基础设施的时钟，涵盖计算、存储、网络，这部分推进速度可以相当快。另一个是长周期时钟，包括数据中心建设、电力供应、监管审批等，这些有时需要数十年才能完成。这两个不同的时钟，决定着潜在泡沫破裂的时机。"

弗里尔认为，黄仁勋同时在为新兴云厂商提供资金支持，这可能是整个生态系统中风险最高的一环。但他也认为，AI建设的动能背后有着庞大且坚实的用户基础，足以支撑这一势头持续下去——尽管AI也面临不少反对声音，尤其来自年轻一代。

"每个人看到AI都会说，'我懂这个，'"他说，"市场对AI是有需求的。这是用户行为与商业价值层面的深刻转变，而且很容易被识别和感知。我们所看到的对AI与智能的需求是真实且清晰的，这正是建设浪潮兴起的原因。关键问题在于，这些需求能否真正转化为商业变现？"

投资者追捧新兴云厂商，却对思科反应冷淡

尽管新兴云厂商的处境比老牌云服务商更为脆弱，但头部企业的业绩已让质疑者难以反驳。CoreWeave宣布单季度营收达26亿美元，Nebius Group营收增长至5.823亿美元，这表明新兴云厂商在市场中或许具备长期立足的空间。

弗里尔表示："CoreWeave的订单积压是需求存在的有力信号。这也是我重点关注利用率指标的原因——如果需求没有真正落地，他们的定价就偏高了，因为现有的高价格是建立在供给稀缺之上的……但这种状况会随着计算架构的持续优化而自然正常化。"

与此同时，思科的亮眼表现却未获市场热情回应。这家网络设备巨头的财报超出预期，股价却在盘后出现下跌。维兰特和弗里尔认为，投资者此举目光短浅——思科具备为AI智能提供互联网络的核心能力，其战略价值被严重低估。

维兰特表示："思科这个季度的业绩非常出色。毛利率目标的偏差仅有百分之一个基点，差距微乎其微。公司营收同比增长18%，产品营收增长35%，正处于AI浪潮的核心位置。如果我们真的身处泡沫之中，那这样一份优秀的财报本应推动思科股价上涨才对。"

Q&A

Q1：黄仁勋承诺的5000亿美元AI基础设施投资，会对AI泡沫产生什么影响？

A：根据theCUBE Research首席分析师戴夫·维兰特的分析，黄仁勋将英伟达AI算力转化为抵押品的举措，使整个半导体供应商、新兴云厂商及基础设施投资者紧密绑定在一起。这意味着即便AI需求出现波动，影响也将波及整个生态系统，泡沫不会"悄无声息"地破裂，从而在客观上延缓了泡沫破裂的时间节点。

Q2：CoreWeave和Nebius的营收数据说明了什么问题？

A：CoreWeave单季度营收达26亿美元，Nebius Group营收增至5.823亿美元，两家新兴云厂商的强劲表现表明，市场对AI算力的真实需求依然旺盛。分析师弗里尔指出，CoreWeave的订单积压是需求存在的有力证明，但他同时强调，需重点关注实际利用率，因为当前高价格是基于供给稀缺，未来将随着计算架构优化而趋于正常。

Q3：思科财报超预期，股价为何反而下跌？

A：思科季度财报超出市场预期，营收同比增长18%，产品营收增长35%，但盘后股价仍出现下跌，原因是毛利率目标存在极小幅度的偏差。对此，分析师维兰特和弗里尔认为市场反应过度，思科处于AI网络互联的核心地位，其战略价值被投资者严重低估。