科技巨头融资洪流屡创纪录，30年期美债收益率创近20年来新高! AI超级周期迈入“资本即算力”新阶段

智通财经获悉，美国投资级债券发行规模连续三个月刷新月度级别历史纪录，凸显出在人工智能算力基础设施建设支出推动企业大规模举债之际，美国高评级债券市场正延续有史以来最快的发行节奏。随着谷歌母公司Alphabet，以及亚马逊、Meta等AI超大规模科技巨头们(Hyperscalers)发债规模创纪录，史无前例的AI投资热潮已经发生一次极其重要的融资范式切换：从“科技巨头用自身持续强劲的自由现金流建设AI”，进入“全球资本市场共同为大型科技巨头们AI超级工厂融资”的阶段，然而这场AI融资热潮也在推动10年乃至30年长期美债收益率持续上行。

根据Bloomberg News汇编的最新统计数据数据，截至本周一，8月美国高评级债券供应规模已达到1,452亿美元，超过2020年8月创下的1,360亿美元月度纪录。今年早些时候，1月、6月和7月都创下各自月份的历史最高级别债券发行纪录，另外还有3个月录得各自历史第二繁忙的高评级企业债券发行规模。

更宏观地来看，Alphabet、亚马逊、Meta等AI Hyperscalers从今年开始迄今已发行接近2200亿美元债券，是2025年全年1080亿美元的两倍以上，从现有可比数据看，堪称是“同期级别的历史新高或者同期创纪录发行节奏”。

值得注意的是，2025年本身就已经远高于历史常态——美国银行数据显示，五大最大规模Hyperscaler在2025年全年发行1210亿美元美国公司债，而2020—2024年的年均规模仅约280亿美元。换言之，2026年仅前八个月的发行规模就已经显著超过此前任何完整年度的常态水平，因此从发行速度与累计规模看，属于同期历史最高、也是前所未有的AI债务融资周期。

此外，华尔街金融巨头摩根士丹利预计2026年全球AI相关债务融资可能接近5700亿美元。这些数据既强化了AI基础设施投资的资金确定性，也意味着资本成本、10年期及以上长端美债收益率与ROIC将成为下一阶段AI牛市的核心压力测试。

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债券发行洪流已经促使投资者在决定购买哪些债券以及以什么价格买入时变得更加挑剔。上周，这一点表现得尤为明显：初始认购订单最终被撤回的比例大幅上升。但这并没有阻止企业继续进入债务市场融资，周一另有91亿美元债券计划发行。当天共有12笔交易，其中包括2笔来自私人信贷基金的发行。

如上图所示，高评级债券发行再创月度纪录——8月成为今年第四个创下历史新高的月份。

本月发行规模主要由谷歌母公司Alphabet Inc.的250亿美元债券发行领衔。这是今年第8笔规模达到或超过250亿美元的债券发行，而数据显示，这8笔交易全部来自科技公司。后续还有更多发行即将到来。摩根大通近日将其对2026年科技、媒体与电信(TMT)企业美元债发行规模的预测上调约20%至5,400亿美元。

按媒体最新披露金额粗略相加，Alphabet今年2月在美元、英镑和瑞郎市场融资315.1亿美元，5月又发行90亿欧元(约106亿美元)+85亿加元(约62亿美元)+5765亿日元(约36亿美元)，8月再完成250亿美元美元债，即在拟议澳元债尚未计入之前，2026年公开债券融资已经达到约769亿美元;谷歌母公司Alphabet最新动态显示，该公司准备首次进入以澳大利亚元计价的企业债券市场，发行期限最长20年。

8月还包括美国医疗保健巨头艾伯维(AbbVie Inc.)为收购融资而进行的100亿美元债券发行，以及金融巨头汇丰(HSBC Holdings Plc.)的67.5亿美元债券发行。上周，英伟达在AI芯片领域最强竞争对手之一——AI芯片与PC芯片巨头AMD筹集了47.5亿美元，创下这家芯片制造商有史以来规模最大的美元债券发行纪录。

债务资本市场通常会在9月初加速活跃，尤其是在美国劳动节假期结束之后。今年以来的债券供应规模已经达到1.46万亿美元，较2020年同期高出8.5%;当年，由疫情推动的债券发行潮曾创下全年历史纪录。2026年全球债务融资活动同样大幅升温，公开银团发行债券的累计销售规模以前所未有的速度达到5万亿美元。

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正如上述内容所描述的那样，史无前例的AI投资热潮已经发生一次极其重要的融资范式切换：从“科技巨头用自身自由现金流(Free Cash Flow)建设AI”，进入“全球资本市场共同为AI工厂融资”的全新阶段。

Bloomberg News汇编的数据显示，仅8月美国投资级债发行就达到1452亿美元、刷新同月纪录。 这些一系列最新债务发行数据既是对AI算力需求和资本开支确定性的强烈验证，也意味着AI已经从“股票市场主题”升级成足以改变全球信用市场资金价格的宏观资本周期。

真正值得警惕的是，这场AI融资热潮正在产生一个内生的反作用力——“AI训练/推理超级狂潮越需要资本，资本本身可能越贵”。8月17日美国30年期国债收益率升至5.3103%，创2007年以来最高，背后的核心推动力不仅包括约1.9万亿美元、约占GDP 6%的美国财政赤字和能源/通胀风险，还包括AI企业大量发行长期公司债所形成的久期供给(Duration Supply);美国30年实际收益率也已接近3%这一约18年高位。

经济机制则非常直接：美国财政部与Alphabet、亚马逊、Meta等同时争夺全球长期资本——投资者要求更高期限溢价(Term Premium)和实际回报——长端无风险利率上升——企业加权平均资本成本(WACC)上升——AI数据中心/GPU集群以及电力和网络基础设施的最低回报门槛被抬高。华尔街资管巨头贝莱德(BlackRock)将这种现象直接称为近年罕见的资本竞争/资本稀缺(Capital Scarcity)。 因此，AI CapEx(即AI资本支出)既在制造经济增长和半导体订单，也可能通过债券供给反过来抬高整个金融体系的贴现率——这就是当前AI超级周期最值得关注的宏观反馈回路。

但这并不意味着AI投资周期即将被高利率终结，反而意味着下一阶段将出现非常明显的“融资能力分层”。 Alphabet等顶级Hyperscaler能够横跨美元、欧元、英镑、瑞郎、加元、日元乃至澳元融资，本身证明全球债券投资者仍愿意以长期资本支持其AI基础设施建设;2月Alphabet仅200亿美元美元债就曾吸引超过1000亿美元订单，说明顶级信用主体仍拥有极强融资能力。 而且最新企业盈利和AI云计算需求已经让部分市场对AI回报率的担忧缓和，华尔街机构投资者们似乎正从“AI CapEx是否太高”转向寻找“谁最终能把这些CapEx持续变成强劲利润”。

因此未来真正的AI资本支出分水岭不再是“谁拥有花最多钱布局AI的雄心壮志”，而是谁拥有最低融资成本+最强经营现金流+最高GPU租赁/出售利用率+最清晰AI货币化能力：微软、Alphabet、亚马逊这类资产负债表强大的云计算平台可能进一步扩大优势，而高度依赖外部融资、客户集中度高、自由现金流长期为负的AI基础设施相关科技企业，则会首先感受到5%以上长端利率的压力。

当前AI投资热潮局面更加适合被定义为“AI超级周期的资本成本压力测试”，而不是AI泡沫破裂信号。短期角度而言，创纪录债券发行意味着数据中心、GPU/ASIC、HBM/DRAM/NAND存储组件、光互连、电力和液冷系统、储能系统等AI数据中心建设相关强劲订单的资金来源更加确定，继续强化AI算力产业链基本面。

中长期却必须关注一个危险的自反馈链条：即“AI CapEx上升——AI发债增加——长端实际收益率与期限溢价上升——科技公司贴现率和融资成本上升——市场要求更高ROIC——边际AI项目被淘汰。一些分析人士甚至指出，实际收益率可能继续上行，直到高融资成本开始真正抑制借贷与风险资产需求。 换句话说，AI超级牛市下一阶段最大的敌人可能不再是“没有AI算力需求”，而恰恰是算力需求太强，以至于它开始与美国政府争夺全球资本——最终把资本市场价格本身推得过高。

本文源自：智通财经