中报观察 | 华住仍在扩张 1.3万家酒店背后轻资产收入占比已经过半

观点网 8月17日，华住集团发布2026年第二季度及中期业绩公告。据公告披露，上半年集团总收入131.17亿元，同比增长10.96%；归属于华住集团有限公司的净利润为23.94亿元，与上年同期的24.38亿元基本持平。

收入保持两位数增长、净利润却原地踏步，构成这份中报最核心的底色。

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单季度看，华住集团公告显示，第二季度总收入71.21亿元，同比增长10.8%，环比增长18.8%；归母净利润15.77亿元，同比增长2.1%，每股基本盈利0.50元，上半年为0.77元。

与归母净利润的小幅增长相比，经调整口径的利润增速明显更高：据公司公告披露，第二季度经调整净利润17.12亿元，同比增长26.9%；上半年经调整净利润27.86亿元，同比增长31.2%。

华住高管于当天晚上的业绩电话会上披露，上半年经调整EBITDA为46亿元，较上年同期的38亿元增长约21%，第二季度经调整EBITDA约27亿元；调整后EBITDA利润率38.3%、调整后净利润率24%。

归母净利润与经调整净利润两项口径增速的明显分化，意味着利润表中存在较为显著的非经营性项目影响。

数据还显示，华住集团经营层面盈利能力继续改善。公告显示，第二季度经营利润22亿元，同比增长24.1%，经营利润率由上年同期的27.8%提升至31.1%；上半年经营利润37亿元，经营利润率28.3%，上年同期为24.3%。

收入结构的变化是本期业绩的另一条主线。数据显示，华住集团上半年管理加盟及特许经营收入65.92亿元，同比增长22.9%，占总收入比重由2025年上半年的45.4%提升至50.3%，首次过半；第二季度该项收入35.86亿元，同比增长25.2%。

轻资产收入占比过半，意味着加盟与特许经营对集团收入的贡献首次超过租赁及自有等板块，成为最主要的收入来源。

从区域看，增长动力主要来自中国业务。公司公告显示，第二季度华住中国收入59亿元，同比增长14.9%；华住国际收入13亿元，同比下降5.8%。

上半年华住中国收入109亿元，同比增长13.8%；华住国际收入22亿元，同比下降1.4%。第二季度集团酒店营业额305亿元，同比增长13.2%，其中华住中国增长15.3%，华住国际下降9.4%。

与此同时，海外业务量价两端均未走出低谷。据公司公告披露，第二季度华住国际ADR为139美元，同比增长0.9%；入住率70.5%，较上年同期下降3.5个百分点；RevPAR为98美元，同比下降3.8%。

而国内指标则相对平稳，华住中国ADR为298元，同比增长2.6%；入住率79.8%，上年同期为81.0%；综合RevPAR为238元，同比增长1.1%；同店RevPAR为233元，同比下降3.0%。综合RevPAR小幅回升而同店口径仍在下滑，显示增量更多来自新开门店的结构性贡献，存量门店的经营压力依然存在。

财务与资本方面，截至2026年6月30日，华住集团现金及现金等价物142亿元，另有受限制现金1.42亿元，总债务42亿元，净现金约102亿元；上半年经营活动现金流36亿元。

股东回报上，董事会宣派现金股息总额约2.75亿美元，每股普通股0.087美元、每份美国存托股份0.87美元，并宣布一项为期三年、总额25亿美元的股东回报计划，自2026年8月17日起生效。

规模扩张与海外承压

华住集团的规模扩张仍在继续。

中期数据显示，截至2026年6月30日，华住集团全球在营酒店13，539家、客房1，335，445间，覆盖21个国家；其中华住中国在营13，417家（租赁及自有484家、管理加盟及特许经营12，933家），华住国际122家。

待开业酒店3，089家，其中华住中国3，054家、华住国际35家。第二季度华住中国新开业498家、关闭176家。

其高管在业绩电话会上披露，上半年新开业1，035家；中高端品牌（城际、大观、桔子水晶、美居）在营及管道合计1，738家，同比增长13.4%，覆盖1，468个城市；汉庭3.5及以上版本占比已达55%，汉庭快捷门店超过200家；OTA渠道占比约20%至25%，直销仍为主力。

国际业务是管理层着墨较多的部分。据业绩电话会透露，华住国际第二季度欧洲RevPAR同比增长1.1%，全年华住国际利润率转正的目标保持不变；公司在中东及埃及已有20余家加盟门店，第二季度与雅高启动全面会员合作。

就国内市场，业绩电话会上披露，7月部分地区受极端天气影响，8月以来入住数据有所回暖，公司维持全年RevPAR微增的目标不变。、

CEO金辉在业绩电话会上表示，中国旅游休闲需求持续增长，休闲旅游已成为刚需，政府鼓励文旅出行及入境游，为行业带来增量。

事实上，管理层在报告期内经历了一次人事调整。据公告披露，2026年3月18日，华住集团宣布首席财务官变更，陈慧卸任，由于钧瑞（Arthur Yu）接任。这一变动发生在上半年，新管理层需要面对增收不增利、海外承压等课题。

基于上半年表现，公司上调了全年指引。华住集团公告显示，2026年全年集团收入预期同比增长4%至8%，此前为2%至6%；华住中国收入预期增长7%至11%（不含DH），此前为5%至9%；管理加盟及特许经营收入预期增长16%至20%，此前为12%至16%；全年新开酒店2，200至2，300家。

回到这份中报的核心，收入增11%、净利润持平，答案一半在收入结构，轻资产占比过半，加盟费收入以逾两成的速度增长支撑整体收入。另一半在海外，华住国际收入、入住率与RevPAR全面下滑，形成拖累。

指引上调反映管理层对国内基本盘的信心，但同店RevPAR下滑、海外入住率走低以及极端天气扰动，仍是下半年需要观察的变量。规模与效率能否兼得，将决定这份增收不增利中报的后续走向。

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