双创板块反弹 机构热议“金秋行情” 布局逻辑迎变

8月以来，A股市场震荡反弹，前期调整较多的通信、电子板块迎来一波修复行情，建材、医药等行业同步回暖。

截至8月17日收盘，上证指数重回4000点附近，报3982.65点，月内涨幅接近4%；科创综指、创业板指本月内分别涨逾15%、11%。

兴证策略张启尧团队分析，本轮看似轮动的修复背后藏着一条“暗线”，即景气β的回归。8月以来的修复中，营收增速、净利润增速、订单增速等景气因子成为多数行业的主要定价因子。

展望后市，市场核心分歧在于反弹能否演变为反转行情。

修复行情向纵深演绎

全球股市在7月经历显著回调之后，又在8月迎来反弹。

以A股市场为例，Wind数据显示，8月1日—17日，上证指数、深证成指分别上涨3.92%、8.29%，创业板指、科创综指的涨幅则分别达到11.85%、15.34%。

虽然本轮反弹依旧由科技股领衔，但与上半年AI行情独自闪耀不同，本轮修复行情覆盖面更广。

截至8月17日，自8月1日以来，通信、电子、机械分别上涨19.30%、17.88%、13.15%，为同期中信一级行业指数中表现最好的三个行业指数；建材、有色金属指数紧随其后，月内分别上涨12.07%、10.42%。其中，电子、通信、建材为7月跌幅最大的三个行业。

此外，8月以来，医药、国防军工、基础化工行业的涨幅在8%~10%之间；房地产、电力设备及新能源、轻工制造、计算机同步上涨，涨幅在6%~8%之间。

“近期市场上涨的过程中，行业轮动强度仍在年内高位，表明市场正在各个板块间轮动扩散寻找机会。”兴证策略张启尧团队在研报中指出。

该团队认为，本轮看似轮动的修复背后藏着一条“暗线”，即景气β的回归。从因子的角度看，8月以来的修复中，营收增速、净利润增速、订单增速等景气因子再次成为市场的“分水岭”，并成为多数行业的主要定价因子，景气仍是市场交易的核心。

值得一提的是，近期，海外科技资产的反弹速度相较A股科技板块更快。

在中信建投证券投资策略分析师夏凡捷看来，A股科技修复明显偏慢，核心原因并非产业趋势逆转，而是海内外交易节奏和资金结构存在差异。海外科技龙头较早进入调整，A股科技在其后仍加速上涨，资金集中流入进一步积累了成交拥挤与融资盘压力。监管主动降温后，A股需要更长时间消化筹码，因此短期修复弹性弱于海外。

“目前算力主要环节并未被基本面证伪，国内外核心公司的需求和盈利预期仍然较强。A股科技修复尚未结束，随着交易结构逐步稳定，业绩确定性较高的核心公司有望重新向全球科技产业趋势收敛。”他分析。

开源证券策略首席分析师韦冀星表示，短期来看，在拥挤度显著缓和或科技有强叙事到来之前，科技全面普涨的β或难再现。细分方向能不能突破前高，本质上是两个维度同时抬升共振的结果。

其中，现实维度即基本面兑现，体现为涨价斜率走强、增速持续超预期等业绩兑现信号，考验的是订单、价格、出货量等硬指标能不能持续验证此前的产业叙事。而预期维度即产业链位置，体现为技术突破带来的竞争格局重塑、产业链话语权与稀缺性地位的提升，从而打破原有的估值与空间天花板。

机构博弈后市主线

当前市场比较关注的是，本轮反弹能否进一步演变为趋势性反转。短期看，政策面或基本面的验证信号将是关键变量。

方正证券策略团队指出，如果目前仅仅是超跌反弹，那么当前市场反弹的时间和空间演绎已较为充分，由反弹到反转需要看到明确的催化和行情主线，目前尚需等待。

金鹰基金有关人士预计，指数短期或继续围绕关键点位震荡蓄势，随着8月下旬进入中报密集披露期，市场定价重心有望进一步由情绪和估值修复转向业绩兑现，板块分化或继续加大。

招商证券资产配置研究团队指出，当前市场多空因素交织，市场难以继续大幅且快速上涨，而海外风险逐步解除、价格与情绪整体并未明显走弱等因素又难以成为市场继续过度警惕的理由，重点关注后续政策层面或财报端是否能“助力”市场进一步回暖。

中期维度上，国泰海通策略研究团队认为，中国股市将逐步迎来“金秋行情”。

中信证券首席A股策略师裘翔则提到，不少板块的产业趋势仍然向上，但制约估值扩张的因素在增多，上行节奏可能放缓，二季度动辄翻倍的情况在十年维度上都极为罕见，投资者需要回归合理预期回报。

“市场机会或将更多体现为具备业绩支撑品种的估值修复，后续市场降波的过程也是筹码结构优化、优质资产被重新定价的过程，为中长期行情的延续夯实基础。”裘翔表示。

对于秋季行情的布局，长城基金高级宏观策略研究员汪立建议关注三个方向：第一，新兴科技，企业端AI加速渗透，叠加国产开源模型能力提升，AI产业和算力投资迎来增长长坡，可关注半导体设备、国产芯片、通信设备、有色金属、非金属新材料等。第二，优势制造，中国机电制造与医药产业全球竞争优势凸显，出海势能增强，可关注医药生物、电网等。第三，大金融，关注微观结构出清、业绩韧性较强的券商、银行等。

此外，海通国际张忆东团队判断，在全球主要股市中，新的行情主线都正在孕育，市场值得把握的中线机会是资金从前期拥挤的旧逻辑向新基本面逻辑扩散。特别是，当前港股配置吸引力提升，已经先于海外股市见底，对于价值投资者而言，可以利用市场波动逆势布局，没有必要担心短期踏空，更不宜在快速反弹后追高。

具体而言，两条主线值得关注：第一，TMT行情聚焦“分化”，从主题投资走向业绩验证，AI产业逻辑从侧重AI基础设施转向侧重AI应用。第二，沿着“AI+”主线向“非AI科技”方向扩散，非AI科技行业的硬核资产有望“老树开新花”、价值重估。