出售灵犀“回血”百亿，阿里“瘦身”为加码AI？

雷达财经出品 文 丁禹 编 孟帅

万亿互联网巨头阿里的“瘦身”进程，近日再落关键一子。这一次，被阿里摆上货架的是公司旗下游戏板块的重要资产——灵犀互娱。

8月17日，灵犀互娱CEO周炳枢发布内部信称，经过多轮充分沟通与深度磋商，阿里巴巴集团与信宸资本已正式达成交易协议。

早在今年6月，就有消息称，阿里拟出售灵犀互娱，最初目标估值10亿至13亿美元，国内头部游戏公司集体入局洽谈，市场一度看好三七互娱、中国儒意完成收购。

不过，8月有消息称，信宸资本携手巨人网络进入决赛圈。最终信宸资本凭借资金优势拿下交易，较早期90亿元的市场估值溢价超10亿元人民币。

值得注意的是，此前凭借《三国志·战略版》等现象级产品在游戏赛道站稳脚跟的灵犀互娱，近来鲜有其他爆款。与此同时，灵犀互娱近年在阿里的内部定位也摇摆不定。

市场普遍认为，阿里此番将灵犀互娱摆上货架，或是为了聚焦AI主营业务。此前，阿里CEO吴泳铭就曾透露，面向未来五年目标，阿里AI基建投入资金会远超3800亿元。

而在截至3月底的2026财年，由于对即时零售的投入以及云基础设施支出的增加，阿里全年经营活动产生的现金流量净额“腰斩”至762.13亿元；自由现金流则从2025财年的净流入738.7亿元，转为2026财年的净流出466.09亿元。

阿里出售灵犀互娱，或“回血”百亿

事实上，阿里将灵犀互娱摆上货架并不突然，早在今年6月，就有媒体报道称，阿里有意整体出售灵犀互娱。

相关报道提到，此次交易标的涵盖灵犀互娱五大自研工作室，外加九游、交易猫两大流量与交易平台。整体交易报价区间为70亿至90亿元人民币，折合美元约10亿至13亿美元。

彼时有消息称，此次交易的潜在买家包括三七互娱、中国儒意、世纪华通、巨人网络四家上市游戏企业，以及由两家私募股权机构联合组建的收购联合体。

8月14日，据彭博社援引知情人士消息，阿里出售灵犀互娱一事已进入最后阶段，亚洲私募股权机构信宸资本凭借资金优势在竞购中胜出。

报道称，本次交易估值预计超15亿美元（折合人民币超百亿元），成交对价高于此前市场传闻的报价上限。而这也或从侧面印证，灵犀互娱手握的《三国志·战略版》等产品依旧具备较强的商业吸引力。

公开资料显示，此次相中灵犀互娱的信宸资本隶属于中信资本，整体管理资金超140亿美元，过往并购标的以麦当劳中国、顺丰等成熟龙头企业为主。

早在2015年，中信资本就曾布局游戏项目青游网络，但因标的业绩未完成对赌亏损离场，此后十年彻底远离游戏赛道，本次收购属于行业罕见的破例布局。

8月17日，随着灵犀互娱CEO周炳枢发布的一封内部信，这笔交易终于得到官方确认。

内部信披露，经过多轮充分沟通与深度磋商，阿里与信宸资本已正式达成交易协议。根据协议安排，阿里将出让所持有的灵犀互娱股份，信宸资本将成为灵犀互娱的新任股东。

周炳枢表示，整个交易全程在友好、平稳、共赢的氛围中顺利达成，无论是相伴多年的原股东阿里，还是刚刚入局的新股东信宸资本，都充分肯定灵犀的价值与团队的努力，也对公司未来发展寄予厚望。

在内部信中，周炳枢还对阿里给予灵犀的关怀与支持表示衷心感谢。

同时，周炳枢认为，作为亚洲知名的私募股权机构，信宸资本拥有丰富的产业资源和专业的赋能经验，未来将为灵犀互娱的发展注入全新动能，提供全方位助力。

去年全球收入下滑，战略定位摇摆不定

天眼查显示，广州灵犀互娱信息技术有限公司注册成立于2014年3月，前身为广州优视网络科技有限公司。

据公开资料，2014年收购UC后，阿里开始整合UC九游游戏渠道业务。2016年，UC九游正式更名为阿里游戏，完成品牌层面的统一。

2017年，阿里成立游戏事业群，并全资收购广州简悦，成立灵犀工作室，聚焦SLG（策略类游戏）研发。

据悉，简悦由游戏圈人称“叮当”的詹钟晖于2011年创办。詹钟晖曾是供职网易十余年的游戏老将，一度升任网易的首席运营官（COO）。

2017年简悦被阿里收购后，詹钟晖随之加入阿里游戏事业群。而原简悦团队的加入，为阿里游戏迅速补上了自研的缺口。

2018年，阿里游戏推出首款自研产品《风之大陆》，并交由紫龙发行，该游戏曾一度拿下国内App Store游戏免费榜第2位、畅销榜第3位。

2019年，阿里游戏推出《三国志·战略版》，该游戏上线后迅速成为当年的现象级SLG游戏，此后稳居三国题材赛道头部之列，上线多年流水稳健，堪称公司的核心营收支柱和王牌。

次年，《三国志幻想大陆》正式上线，同样收获了极高的市场热度，其一度冲上iOS游戏畅销榜Top 3，且在之后几个月里稳定在Top 10。

尽管灵犀互娱算得上是阿里旗下游戏板块最为重要的一块拼图，但近年来其在阿里内部的战略定位却摇摆不定。

2020年，阿里正式启用灵犀互娱品牌，并将其纳入集团创新业务板块，与钉钉、高德地图并列，还一度升级为与阿里大文娱平行的独立事业群，市场上甚至传出其计划独立上市的消息。

到了2023年3月，阿里发起“1+6+N”组织巨变，灵犀互娱被划归为“N”中的独立业务单元。

2024年1月，阿里调整管理架构，阿里大文娱董事长兼CEO樊路远短暂分管灵犀互娱，但灵犀互娱继续保持独立事业群建制，未并入阿里大文娱。

同年3月，詹钟晖宣布卸任灵犀互娱业务负责人职务，转而由《三国志·战略版》制作人周炳枢接任CEO。

去年8月，灵犀互娱在阿里内部的汇报线从大文娱事业群董事长樊路远调整至阿里巴巴集团CFO徐宏，此举在当时被视作“阿里打算卖灵犀互娱”的直接信号。

目前，在财务核算层面，阿里将灵犀互娱归入“所有其他”板块，与盒马、菜鸟、阿里健康、虎鲸文娱集团、高德、千问C端事业群等合并披露经营数据。

不过，雷达财经梳理发现，阿里很少在财报中单独披露游戏业务的经营情况。在2025财年第一季度财报中，阿里罕见提到，灵犀互娱的经营业绩有所改善。

据Sensor Tower最新披露数据，今年7月，在中国手游发行商全球收入榜单中，灵犀互娱位居第十一位。

但需要注意的是，灵犀互娱的收入较为依赖其王牌产品《三国志·战略版》。按Sensor Tower披露的产品营收推算，《三国志·战略版》给公司贡献约七成收入。

Sensor Tower数据还显示，2020年至2022年，灵犀全球收入峰值近60亿元，但2025年已降至23.69亿元，仅为巅峰期的四成，这或是因为《三国志·战略版》逐步进入长线运营阶段。

同时，灵犀互娱多款新游去年的表现不及预期，其国内iOS流水排名从第5跌至第9，独立上市计划被迫搁置。

处置非核心资产，大厂为AI储备“弹药”

在此次发布的内部信中，周炳枢透露，此番阿里将灵犀交付予信宸资本，是基于自身战略聚焦的整体布局。

而市场观点也普遍认为，阿里出售灵犀互娱的举动背后，或是在为接下来的“AI军备竞赛”储存“弹药”。

雷达财经注意到，早在去年年初，阿里CEO吴泳铭就曾宣布，未来三年，阿里将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和‌‌。

而在今年4月举行的财报电话会上，吴泳铭在谈及公司后续的规划时又表示，面向未来五年目标，阿里AI基建投入资金会远远超过3800亿元。

据阿里披露的财报，在截至今年3月底的2026财年，阿里的云智能集团收入同比增长34%至1581.32亿元，是集团四大业务板块中增速最快的板块。

不过，持续加码AI业务，也对阿里的现金流形成一定压力。

2026财年，阿里经营活动产生的现金流量净额为762.13亿元，相较上一财年“腰斩”；自由现金流则从2025财年的净流入738.7亿元，转为2026财年的净流出466.09亿元。

阿里表示，公司全年自由现金流的下降，主要归因于对即时零售的投入以及其云基础设施支出增加。

无独有偶，国内AI赛道的另一巨头字节跳动，此前也选择卖掉游戏业务“回血”。

据界面新闻，今年3月，字节将旗下游戏板块的核心资产沐瞳科技，以60亿美元的价格卖给沙特Savvy Games Group。

彼时，有接近字节的人士指出，由于在AI方面投入巨大，叠加芯片价格上涨等因素，2025年第四季度起，字节整体的利润已经开始下降。出售沐瞳，既是一个不错的交易，也体现了字节聚焦AI这个核心战略方向的决心。

即便是以游戏作为基本盘的腾讯，同样面临因大力加码AI业务所带来的资金压力。

腾讯控股不久前发布的财报显示，今年第二季度，公司录得负自由现金流138亿元，主要是由于经营活动所产生的现金净额527亿元，被资本开支付款593亿元、媒体内容付款50亿元及租赁负债付款22亿元超额抵销。

腾讯指出，其经营现金流包括大额AI相关预付款项，用于提供基础设施以支持Hy模型升级、WorkBuddy及CodeBuddy推理的需求、微信AI举措，以及公司各项产品与服务的AI能力建设，同时满足外部客户对公司的云服务持续增长的需求。

腾讯表示，若剔除算力采购的预付款项，公司的自由现金流为376亿元。

此外，腾讯还在财报中透露，今年第三季度，公司正在智能、应用与基础设施三个层面，构建一个全新的、AI赋能的腾讯，并已取得显著进展。在基础设施层，公司大幅增加了算力采购，将助力公司把应用及模型的使用转化为收入。

在将灵犀互娱转手他人后，持续“瘦身”的阿里后续能否实现AI业务的领先？雷达财经将持续关注。

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本文源自：雷达Finance