“固收+”也要玩赛道？有渠道酝酿“医药+、科技+、消费+”等细分产品引争议

【导读】渠道酝酿赛道“固收+”引发争议，是增厚收益的创新，还是偏离稳健定位的隐患？

中国基金报记者 闫军

在总规模站上3万亿元之后，“固收+”还能有什么创新？

中国基金报记者从业内获悉，近期有渠道酝酿“固收+”赛道化，拟设置诸如“医药固收+”“科技固收+”“制造固收+”“周期固收+”“消费固收+”等风格标签鲜明的赛道型细分品类。

然而，产品尚在讨论阶段，已经在业内引发轩然大波。一方面，面对极致的结构性行情，“固收+”产品的收益率的确不够突出。以招行为例，此前以FOF为主的长盈计划备受客户推崇，今年为满足客户需求，也上线了瞄准行业轮动以及景气度的基金组合品牌“开阳星”，可见追求高弹性是当前不少客户的诉求。

但另一方面，赛道“固收+”产品也引发了基金公司的“吐槽”，“固收+”产品定位多数为理财替代配置需求，资金对波动敏感，赛道型基金天然波动较大，在“固收+”上打赛道标签，极容易引发客诉。

“增股减债”潮之下

有渠道酝酿赛道型“固收+”

无疑，“固收+”基金成为近年来基金公司的必争之地。

国泰海通证券研报指出，截至2026年二季度末，广义“固收+”基金总规模达到32767.95亿元，较一季度末的28804.21亿元增长3963.74亿元，环比增幅13.76%，连续第六个季度保持规模正增长。

回到结构层面，中波动产品成为二季度规模扩张的核心贡献方。中波动产品规模由一季度末的10137.45亿元跃升至13074.66亿元，季度增量占全行业规模增量的74.1%，规模占比由35.19%大幅提升至39.9%。高波动产品规模由11599.25亿元升至12506.41亿元，增量贡献占比22.89%。

在观察人士看来，“固收+”规模的持续扩张，背后是权益市场的火热与投资者对收益增厚的渴求。在含权资产的配置上，“增股减债”成为清晰的主线，各波动层级产品均提升了股票仓位。

正是在这一背景下，有渠道酝酿提出赛道型“固收+”基金构想，通过为“固收+”打上明确的行业标签，让稳健型投资者也能参与到结构性行情中。

但是“理想是丰满的，现实是骨感的”，某公募基金人士向记者表示，“固收+”产品的核心客群定位多为理财替代，资金属性天然对波动敏感。赛道型基金波动性较大，尽管“固收”基金权益持仓占比不高，但仍可能对基金净值产生较大影响，投资者也未必能够清晰了解其中风险，为未来客诉埋下隐患。

另有华南某基金公司电商部门人士进一步指出，“固收+”基金打上赛道型标签尽管一定程度上可以帮助投资者迅速了解产品的特点，但是更多被用作销售工具。具体表现为市场哪些板块涨得好，就主推该板块的“标签化”基金，极易引发“追涨杀跌”。

部分高波动“固收+”在7月遭遇大幅回撤

基金公司的担忧并非没有依据。就在刚刚过去的7月，科技板块的剧烈回调让不少高波动“固收+”产品遭遇“当头一棒”，其回撤幅度之深，丝毫不亚于主动权益基金。

Wind数据显示，今年7月，全市场“固收+”（仅以主份额统计）净值亏损超10%的产品高达43只。其中，华泰保兴科荣7月净值增长率为-25.97%。基金经理在二季报中披露权益持仓称，重点关注AI产业链中景气度提升相关行业可转债和股票。AI板块调整，直接拖累整体基金净值表现。此外，财通安盈、东方民丰回报赢安在7月净值增长率均超-20%，当月同样大幅跑输业绩比较基准。

Wind显示，以混合二级债基为例，多只基金因7月大跌吞噬掉上半年的盈利，截至7月底，民生加银增强收益、浙商丰利增强等多只基金因回撤而年内转亏。以华泰保兴科荣为例，7月大幅回撤后，截至7月底年内回报率为-7.51%，直至进入8月，科技板块迎来反弹，该基金回报率转正为3.94%。这种“盈亏同源”的现象，无疑给赛道型“固收+”的构想敲响了警钟。

基金公司应提供怎样的“固收+”基金？

那么，“固收+”到底应该“+”什么？

有业内人士介绍，“固收+”从品类上看，“+”经历了大体上三个阶段：第一阶段是经典的“股债二八”时代，不超过20%的权益配置，优点是市场行情好的时候可以做“加法”，缺点亦然，市场不好的时候就成了“减法”；第二阶段是股债动态配置，股债配置比例更加灵活，但选品仍较为局限；第三阶段则是多资产阶段，“固收+”策略以固定收益为底仓，通过叠加股票、可转债、量化、海外资产等多元配置来增厚收益。

事实上，各家基金公司在“固收+”产品构建上逐渐形成自己的打法，以永赢基金为例，二级债基既有股债对冲的低波策略，也有价值增强的中波策略，还有高质量成长的高波策略等，策略分层清晰。特色方面，包括高楠、李文宾、沈平虹等基金经理均有管理主动二级债基，权益持仓可以做到直接复制。此外，Smart Beta策略二级债可以在成长、价值等风格上有所增强。再看摩根基金则是通过“固收+”大投研平台，涵盖债券、股票、FOF及混合资产等类别，实现专业分工与资产间的协同验证。

上述基金公司也并非个例，易方达基金、大成基金、中欧基金等越来越多基金公司正构建涵盖多种风险层次、投资策略和资产类别的产品体系。其底层逻辑是通过资产配置来分散风险，追求稳健回报。

与此同时，为了满足不同风险偏好的投资者需求，基金公司与渠道对“固收+”产品进行了分层，设置超低波（回撤≤1%）、低波（≤2%）、中波（≤3%）或高波（≤5%）等不同类型产品。因此，很多投资者对“固收+”产品的印象是，收益可以不突出，但是回撤必须控制好。

回到赛道型“固收+”的讨论，某基金公司高管人士指出，二级债基可以从风格上标签化，分为成长、价值、周期、均衡以及量化策略即可，或者从投向上具体到港股、双创亦可，没有必要在行业主题上进行细分。

上述人士进一步解释，“固收+”基金细分到行业不具备投研基础，固收部门不会研究到如此细致。诚然，当前不少基金公司的“固收+”在投研上进行了打通，有的公司比如大成基金甚至采取将权益基金经理作为主基金经理的模式，但是“固收+”供给有限，即能够把“固收+”做好的基金经理并不多，存在一定的稀缺性。

另有基金公司人士认为，将“固收+”推向极致赛道化，是否符合监管引导的方向，需要打上一个问号。监管此前多次要求基金公司提升投资稳定性，践行长期、理性、价值投资理念，不能追求短期规模增长而忽视专业合规底线。在最新的机构监管情况通报中，监管再次批评个别机构对规模过度追求、投资端“蹭热点”甚至“风格漂移”等违规现象。

编辑：赵新亮

校对：纪元

制作：小茉

审核：陈思扬

注：本文封面图由AI生成

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