河北
来源：市场资讯
（来源：国泰基金微幸福）
未来A股市场展望
市场研判
国内方面，社融保持平稳，但信贷需求仍偏弱，融资结构继续向政府债和直接融资倾斜。具体数据方面，7月新增社融约1.41万亿元，社融存量同比增长7.4%；人民币贷款减少3400亿元，信贷增速继续放缓。结构上，1-7月企业债券、非金融企业境内股票融资分别同比多增1.1万亿元、1847亿元，而人民币贷款同比少增，反映低利率和产业转型背景下直接融资重要性提升，也显示实体信贷需求仍待修复。货币方面，7月末M2同比增长7.7%，M1同比增长4.0%，剪刀差收窄至3.7个百分点。往后看，不宜将单月信贷偏弱简单理解为金融条件收紧，随着财政支出和政府债资金使用提速、结构性货币工具加力，下半年社融有望获得政策支撑；但居民及企业融资需求偏弱仍是主要约束。投资上，流动性预计维持宽松，关注政策加力带来的风险偏好修复，同时警惕内需恢复不及预期。
海外方面，美国通胀整体符合预期，缓解通胀再度失控担忧，但服务通胀韧性仍制约美联储转向。具体数据方面，美国7月CPI同比上涨3.4%，较6月回落0.1个百分点，核心CPI同比降至2.5%；环比方面，CPI及核心CPI分别上涨0.1%和0.2%，均符合市场预期。结构上，能源价格回落是主要拖累，住房通胀保持温和，但核心服务（剔除住房）环比有所加速，显示服务价格压力尚未完全消退。数据公布后，美联储9月加息预期仅小幅降温，市场反应整体有限。往后看，美国7月就业转弱叠加通胀温和，使得短期内进一步加息的必要性下降，但油价、服务通胀及8月就业修复仍可能扰动政策预期，9月利率路径仍需等待后续数据确认。资产层面，政策紧缩担忧阶段性缓和有利于风险偏好修复，但美债利率仍处高位，若服务通胀再度走强，成长资产估值仍面临波动风险。
投资策略
展望后市，我们认为，科技基本面趋势有望持续兑现，继续看好市场反弹：1）北美CSP云业务加速+资本开支再上修，光通信/算力租赁等业绩与指引超预期，验证算力供不应求格局延续，指向A股科技硬件公司中报高景气。此外，近期北美算力硬件股价给与财报正反馈，也显示市场对此前AI Capex能否持续的疑虑有所缓和；2）7月政治局会议将“用好用足”改为“加力提效”，同时不再提“跨周期”调节，转而提“逆周期”调节，显示更为积极的宏观政策取向。后续加快财政支出和债券资金使用进度有望扭转二季度经济回落趋势，稳定传统增长预期；3）风险释放后交易结构正逐步出清，电子/通信融资余额较高点回落超24%（与2022Q1新能源相当），电子/通信ETF净流出显著放缓，筹码结构换手与出清后，市场价值发现功能有望恢复。
配置上，我们延续6月底以来的“风格再平衡”思路，保持整体仓位的抬升，科技主线方面，考虑转向“量的确定性”龙头；AI硬件主线方面，优选需求确定性强的龙头；非科技方面，继续向锂电、创新药、出口链倾斜。
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