北京
过去多年，存储行业始终逃不开周期波动，但这一轮行情正在出现不同信号。闪迪、希捷科技、西部数据和美光科技盈利能力明显改善，毛利率大幅提升，AI数据中心需求正在重新定义这一产业的投资逻辑。
今年以来，存储和内存行业经历了一轮罕见的价值重估。CNBC“名嘴”主持人吉姆·克莱默（Jim Cramer）指出，过去长期被市场视为高周期风险资产的公司，如今正被投资者重新审视，其中就包括闪迪(SNDK.O)、希捷科技(STX.O)、美光科技(MU.O)、西部数据(WDC.O)。
过去，存储行业长期受到周期波动困扰，企业往往陷入“需求增长—扩大产能—供给过剩—价格下跌—利润恶化”的循环。行业景气时，厂商纷纷建设新工厂、增加产能，但当市场供应超过需求后，存储价格下滑，企业利润和股价都会遭受重创。
克莱默认为，这种传统周期正在发生变化。闪迪将当前的新经营方式称为“新商业模式”（New Business Model），核心策略包括签订长期供应协议、严格控制产能扩张，以及减少行业内无序竞争。同时，多家企业开始聚焦更具盈利能力的细分市场，并通过股票回购提升股东回报。
与此同时，这些公司的盈利能力正在明显改善。希捷科技最新季度Non-GAAP毛利率达到47%，高于去年同期的35%；西部数据毛利率升至51%，而五个季度前仅为40%；闪迪毛利率从22%大幅提升至78%；美光科技毛利率达到85%，此前约为30%。
不过，这轮上涨仍伴随着大量质疑。投资者担心存储行业可能再次陷入产能过剩，三星、SK海力士(SKHY.O)等竞争对手可能重新扩大生产规模，半导体设备企业也可能增加供应，最终导致行业纪律被打破。
克莱默表示，闪迪目前按照未来收益约7.7倍市盈率交易，并不是因为市场认为其股价低估，而是投资者担心当前高利润水平难以持续。他本人也关注两个风险：一是数据中心建设速度可能放缓，二是存储企业之间是否缺乏足够差异化。
推动这一轮存储行情的重要因素，是人工智能带来的数据中心扩张需求。克莱默指出，虽然部分地区已经出现反对数据中心建设的声音，但仍有大量地区希望引入相关项目。
CoreWeave首席执行官迈克尔·因特拉托（Michael Intrator）此前在接受克莱默采访时表示，随着AI需求快速增长，行业未来可能出现过度建设，因为企业很难判断投资扩张应该在什么时候停止。
不过，克莱默认为，目前距离存储行业再次出现供给过剩还有较大距离。他认为，人工智能基础设施正在形成类似“淘金热”的投资周期，而过去被认为是典型周期股的存储企业，可能成为这一轮建设浪潮的重要受益者。
亚马逊(AMZN.O)的数据中心业务已经成为公司重要利润来源，而人工智能公司Anthropic公布季度营收超过115亿美元，也进一步显示AI基础设施需求仍然保持强劲。
克莱默认为，除了英伟达(NVDA.O)和可能受益的AMD(AMD.O)之外，希捷科技、西部数据、美光科技和闪迪也是AI数据中心建设过程中最关键的供应商之一。
他表示，自己选择投资美光科技，是因为看好其更高的增长潜力。当时，美光的估值仍接近三星和SK海力士，而不是希捷科技、西部数据和闪迪等存储企业。
不过，克莱默也承认，在股价已经大幅上涨后继续买入并不容易。相比之下，希捷科技、西部数据和闪迪通过持续股票回购向股东返还资本，在一定程度上降低了投资风险。
克莱默认为，投资者不能简单依靠过去的行业经验判断未来。如果人工智能数据中心建设继续推进，那么这些曾长期受到周期波动影响的存储企业，可能正在转变为AI基础设施扩张中的关键赢家。
来源：金十数据
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