河北
来源：市场投研资讯
（来源：渐近投研）
周五收盘后央行公布了7月的社融数据，今天让我们来看一下这次的社融数据从总量和结构上有什么值得注意的地方。
2026年7月新增社融1.40万亿元，同比多增2710亿元，市场一致性预期为1.15万亿元。新增人民币贷款-3400亿元，同比多减2900亿元，市场一致性预期为254亿元。M2同比增长7.7%，前值8.0%。
7月社融数据显示：居民购房需求底部改善，企业融资短期化倾向暂缓，政府债融资多增，人民币贷款同比多减2900亿元主要是企业融资渠道转变产生，并非趋势走坏。
从企业存款和居民存款的维度来看，7月份资金向居民部门流动的迹象比较明显，从2024年底到今年初的这一轮居民风险偏好提升基本已到高位。后续更多资金流入企业或高风险资产，仍然需要基本面显著改善作为前提条件。如果以此指标作为居民风险偏好衡量的话，7月居民资金大概率也没有流入A股，这和市场大幅波动下居民部门整体偏谨慎的态度大体一致。
7月企业部门的总融资水平高位震荡。虽然表内信贷数据不好，但企业通过企业债券等直接融资渠道借钱的规模大增，这既带动了社融多增，同时也带动了企业部门的总融资水平维持高位，并未出现回落的迹象。
接下来让我们从社融的各个分项来看一下这个月社融数据具体的情况。
居民部门贷款增量对社融贡献为正。其中，居民短期贷款同比少减427亿，居民中长期贷款同比多减102亿。
7月居民部门信贷出现了小幅向好的迹象。其中居民短期贷款总量仍然偏弱，但表现好于去年，居民中长期贷款和去年相差无几，结束了过去几个月远弱于去年同期的表现。考虑到中长期贷款上半年更差且不断走弱的表现，虽然居民中长期贷款仍然很弱，但7月数据这种“不那么差”的表现还是展现了边际改善的迹象。
不论从哪个角度来看，虽然当下房地产周期处于低位且仍无法确定是否反转，但从7月的数据结合A股碳基行业的股价表现来看，我们认为碳基行业正在出现边际上的改善。后续虽然仍然可能存在反复，但如果改善的趋势能够维持，那么这一轮接近6年的地产下行周期可能就要接近尾声。考虑到地产大周期维度仍在下行趋势中，因此即便后续出现短周期反转，地产和白酒的行情大概率仍是结构化行情，行业内中小企业的出清仍未结束。
企业部门贷款增量对社融贡献为负。其中，短期贷款同比少减3000亿，中长期贷款同比少减300亿，票据融资同比少增4954亿。
企业部门短期贷款、中长期贷款和票据融资三者之中，最强的是短期贷款，处于往年同期上限值附近。票据融资其次，和往年同期水平相当。最差的是企业中长期贷款，处于往年同期下限值附近。不过好消息是企业中长期贷款出现了底部改善的迹象，并没有出现像上半年一样远弱于往年同期的表现。
虽然企业部门的表内信贷对社融贡献为负，不过这主要是由于企业融资渠道正在从银行向其他包括但不限于未贴现银行承兑汇票、企业债券等直接融资渠道转变。从总量维度上来看，企业在7月的生产经营景气仍然不低。尤其是非金融企业的中长期贷款出现了底部改善的迹象，结束了上半年远弱于往年同期的表现。这代表企业对于未来经营预期有所修复，资本开支的力度提升。……
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