港元稳定币彻底熄火？牌照在手，热度归零，全局错位已成定局

导语：一年前，港元稳定币曾是亚洲加密市场最大风口，36家机构扎堆抢牌，行业高呼香港将领跑合规稳定币赛道。但短短一年时间，喧嚣散尽、热度归零。不同于市场普遍的乐观叙事，业内核心人士直言：我们看好稳定币赛道，但绝不看好当下的港元稳定币。这场始于监管被动布局的合规试点，正陷入“积极者边缘化、被动者扛大旗、入局者无动力”的极致错位困局。

一、极致错位：港元稳定币的荒诞格局

纵观全球合规稳定币市场，港元稳定币的现状堪称独一份的尴尬。业内多位深度参与者一致评价，当前赛道呈现鲜明的三类机构分裂态势，资源、意愿、权限完全错配，直接导致行业整体停滞：

第一类，持牌入局、消极应付。首批拿下港元稳定币官方牌照的两家机构，其中一家从始至终毫无布局意愿，完全是在监管引导下被动入局，全程佛系推进、进度滞后，无任何战略投入。

第二类，看好赛道、被动占位。大批金融、加密机构认可稳定币是Web3和传统金融融合的核心趋势，但看清了港元稳定币的商业模式缺陷与政策局限，只能小规模参与、单纯卡位布局，绝不重仓投入。

第三类，手握资源、无缘入局。蚂蚁集团、京东科技、圆币科技等企业，拥有成熟的支付场景、庞大用户基数和落地运营能力，深耕合规金融科技多年，布局港元稳定币的意愿极强、落地条件充足，却始终无法获得核心主导权，被彻底边缘化。

业内人士犀利点评核心症结：让最没动力、最不愿创新的传统机构主导赛道，让最有想法、最有场景、最懂运营的玩家靠边站，这场从根源上错位的试点，从开局就注定举步维艰。

二、两张牌照，两种极端：渣打狂奔，汇丰躺平

2026年4月10日，香港金管局正式发放首批两张港元稳定币牌照，分别由渣打牵头的碇点金融科技、香港汇丰银行斩获。两张牌照、两种截然相反的运营态度，彻底撕开了港元稳定币的行业困境。

回溯2025年9月，港元稳定币牌照申请盛况空前，36家机构踊跃申报，市场一度预判香港将掀起稳定币创新热潮。但时隔不足一年，赛道热度断崖式下跌，全场仅剩渣打、汇丰两家持牌机构留守，其余参与者纷纷降温离场。

积极进取：渣打主动布局全球稳定币生态

在两大持牌机构中，渣打系是唯一主动发力的玩家。其牵头成立的碇点金融科技（联合香港电讯、Animoca Brands），持续稳步推进港元稳定币落地进程。

2026年7月，渣打牵手USDC发行方Circle，推出机构级USDC一站式接入服务，夯实全球稳定币业务布局；2026年8月12日，旗下港元稳定币HKDAP正式启动首阶段发行，目前已对HashKey、OSL等合规机构分销商及专业投资者开放，同时规划最早2026年底拓展零售用户场景，节奏清晰、落地扎实。

消极应付：汇丰被动入局，从根源抵触稳定币业务

与渣打的积极布局形成强烈反差，汇丰的佛系态度已是圈内公开秘密。多位香港持牌加密交易所人士均表示，汇丰对港元稳定币业务毫无积极性，全程被动配合监管，无主动创新、无战略投入。

业内人士直言：“汇丰是被监管推着走，指着鼻子才愿意入局，本身根本不想做稳定币。”目前汇丰港元稳定币项目排期延后至2026年下半年，进度严重滞后。

这份消极并非态度问题，而是核心商业模式的天然冲突。数据显示，汇丰2025年支付业务收入占总营收22%，其中85%的支付收入来自存款净利息差。吸纳低成本存款、赚取存贷利差，是汇丰赖以生存的核心根基。

而稳定币的发行流通，会直接分流银行存量存款，侵蚀其核心盈利底盘。与此同时，合规稳定币生意并不具备暴利属性，利润被发行、托管、分销等多环节分摊，高度依赖利率环境。对汇丰而言，做港元稳定币不仅“损自身根基”，还赚不到可观利润，完全缺乏商业落地的内生动力。因此，汇丰更倾向推行代币化存款，而非发力稳定币赛道。

三、交易所集体降温：无利可图，全员观望

港元稳定币的落地运转，离不开持牌加密交易所的分销、托管、流通支撑。香港13家持牌交易所本是赛道核心配套力量，但目前全员陷入“不看好、慢推进、边做边退”的状态，态度分为三类：

1. 彻底看淡，毫无期待：多家交易所直言，从商业维度看，港元稳定币完全没有盈利空间。叠加当前香港持牌交易所普遍持续亏损的行业现状，入局港元稳定币只会徒增运营成本，无任何价值回报，团队全程佛系应对。

2. 逐步撤退，缩减投入：原本至少三家交易所与碇点金融科技开展深度测试合作，但随着赛道盈利逻辑落空，多家机构开始主动缩减测试资源、放缓合作节奏，逐步退出赛道前期布局。

3. 战术配合，战略观望：少数交易所维持表面合作，战术层面配合完成对接测试，但公司整体战略上完全放弃重仓。从业者坦言：“流程工作会配合做，但所有人都清楚，这是短期看不到盈利、长期看不到前景的业务。”

四、全球对标：非美元稳定币集体陪跑，港元困局并非个例

港元稳定币的遇冷，不是香港单一市场的问题。放眼全球，所有非美元主权稳定币均陷入发展瓶颈，行业总结出精准现状：欧元慌、日元蠢、韩元慢、港元拖，全球非美元稳定币全员陪跑美元体系，无一突围。目前全球稳定币总市值约3083亿美元，美元稳定币独占98%份额，垄断格局难以撼动。

欧元稳定币：体量巨大，赛道拉胯

欧元是全球第二大支付、储备货币，2026年6月全球支付份额占比21.88%、外汇储备占比约20%，妥妥的全球核心货币。但对应的欧元稳定币市值仅6.74亿美元，占全球市场0.3%，货币体量与稳定币市场份额相差百倍。

欧洲紧急落地MiCA监管规则，集结37家欧洲主流大行组建联盟发力稳定币，计划2026年下半年正式落地布局。但目前赛道雷声大、雨点小，64%的欧元稳定币份额被美国Circle的EURC占据，本土机构基本沦为陪跑。

日元稳定币：制度锁死，丧失区块链价值

日本稳定币并非技术不足，而是顶层制度设计先天畸形。监管将稳定币业务严格框定在信托银行体系内，发行、储备托管、赎回全流程必须由信托银行把控。

这套规则直接将区块链稳定币降维成传统电子存单，彻底抹杀了区块链的可编程、去中心化、高效流通核心优势。目前日本SBI、三菱UFJ、瑞穗等头部机构虽纷纷布局，但赛道无流动性、无创新、无市场热度，完全无人买单。

韩元稳定币：企业就绪，监管停滞

韩国稳定币赛道硬件、技术、场景已全部就绪：九大发卡机构试点落地、釜山银行链上交易成功率100%、Kakao与Circle基建搭建完成。但赛道进度被监管无限卡死，核心争议围绕“发行权限”僵持不下。

韩国央行要求发行机构需银行持股51%以上，但本土《银行法》规定银行对外持股上限仅15%，规则天然冲突，导致法案多次延期。政策停滞直接造成市场流失，韩国稳定币已连续18个月净流出，累计超10亿美元，本土用户纷纷转向美元稳定币。

港元稳定币：最早发牌，最冷启动

相较于欧、日、韩，港元稳定币的尴尬更为突出：起步最早、牌照最全、热度最低、进度最慢。赛道从开局就不是主动创新进攻，而是被动防御跟风——因全球稳定币热潮兴起，香港不得不跟进布局。

核心矛盾始终无解：有场景、有用户、有动力的科技企业无法入局，有牌照、有资质、无意愿的传统银行主导全局。叠加市场持续观望美国稳定币合规法案，赛道整体陷入拖延、停滞状态，最终沦为“有牌照、无热情、有布局、无增量”的空转赛道。

五、行业结语：非美元稳定币的共性困局

从欧元的仓促跟风、日元的制度桎梏、韩元的监管内耗，到港元的资源错配，全球非美元稳定币的困境高度统一：并非市场无需求、技术不成熟，而是监管逻辑、传统金融利益、行业创新生态严重不匹配。

美元稳定币的垄断，不仅是货币地位的胜利，更是市场化、轻量化、生态化运营的胜利。而港元稳定币乃至所有非美元稳定币，只要依旧困在“传统金融主导、创新主体缺位、监管被动保守、商业逻辑缺失”的框架中，就只能持续沦为美元稳定币的陪跑者，难以真正实现突围。

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