金融街丨李民：以市场化机制提升金融服务实体经济质效

——专访国家信息中心经济预测部副研究员李民

金融支持实体转向质效提升

编者按

实体经济是金融生存发展的根基，金融是实体经济的血脉。央行2026年下半年工作会议提出全面提升金融服务实体经济质效，标志着金融支持实体进入新阶段。伴随经济迈向高质量发展，新质生产力加速培育，新旧动能接续转换，产业向高端化、绿色化、智能化转型，市场主体的融资需求也发生变化，金融支持实体经济，已不能只满足于总量层面的供给扩张，政策导向正从简单增加资金供给，转向更加看重结构性工具引导、债券风险分担、信用增信等市场化制度建设。本期报道聚焦如何用好各项结构性货币政策工具、建设债券市场“科技版”、健全民营中小企业增信制度等，希望推动金融资源真正流向实体经济关键领域，以金融高质量发展护航经济结构转型升级。

金石开财经专访

■中国经济时报记者刘慧

金融的本源是服务实体经济。近日，中国人民银行提出，全面提升金融服务实体经济质效。为此，中国经济时报记者专访了国家信息中心经济预测部副研究员李民。

李民表示，总体看，央行下半年部署体现出金融支持实体经济从“增加供给”向“提升质效”深化：既保持总量环境适宜，又更加注重结构性工具精准引导、债券市场风险分担和信用信息增信。核心不是简单增加优惠资金，而是通过市场化机制，让科创企业和民营企业的信用风险能够识别、定价、分担和交易。

货币政策“总量适度宽松、结构精准发力”

中国经济时报：央行提出，下半年用好各项结构性货币政策工具，高质量建设债券市场“科技板”。对这两项举措，您认为在实施中应该把握哪些关键点？

李民：央行此次部署体现了货币政策“总量适度宽松、结构精准发力”的整体思路。从实施层面看，有几个关键点值得关注。

结构性工具要突出“精准滴灌”与“效能放大”并重。一方面，要聚焦科技创新、民营小微、绿色低碳等重点领域。2026年科技创新和技术改造再贷款额度已扩大到1.2万亿元，支持范围扩展至电子信息、人工智能等14个领域，还将研发投入较高的民营中小企业纳入支持范围，这本身就是精准性的体现。另一方面，要强化与地方财政、产业部门的协同联动，通过“货币政策工具+财政贴息+产业政策”的组合拳放大政策乘数效应，而不是单兵突进。

债券市场“科技板”建设要由“规模扩容”转向“结构提质”。自2025年5月债市“科技板”落地以来，科技创新债券累计发行已超2.8万亿元，规模扩张很快。但结构上仍存在短板：发行人仍以高等级央国企为主，民营企业占比约一成，处于成长期、具有轻资产特征的中小科创企业发债仍然困难。高质量建设的关键有三点，一是扩主体，把更多科技中小企业、股权投资机构纳入发行主体范围。二是拉期限，引导发行中长期债券，匹配科技创新长周期的资金需求。三是活交易，完善做市、质押、科创债ETF等二级市场机制，提升流动性，形成一二级市场的良性循环。

两项工具要形成政策协同效应。结构性货币政策工具主要作用于银行信贷端，解决的是“有没有钱贷”的问题；债券市场“科技板”则作用于直接融资端，解决的是“中长期资本从哪来”的问题。科技创新周期长、风险高，单纯依赖银行信贷容易出现期限错配和风险集中。实施中要推动两类工具的衔接：比如，获得科技创新再贷款支持的优质企业，可以优先纳入债券“科技板”发行主体培育库；对于发债成功的科创企业，银行可以配套流动资金贷款，形成“长期资本+短期信贷”的全生命周期融资支持体系。

风险分担工具叠加“科技板”政策效应取得了成效

中国经济时报：央行提出，稳妥实施科技创新与民营企业债券风险分担工具，探索科技金融领域信息开放共享和数据融合运用。相较于传统信贷支持，债市风险分担工具为何是当下扶持科创企业、优质民企的关键抓手？未来工具的优化方向是什么？

李民：与传统信贷相比，科技创新与民营企业债券风险分担工具有其不可替代的战略价值，主要体现在三个层面：风险分散化、期限更匹配、杠杆效应更强。当前风险分担机制下，由政府资金（央行再贷款与财政资金协同）承担较大比例的债券违约损失，剩余风险由市场主体承担。这种“政府担大头、市场担小头”的设计，能够以有限的公共资金撬动数倍乃至数十倍的社会资本参与科创和民企债券投资，杠杆效应远大于单纯的再贷款。

从落地效果看，风险分担工具叠加“科技板”整体政策效应取得了成效。一是发行规模显著放量。2026年上半年，债市“科技板”规模持续扩容；银行间市场支持122家民营企业发行债务融资工具3965亿元，同比增长33%，净融资1067亿元。二是融资成本明显下降。2026年上半年民企债务融资工具加权平均发行利率1.74%，同比下降58个基点；AAA级科创债平均票面利率处于历史低位。三是民企参与度显著提升。自“科技板”落地以来，民营企业科创债存量占比逐步提升，宁德时代、比亚迪、小米等民企龙头，以及一批民营股权投资机构、中小科创主体进入债市。

下一步可从以下方面优化：一是扩大覆盖下沉，将更多成长期、轻资产中小科创企业纳入支持范围，破解评级和资产规模约束。二是完善风险分担定价机制，让分担比例、费率更加市场化、透明化，防止道德风险。三是加强信息共享和数据融合。正如会议提出的，探索科技金融领域信息开放共享，把企业的知识产权、研发投入、订单等“软信息”转化为可定价的信用信息。四是丰富工具形态，丰富可转股、附认股权、收益挂钩和集合发行等产品，探索更多信用保护工具组合，满足不同投资者的风险管理需求。五是健全退出和处置机制，发展科创可转债、附认股权债券等股债联动品种，让投资者能分享科创企业的成长收益，形成风险共担、收益共享的可持续模式。

构建“政府引导、市场主导、多元参与”的增信体系

中国经济时报：央行提出，健全民营中小企业增信制度，提升中小企业金融服务能力。您认为，如何健全多层次中小企业增信制度？大型银行、本地城商行、农商行该怎样结合地方产业、增信平台优势差异化开展普惠业务？中小银行如何对接信用平台开展数字化授信？

李民：健全民营中小企业增信制度，核心是构建“政府引导、市场主导、多元参与”的增信体系，而不是单一依赖某一类增信方式。具体可以从三个层级发力。

一是完善政府性融资担保体系。完善国家融资担保基金、省级再担保、地方政府性融资担保机构和商业性担保保险机构的分工，形成风险分担链条。银行必须保留必要风险，担保机构也要具备专业审查能力，不能把政府性担保异化为“财政兜底”。

二是发展市场化增信工具。积极推广信用风险缓释凭证（CRMW）、信用保护凭证等创新产品，发展商业性担保、信用增进公司、信用风险缓释工具等市场化增信渠道，与政府性担保形成互补，丰富增信产品和服务供给。

三是数据赋能信息基础设施建设。依托全国信用信息共享平台、全国中小微企业资金流信用信息共享平台，整合税务、海关、市政、社保、知识产权等涉企数据，在企业授权和数据安全前提下形成综合信用画像，让数据本身成为中小企业的“信用资产”，实现从“抵押增信”向“数据增信”的转变，解决中小企业“有经营、无报表”“有信用、缺抵押”的问题。

各类银行应立足自身定位，不能走同质化竞争的道路，要各有侧重、各展所长。大型银行的优势在于资金成本低、科技实力强、网络覆盖广，应发挥“头雁”作用，依托供应链核心企业做产业链金融，通过数字化平台批量服务上下游中小企业，同时利用普惠小微贷款支持工具等政策资源，把低成本资金精准滴灌到薄弱环节。本地城商行的优势在于贴近地方产业、决策链条短，应深耕本地特色产业集群，与地方政府性担保机构、产业基金深度合作，开发契合地方产业周期的特色信贷产品，做“懂本地产业”的银行。农商行扎根县域，应聚焦乡村振兴、县域中小企业和个体工商户，发挥人缘地缘优势，把整村授信、信用村建设等传统做法与数字化手段结合起来，守住县域金融服务的“最后一公里”。

中小银行科技能力不足、投入有限，对接信用平台开展数字化授信，关键是“借船出海、轻量化改造”，不必追求大而全的自建系统。可以通过以下三种路径实现。

一是用好公共信用基础设施，调用现成的信用评价结果。目前很多省份都建成了省级企业征信服务平台，归集了几十亿条涉企数据，还内置了风控模型和评分结果。中小银行可以通过标准API接口接入，直接获取企业信用报告和评分，作为授信审批的核心依据，相当于“拿来即用”，开发成本很低。

二是与金融科技公司开展联合建模、联合风控的轻量合作。不需要采购整套系统，而是通过与征信机构、金融科技公司合作，推广信息查询、联合建模等模式，以较低成本获得数字化风控能力，避免重复建设。但要注意数据合规和核心风控自主可控。

三是依托省联社、行业联盟的系统，走“集约化建设”道路。很多省份的农信系统、城商行联盟都建有统一的科技平台和普惠信贷系统，中小法人行可以共享系统建设成果，避免重复投入。省联社统一对接外部信用平台、统一开发风控模型，基层行只管营销和贷后，这样科技成本被全系统分摊，单家行的负担就很轻了。

总 监 制丨杨玉洋车海刚

监 制丨陈 波刘卫民

审 核丨周子勋 发 布丨张贵辰