阿里101亿卖掉灵犀互娱，中信资本高价“截胡”

（文/刘媛媛 编辑/吕栋）

历经数月竞购拉锯，阿里巴巴集团旗下游戏品牌灵犀互娱的归属终于尘埃落定。

8月17日，灵犀互娱CEO周炳枢发布内部信确认，阿里巴巴集团与中信资本旗下信宸资本已正式达成交易协议。根据协议，阿里巴巴将出让所持有的灵犀互娱全部股份，信宸资本将成为新任股东。

据此前报道，这笔交易估值超过15亿美元（折合人民币超101亿元），高于市场预期的70亿-90亿元人民币。

内部信透露，交易全程在“友好、平稳、共赢”的氛围中达成。周炳枢在信中感谢了阿里巴巴“孕育和壮大了灵犀”，并表示管理层团队将继续与员工并肩前行，“打造出更多有灵魂、让玩家铭记的好产品”。

对此，游戏产业分析师张书乐向观察者网分析称，尽管灵犀互娱是阿里“弃子”，但对于资本机构而言，仍是一个手握多个还算稳定的吸金游戏、可以继续深挖的赚钱“香饽饽”。

出售已成必然：从爆款到动荡

灵犀互娱的前身，可追溯至阿里在游戏领域的多次落子。

2014年，阿里通过收购UC将九游游戏渠道业务收入囊中，以此切入游戏赛道。2017年，阿里成立游戏事业群，以约10亿元全资收购广州简悦。这家公司由前网易COO詹钟晖创办，被收编后成为灵犀自研的核心班底。

转折发生在2019年。凭借光荣特库摩《三国志》IP授权的SLG（模拟策略类游戏）产品《三国志·战略版》，灵犀一战成名，该游戏长期稳居iOS畅销榜前列，全球用户突破1亿，成为阿里游戏业务的“现金牛”。

次年上线的《三国志幻想大陆》同样表现不俗，灵犀顺势在2020年升级为与阿里大文娱平行的独立事业群，“灵犀互娱”品牌正式启用。

然而，高光之后是漫长的动荡。2023年阿里“1+6+N”组织变革中，灵犀从独立事业群降级划归大文娱体系；2024年3月，创始人詹钟晖卸任CEO，由《三国志·战略版》制作人周炳枢接棒；2025年8月，汇报线又从大文娱转至集团CFO徐宏。

汇报关系的层层上移，已被外界视为出售的前兆。外界普遍认为，出售灵犀互娱，也是阿里战略重心全面转向AI与核心电商的必然结果。

近两年，阿里明确将AI与云基础设施作为核心投入方向，2025年初官宣未来三年投入3800亿元发力相关技术与产业布局。与此同时，游戏业务被重新定义为“非核心资产”。尽管灵犀仍在盈利，但其对集团战略贡献有限，剥离后释放的资金可集中投向AI与云计算。

从财务数据看，灵犀的“天花板”已隐约可见。Sensor Tower数据显示，2020-2022年，灵犀全球收入峰值近60亿元，但2025年已下滑至23.69亿元，仅为巅峰期四成。并且，《三国志·战略版》一款产品长期贡献超七成收入，“单一产品依赖症”始终未解。

2025年，灵犀国内iOS流水排名已从第5滑落至第9，独立上市计划被迫搁置。

与此同时，核心研发团队流失加剧了不确定性。2024年初詹钟晖卸任后，《三国志·战略版》发行制作人曾令鹏、女性向游戏《如鸢》制作人“小萌”等核心成员也相继于2026年上半年离职。

新管理层短期内难以孵化新爆款，而阿里此前定下的“8年全国第三”目标则难以实现，出售便成了理性选择。

谁在买？信宸资本的“抄底”逻辑

据了解，灵犀的出售过程充满戏剧性。2026年6月，市场首次传出阿里计划出售灵犀的消息，彼时估值约人民币70亿至90亿元，潜在买家包括三七互娱、中国儒意、世纪华通、巨人网络等多家游戏公司。7月，三七互娱与中国儒意一度被传为最有力竞争者；8月初，信宸资本携手巨人网络进入决赛圈。

最终，信宸资本凭借更高报价“截胡”，较早期估值溢价超10亿元，将其他游戏厂商悉数淘汰。

资料显示，接盘方信宸资本是中信资本旗下的私募股权投资业务，成立于2002年，过往擅长控股型并购，曾操盘分众传媒私有化、投资麦当劳中国等经典案例。

不过，在游戏方面，信宸资本并不算是“老手”。2015年其曾布局游戏项目青游网络，后因标的业绩未达对赌而亏损离场，此后十年在游戏领域未再有动作。因此，此次收购灵犀，被业内视为“破例入局”。

张书乐指出，信宸资本十余年前就想切入游戏行业，却折戟，而现在，游戏依然是强劲吸金行业，对于资本机构而言，灵犀互娱是拿来就能赚钱的“香饽饽”。

“对于眼热游戏多年的‘门口野蛮人’来说，这张百亿门票不贵还有些超值，反而游戏大厂对灵犀互娱的业绩和前景的期待值只觉得是‘鸡肋’，被资本机构截胡也就是一种‘随他去吧’的心态了。”张书乐认为，资本并购游戏公司后，或许会接续阿里断供的输血，推动灵犀从“五环外游戏厂商”寻路“进城”。

从另一个角度看，对灵犀而言，脱离阿里意味着告别集团内部的资源支持，但也卸下了“非核心业务”的身份包袱。周炳枢在内部信中称，信宸资本“拥有丰富的产业资源和专业的赋能经验，未来将为公司发展注入全新动能”。

目前，灵犀拥有约1200人研发运营团队，旗下工作室包括平平无奇、南瓜、星辰、鸢工作室等，运营九游、交易猫两大游戏服务平台，并储备有UE5打造的3A开放世界三国SLG项目。

如何突破《三国志·战略版》的单品依赖，在新品类中孵化下一个爆款，将是新管理层面临的核心命题。