63亿估值！不做人形双足的具身AI公司梅卡曼德：是梯子还是火箭

图中这位是梅卡曼德创始人、董事长兼首席执行官邵天兰，也是即将赴港IPO敲钟的上市公司CEO。

邵天兰毕业于清华大学2012届计算机软件系，后在慕尼黑工业大学取得机器人方向硕士学位，曾在德国知名机器人企业KBee AG担任工程师，负责机器人研发工作。

2016年，邵天兰回国，与两位清华校友付翱，丁有爽博士三位创立了梅卡曼德。

这一年，王兴兴的宇树也正式成立。

就我的接触感受，邵天兰属于聪明且极度勤奋的一类硬科技创业者。

一个例证是，你提到两三句话，他语速很快的和你交流，逻辑很清晰，而且“高情商”回应你的诉求。

去年开始，位于昌平的梅卡曼德办公区，邵天兰几乎每天不断接待领导和投资人，一波又一波的人，都希望了解这家极其低调的机器人3D视觉和具身智能公司。

对于勤奋，我观察到的一个细节是，去年WAIC首日，邵天兰接待了无数个到展台的人，一遍一遍解释梅卡曼德和具身智能技术情况，非常之忙。

到18点展台快关门的时候，邵天兰蹲在展台旁边的一个位置，一边拿着水，一边不断喘气，缓解不断讲话带来的疲劳感。

去年底，梅卡曼德开始进入Pre-IPO融资和IPO流程，准备交表事宜。

今年最后一次看到邵天兰对外参会，是在大连达沃斯。

如今，IPO尘埃落定。

8月16日晚，梅卡曼德（雄安）机器人科技股份有限公司（下称"梅卡曼德"）通过香港联合交易所上市聆讯，并刊发聆讯后招股文件，正式进入IPO招股、打新、敲钟阶段。

这标志着，这家成立十年的具身智能和机器人软件公司，将成为港股机器人核心组件赛道中率先上市的“机器人大脑眼脑手”公司之一。

根据招股书，去年梅卡曼德收入3.89亿元，最新一轮估值63亿元。

要知道，梅卡曼德不做人形双足机器人，而是做轮式、做3D相机等机器人提供商。

那么，梅卡曼德这家公司，到底只是现有工业自动化的一把好用梯子？还是真正通往通用具身智能的那枚火箭？

十年估值增长398倍

从行业来看，据灼识咨询的数据，全球通用智能机器人市场规模从2021年的52.6万台，增长到2025年的59.29万台，年复合增长率为3.0%。

从2025年到2030年，预计全球通用智能机器人市场规模将以30.6%的年复合增长率继续增长，到2030年达到225.35万台。

同时，公司所在的行业市场规模2025到2030年的年复合增长率为43.2%，2030年到2035年的年复合增长率为57.5%，2035年市场规模有望进一步扩张到1,025亿元，届时全球通用智能机器人安装量将达到1207.7万台，2030年至2035年期间的年复合增长率将达到39.9%。

随着机器人理解能力和自主性不断增强，它们有望逐步渗透到更多特定且对灵活性要求更高的细分场景。人形机器人尤其有望加速进入工业和家庭环境。

成立以来，梅卡曼德的股东阵容汇聚了一线财务投资人与产业资本，包括红杉中国、IDG资本、美团、启明创投、源码资本、英特尔等知名机构。

十年间，从天使轮到Pre-IPO，梅卡曼德的估值从1,600万元增长至63.67亿元，增长约398倍。

根据招股书数据，截至Pre-IPO轮的去年7月22日，公司投后估值63.67亿元。

IPO前，邵天兰直接持股8,600,220股，占比8.44%，加上通过 GP 控制梅卡曼德管理的那个，累计持股16.91%。

三位联创与员工平台，四方于 2023 年 10 月 23 日签署一致行动协议，合计持股23.46%，邵天兰是梅卡曼德管理唯一GP。

去年营收3.89亿，39个月净亏11亿

技术产品层面，梅卡曼德从2019年开始商业化智能机器人解决方案，发布了第一代Mech-Eye工业级3D相机、Mech-Vision机器视觉软件与Mech-Viz机器人编程软件等。

不仅如此，最近两年，梅卡曼德主要为机器人行业提供标准化的核心智能组件——“眼脑手”。其英文名Mech-Mind，正是“机器人大脑”之意。

其中，“脑”是梅卡曼德自研Mech-GPT多模态具身大模型和Mech-DLK深度学习平台；“眼”是Mech-Eye工业3D相机及配套视觉软件；“手”是Mech-Hand五指灵巧手，负责精细操作。

三者构成从感知、决策到执行的完整闭环。

今年7月举行的2026世界人工智能大会上，梅卡曼德系统展示了“眼脑”跨行业、跨场景、跨机器人形态的应用能力，包括首次工具双人形机器人协同上下料及料筐搬运、Mech-GPT大模型人机交互、新一代多指灵巧手等演示。

截至目前，梅卡曼德的版图早已从国内扩展至北美、欧洲等近50个国家及地区销售。

招股书显示，目前，梅卡曼德产品已在全球累计部署超过27000台，应用于数十个行业的50多类典型场景，处理超过10万种货品，服务超过100家《财富》全球500强企业，包括宁德时代、比亚迪、美的、富士康等。

财报显示，2023年至2025年度，收入分别为1.808亿、2.688亿及3.888亿元，年复合增长率为46.6%；期内毛利率分别录得39.1%、51.1%、64.6%。

毛利由2023年7060万元增至2025年的2.511亿元，年复合增长率为88.5%。

三年时间，毛利率提升了超过25个百分点。这背后有两个结构性原因。

第一，软件捆绑带来的收入结构优化。

梅卡曼德的3D相机不是裸机卖的，而是和Mech-Vision视觉软件、Mech-Viz编程软件、Mech-DLK深度学习软件捆绑成套件按套收费。随着软件算法成熟度提升和规模化部署，硬件成本在收入中的占比持续下降——销售成本中已售存货账面价值占比从2023年的77.3%升至2025年的89.2%，但实施成本（部署调试人工）占比从15.9%降至7.2%，说明标准化程度在提高，交付越来越"轻"。

第二，海外市场的高毛利贡献。

2023年，公司海外收入5,860万元，占比32.4%；2025年海外收入1.96亿元，占比首次超过一半，达到50.3%，三年CAGR 82.7%。海外ASP从6.77万元涨到9.43万元，而国内ASP从4.33万元降到2.93万元。

一升一降之间，海外市场卖的是更高性能型号加差异化定价，国内市场则在用成熟型号的战略性降价换规模。招股书明确说，海外业务产生的毛利占总毛利的大部分。

换句话说，梅卡曼德正在用国内市场的量摊薄制造成本，用海外市场的高ASP和高毛利赚钱。

这是一个典型的“中国硬件供应链+全球差异化定价”模型，和大疆早期的路径有相似之处。

但梅卡曼德依然处于亏损状态，核心原因之一，是全球 AI+3D 视觉引导组件市占率 22.1% 排名第一，但赛道仅18亿元，竞争对手包括基恩士、康耐视等国际巨头。

财报显示，2023年、2024年及2025年以及截至2025年及2026年3月31日止三个月，梅卡曼德公司经营亏损分别为3.39亿元、2.19亿元、1.45亿元、4000万元及4550万元。

2023年、2024年及2025年以及截至2025年及2026年3月31日止三个月，梅卡曼德的年内/期内亏损分别为4.01亿元、2.833亿元、3.602亿元、7060万元及5680万元。

据统计，39个月累计净亏损（年内 / 期内亏损）11.01亿元。

“由于我们正处于业务及运营扩张期且持续加大研发投入，短期内我们可能继续录得经营亏损及净亏损。我们可能无法在短期内实现或维持盈利能力。我们认为，我们未来的收入增长将取决于多种因素，其中包括我们开发新技术、提升客户体验、制定有效的商业化战略、有效且成功竞争、开发新产品和解决方案以及成功维护和获得更多客户的能力。因此，阁下不应依赖任何前期收入作为我们未来业绩的指标。我们还预计，随着我们继续扩展业务和运营并投资于研发，我们的成本及开支将在未来期间增加。此外，作为一家上市公司，我们预计会产生大量成本及开支。如果我们无法创造足够的收入并妥善管理我们的开支，我们可能会继续蒙受巨额亏损，且可能无法实现或维持盈利。”招股书显示。

亏损的另一个原因，则是研发。

2023年、2024年及2025年以及截至2026年3月31日止三个月，梅卡曼德的研发开支分别为1.191亿元、1.076亿元、1.12亿元及3830万元。

”往绩记录期间研发开支的波动主要由于我们产品研发阶段的推进。我们认为，研发能力将成为我们长期竞争力和业务前景的主要驱动力，因此我们预计将继续在研发方面投入大量开支。我们预计将产生大量研发开支及资本开支，用于研发候选产品和解决方案、购买无形资产、物业、厂房及设备以及使用权资产，从而提升我们的市场地位。此类巨额研发开支及资本开支存在固有风险，因为我们的投资可能无法成功或产生预期的收益，从而可能对我们的盈利能力造成重大影响。即使我们实现了此类投资的目标，我们的短期现金流和流动性也可能受到不利影响。尽管我们计划探索其他方案以降低未来扩张的资本密集度，但我们无法保证该等措施一定会成功。”招股书称。

不过有一个数据需要留意：

公司2026年Q1经营现金流流出5,290万元，比2025年Q1的2,580万元有所扩大，月均消耗率回升到2,430万元。公司解释是为支持全年销售增加了采购预付款、建立库存，属于暂时性因素。

这个解释是否成立，需要看后续季度的数据验证。

截至2026年3月末，公司账上现金3.46亿元，加上金融资产和未动用银行授信，流动性在IPO前不算宽裕，但也不至于断粮。

最后总结一下。

在我看来，梅卡曼德更像是“西门子+大疆”的结合体。

梅卡曼德非常注重技术落地，邵天兰对于产业、商业化掌握非常通透，也极力让梅卡曼德的“商业飞轮”持续转起来。

在邵天兰看来，今天具身行业有两个很明显的拐点。

第一个是交付效率：在一个典型需求里，不需要派专业研发人员，能在比较短的时间内交付。

第二个是经济性，成本优势。

这两点，我比较认同，机器人现在在特定行业、特定应用里已经能看到了。

比如，制造和物流里的拣货、快递包裹、搬运、上料，已经做到了——不用派非常专业的技术人员就能快速交付，而且用了这套技术的公司，综合成本显著低于不用的公司。

翻看412页招股书，梅卡曼德的竞争壁垒可以归纳为三层：

技术层：Mech-Eye相机精度0.03–0.2毫米，行业平均0.5–1.0毫米；MTBF突破10万小时，是全球首个达到这一指标的工业3D相机品牌；333项中国专利加6项海外专利；2025年牵头编制了国家标准。

产品层：标准化"眼脑手"套件，不是做定制化项目，而是卖可复制的软硬件产品。系统集成商经过培训后可以在两周内完成组装交付。截至2026年3月累计客户1,605家，超过100家财富500强。这种"直销打样、集成商放量"的渠道模型，让梅卡曼德不需要自己养一支庞大的工程交付团队。

生态层：2025年推出Mech-GPT多模态大模型和Mech-Hand仿生五指灵巧手，从"眼睛+大脑"向"眼脑手"全栈延伸。这两款产品目前还在早期创收阶段，但它们把梅卡曼德的叙事从"3D视觉供应商"拉高到了"具身智能基石组件供应商"。

当然，风险也同样明确。

梅卡曼德竞争对手不是小公司——第二名和第三名分别是1958年和1974年成立的日本上市公司，第四名是1981年成立的美国纳斯达克上市公司（康耐视）。

这些国际巨头在机器视觉领域深耕数十年，品牌、渠道和客户关系深厚。梅卡曼德的22.1%是在一个18亿元的小池塘里的第一，池塘变大之后，巨头不会缺席。

另外，前五大客户收入占比从24.8%升到39.3%，最大客户占比达到15%，客户集中度在提升。这在快速扩张期可以理解，但如果大客户需求波动，对短期收入的影响会被放大。

IPO前，邵天兰对媒体说，要识别我们今天的技术，是一个梯子，还是一个火箭。如果是梯子，那我今天 3 米、明天 5 米，可以；但如果我想用梯子登月，那永远也到不了。火箭出现之前，如果在梯子上投入很多，有些事是注定解决不了的。等火箭出现了，哪怕它一开始飞得不高，但我能从原理上判断，它有一天能到月球。这个时候才值得投入更多力量。

“无论对内还是对外，都要保持开放和诚实。火箭出现的时候，能更好地识别它；但它还没出现的时候，要承认我们现在还有问题，还在解决当中。不能假装自己的火箭已经搞定了。大方向其实是好预测的。真正难预测的，是时间。”

很显然，对于邵天兰和他的梅卡曼德来说，时间已经到了，IPO即将到来，这将是梅卡曼德的新起点。

根据招股书，本次上市募资将主要用于产品及技术的研发、丰富产品组合与拓展应用场景、扩大全球业务布局与加速商业化、扩大产能，以及补充营运资金。