深跌回调后 科技不是没人玩了，是玩法彻底变了！

周末与几位朋友闲聊，话题绕不开近期市场的剧烈震荡。经历了上半年科技板块的暴涨，又遭遇了7月以来的持续回调，市场分歧显著加大，甚至有人悲观地认为“科技已经没人玩了”。这种疑虑并非毫无根据：一方面，上半年积累了大量的获利盘，资金兑现离场后市场热度自然降温；另一方面，板块整体仍处于阶段高位，相较低位的冷门品种，避险属性似乎不足。

然而，如果仅凭这两点就判断科技行情终结，恐怕为时过早。从资金持仓、业绩基本面、产业趋势、政策导向与估值周期五大维度综合来看，当前的回调更像是估值牛向业绩牛切换过程中的正常阵痛，而非趋势的终结。

1、持仓与资金：不是撤离，是集中

先看公募基金。国盛证券研究统计，2026年二季报数据显示，主动权益基金配置电子行业权重达42.73%，通信行业达16.75%，均创历史最高位。科技板块整体配置权重达62.3%，二季度大幅增加24.81个百分点，同样是历史最高值。科创板配置比例大幅提升9.83个百分点至26.16%，创下科创板设立以来最高纪录。

但值得关注的是，超半数基金（56.61%）实际上在减仓，主动加仓的仅占43.39%。这说明公募机构并非全面乐观，而是在做一件事——收缩战线，把仓位向确定性最强的方向集中。这其中，根据申银万国数据，电子是二季度重仓股配置比例最高的行业，当前重仓比例达到42.63%，也是增持最明显的行业，增持幅度达10.65%（剔除涨跌幅影响后）；

百亿级私募同样如此。私募排排网统计显示，计算机、电子、机械设备成为百亿级私募二季度末持仓最集中的方向。这其中，重阳战略大幅增仓海康威视，睿郡资产增持乐鑫科技逾500万股……种种迹象表明，科技和高端制造是百亿级私募持仓最集中的方向，而且资金加仓高度集中于有业绩兑现的科技股。

2、政策与产业：顶层设计持续加码

政策端对科技的支持力度不仅没有减弱，反而在加码。2026年科技创新和技术改造再贷款额度从5000亿元扩大到1.2万亿元，支持范围扩展至电子信息、人工智能等14个领域。贷款利率由1.75%降至1.25%，设备更新贷款财政贴息标准由1个百分点提升至1.5个百分点。

产业层面的资本支出同样强劲。据集邦咨询统计，2026年谷歌、亚马逊、Meta、微软、甲骨文，以及字节跳动、腾讯、阿里巴巴、百度等全球九大云服务商合计资本支出将突破8867亿美元，同比增幅接近90%。AI算力需求爆发正带动存储涨价、先进制程扩产、国产替代加速。

3、估值与业绩：泡沫正在被盈利消化

科技股经历大幅回撤后，估值正在回归合理区间。截止8月3日，双创50指数PE-TTM从高点81倍回落至58倍，消化幅度约28%，电子PE-TTM从高点100倍回落至70倍，消化幅度约30%，二者估值略高于4月3日行情启动估值水平；通信PE-TTM从高点80倍回落至52倍，消化幅度约35%，已经低于启动点估值

关键区别在于：过去一年科技股价格上涨的同时，预期盈利增长更快，盈利增速明显跑赢股价，估值反而变得更便宜。据中信证券研报，2026年以来科创50上涨主要由EPS系统性上修驱动，PE仅微增4%，估值扩张逻辑已切换为盈利兑现。

业绩层面，截至8月13日，已有358家A股上市公司披露2026年半年报，其中超七成公司实现营业收入和归母净利润同比增长。半导体、AI算力产业链龙头公司业绩增幅尤为显著。盈利在兑现，股价却在回调——这正是“估值牛”向“业绩牛”切换过程中的典型阵痛。

4、IPO与供给：科技资产供给在加速

未来还有诸多重量级科技企业排队登陆A股。根据市场信息，8月宇树科技、9月超聚变、10月荣耀、11月长江存储、12月蓝箭航天等科技巨头将相继上市。其中，长江存储已正式启动IPO辅导。

大规模科技IPO一方面可能带来短期资金分流压力，但另一方面也意味着科技资产正在成为资本市场的主流供给，进一步强化科技板块的市场地位和关注度。

5、大资金调仓的信号意义

日前，中央汇金、证金公司双双退出贵州茅台前十大股东。一季度末，汇金和证金分别持有茅台0.83%和0.32%的股份。与此同时，社保基金二季度新进12只个股，而一些在科创板上市的未盈利企业也获得社保基金的青睐。最近一两年，无论是汇金、证金还是社保基金，都在主动增持硬科技公司，大资金的投资重心正在从传统价值股向科技领域倾斜。这一调仓行为的信号意义值得重视——长线资金正在用脚投票，从消费向科技倾斜。

整体看，科技不是没人玩了，而是玩法变了。从“闭眼买科技就能涨”的估值牛阶段，切换到“业绩验证、精选龙头”的业绩牛阶段。资金并未撤离，而是在收缩战线、集中火力；估值泡沫正在被盈利消化、政策与产业趋势未改、长线资金正在从消费向科技倾斜。回调是牛市中的正常现象，而非趋势的终结。当前更像是调整较为充分、但时间尚未到位的市场整理阶段。科技主攻方向未变，变的只是参与的姿势——从追逐情绪到拥抱业绩。

作者：郭一鸣
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