9.49亿美元与占比24.5% 金沙中国非博彩业务拾级而上

观点网 澳门持续推进非博彩转型，过去几年做了大量的工作，势在必得。从政策端到企业端，这座以“东方拉斯维加斯”闻名的城市，正在经历一场深刻的身份重塑。

澳门政府最新于2026年5月公布的《经济和社会发展第三个五年规划（2026-2030年）》咨询文本中，就明确提出计划将非博彩业占本地生产总值的比重由2024年的56.7%提升至2030年约6 0%。

相关努力体现在数据上，据澳门统计暨普查局资料显示，2026年上半年旅客非博彩总消费同比增加17.4%至444.7亿澳门元，其中留宿旅客消费324.1亿澳门元，不过夜旅客消费120.5亿澳门元，分别上升8.0%及53.5%。

同期，旅客人均非博彩消费录得2,123澳门元，同比上升7.8%。按赴澳门主要目的统计，则以会展旅客的人均消费（4,593元）较高。

这些数据勾勒出一幅清晰的图景，澳门正在从单一博彩目的地，逐步向综合性旅游休闲中心演进。而在这场转型中，酒店客房容量、会展设施、购物中心面积领先的金沙中国，是棋局中最关键的棋子之一。

转型从来不是线性向上的。在澳门博彩行业增速整体放缓的背景下，这家综合度假村运营商正尝试用非博彩业务对冲利润压力。只是就目前来说，非博彩业务对金沙中国的影响始终有限。

非博彩业务拾级而上

金沙中国是拉斯维加斯金沙集团（LVS）在澳门的主要运营实体，也是澳门六家持牌博彩运营商之一。

2026年上半年，该公司实现净收益总额38.8亿美元，同比增长11.1%。

从收入结构看，娱乐场（博彩）业务收入仍占大头，录得29.3亿美元，同比增长12.0%，占收入比重为75.5%；

而非博彩业务正在充实其基本盘。其中，客房即酒店收益4.30亿美元，同比增长5.9%。增长主要来自由前喜来登大楼改建的“伦敦人名汇”，于2025年上半年完工开业后可供入住客房增加，且几间酒店入住率普遍处于 95%–99% 的高位，显示了旺盛的需求。但房价却普遍承压，属于“靠量补价”；

购物中心收益2.66亿美元，增长6.8%。这是金沙中国非博彩中体量第二大的板块。增长主要由威尼斯人购物中心与四季名店带动，两者租户每平方呎销售额分别大增27.1%和7.2%，反映高端零售消费力强；

同时，餐饮消费场景扩容显著，该板块期内收益1.47亿美元，同比增幅19.5%；会议、渡轮、零售及其他收益1.06亿美元，同比增长9.3%。

整体来看，金沙中国非博彩业务合计录得收入9.49亿美元，占净收益总额24.5%，较2025年同期占比有少许下滑，但业务总量录得约8.5%的增长。

各个板块的收入都在提升，但收入的增长并没有同步转化为利润，症结主要在成本端。

财报显示，金沙中国2026年上半年期内利润3.98亿美元，同比下滑3.6%；经调整EBITDA为10.7亿美元，同比下降3.4%。

原因来自上半年博彩税及溢价支出录得15.56亿美元，同比增加17.2%；员工成本7.17亿美元，增长11.3%；折旧及摊销4.00亿美元，与上年基本持平。三项合计较上年同期多支出约3.1亿美元，大体吞噬了收入增量。

虽然费用端有边际改善，期内财务成本1.70亿美元，同比下降12.8%，但影响力不够大。

从利润率看，经调整EBITDA利润率由上年同期的约31.5%回落至27.6%，收窄约3.9个百分点；净利率则由11.8%降至10.3%。

收入每增长一美元，需要付出更高的税负与人工成本，这正是澳门综合度假村行业从“规模扩张”转向“精细化运营”阶段的普遍课题。作为行业内体量最大的运营商之一，金沙中国利润弹性对行业景气度的敏感度也更高。

放到政策背景中观察，“非博彩”是澳门经济适度多元的既定方向。例如，澳门《经济适度多元发展规划》就将“会展商贸及文化体育”列为四大重点产业板块之一，打造“演艺之都”是“文化+”的重要部署。2026澳门国际演出季等活动的落地，正在为澳门综合度假村们的会展、演艺与餐饮零售业务创造增量客流。

目前，金沙中国约四分之一收益来自非博彩业务，恰好处在这条政策延长线上。不过博彩业务占其总收入的比例仍然较大。当博彩行业不确定性增大，争夺客户越来越贵，金沙中国的非博彩业务扩张能否加速，未来能多大程度对冲博彩行业波动，仍需时间验证。

各度假村情况

金沙中国目前在澳门运营五家综合度假村——澳门金沙、澳门威尼斯人、澳门百利宫、澳门伦敦人和澳门巴黎人。它们分布在路氹金光大道沿线，形成了一条从2000年代到2020年代、跨度二十余年的开发轴线。

其中，澳门金沙是这一切的起点。2004年5月，澳门金沙盛大开幕，成为金沙中国在澳门开设的首家酒店及娱乐综合体，也是澳门第一家拉斯维加斯式娱乐场。

当时，项目酒店部分只有51间套房，后于2007年扩建至289间。项目也提供餐厅、水疗、文娱等业态。但作为金沙中国最“年长”也是面积最小的物业，澳门金沙的体量限制了它的非博彩想象空间，但其表现证明了其所处的地段的价值。

在2026年上半年，澳门金沙录得净收益1.88亿美元，经调整物业EBITDA为2,000万美元，同比增长5.3%。非博彩方面，客房收益900万美元，入住率高达99.2%，为集团最高；餐饮收益仅200万美元，是唯一录得餐饮下滑的物业。

澳门威尼斯人是金沙中国在路凼的里程碑。2007年8月开幕时，它是亚洲最大的单幢式酒店及全球最大的赌场。

资料显示，澳门威尼斯人业态丰富，拥有近100万平方米的大运河购物中心及350家国际品牌商店，同时还有能提供3,000间套房的酒店，面积约120万平方呎的综合展览中心（路氹金光大道会展中心）及会议室，以及设有14,000个座位的威尼斯人综艺馆（威尼斯人综艺馆Cotai Arena），和设有1,800个座位的豪华剧场。

据了解，开业至今，威尼斯人接待旅客3.86亿人次。2026年上半年，澳门威尼斯人净收益13亿美元，经调整物业EBITDA为4.03亿美元，同比下跌12.6%。

非博彩方面，购物中心收益1.28亿美元，同比增长5.8%，为集团内最高；但客房收益仅9400万美元，同比下滑8.7%，入住率保持在98.6%高位。

项目利润下滑的主因是客房翻新工程。金沙中国于2026年3月启动了对威尼斯人2,900间客房及套房的全面翻新，首批翻新客房预计于今年第三季度投入运营，整体计划于2028年农历新年前完成。

短期翻新投入对利润率的压制是明显的，但中长期看，焕新后的产品将有助于提升高端市场的竞争力。据悉，金沙中国正计划对威尼斯人综艺馆进行升级。

澳门百利宫于2008年8月开幕。它的核心资产是四季名店，其定位为“澳门首个豪华购物中心”，楼高三层，面积达21万平方呎。

2014年，该商场得到重新定位，新建七间楼高两层的店铺，为顶级奢华品牌提供零售空间。目前，四季名店拥有包括Canali、Cartier、Chanel、Emporio Armani、 Gucci 、Hermès、Louis Vuitton、Valentino及Versace等在内的奢侈品牌。

2026年上半年，百利宫净收益4.27亿美元，经调整物业EBITDA为1.34亿美元，同比下跌4.3%。

非博彩方面，四季名店在奢侈品零售领域的护城河依然深厚，收益达8,100万美元，同比增长6.6%，每平方呎销售额高达4,650美元，为集团所有购物中心最高。客房收益5,800万美元，同比增长1.8%，入住率95.0%，日均房费513美元亦为集团最高。餐饮收益800万美元，同比增长14.29%。

澳门伦敦人则是金沙中国近年最成功的改造项目。它的前身是金沙城中心，2012年4月11日投入运作。2019年，金沙中国宣布将金沙城中心改造升级为维多利亚时代风格的澳门伦敦人，总投资22亿美元。

改造分阶段进行，2021年澳门伦敦人首阶段亮相，2023年5月全面完成。伦敦人购物中心从最初的140间商店扩展至超过150间时尚及生活精品零售商店。

2026年上半年，澳门伦敦人成为金沙中国表现最强的物业，净收益达14.64亿美元，经调整物业EBITDA为4.15亿美元，同比增长15.9%。

非博彩方面，客房收益2.04亿美元，同比增长21.4%，入住率97.3%。伦敦人名汇于2025年4月完工后新增的客房供给，是客房增长的核心驱动力。

购物中心收益4,800万美元，同比增长14.3%，每平方呎销售额1,886美元。餐饮收益3,100万美元，同比增长14.81%。

澳门巴黎人是金沙中国在澳门六大发展项目中的最后建成一个。2016年9月开幕，以按照原建筑物二分之一比例兴建的巴黎铁塔为地标。

金沙中国前主席曾表示，澳门巴黎人规划95%的业态为非博彩元素，涵盖会展、酒店、餐饮等设施。

2026年上半年，澳门巴黎人净收益4.47亿美元，经调整物业EBITDA为8,400万美元，同比下跌23.6%。

非博彩方面，项目客房收益6,500万美元，同比下滑5.8%，入住率98.1%。购物中心收益900万美元，同比下滑10.0%，租用率仅66.4%。餐饮收益1,400万美元，同比增长27.27%，是项目唯一录得显著增长的板块。

澳门巴黎人面临的挑战在于，其开业最晚，但非博彩业态的竞争力反而最弱。特别是购物中心租用率持续下滑、每平方呎销售额仅428美元，与同属一个体系的四季名店形成落差。

五座物业，五个故事。在澳门综合度假村竞争从“博彩驱动”转向“非博彩驱动”过程中，金沙中国构建起规模优势。但如何让每一座物业都能在非博彩的维度上找到自己的生态位，才是金沙中国长远需要回答的问题。

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