上半年结婚对数再降，然而医药才是真正的刚需

民政部发布了民政统计数据。今年上半年，全国结婚登记327.5万对，比去年同期的353.9万对减少了26.4万对，同比下降约7.46%。离婚登记138.3万对，同比上升3.91%，离结比升至42.2%。

这个数据一出来，有人感叹年轻人不结婚了，有人说生育率没救了，还有人把矛头指向高房价和就业压力。婚庆行业、母婴行业、房地产行业的分析师们纷纷调低远期预期，仿佛一张结婚证书背后拴着整个消费大盘。

但星空君想说的是，先别急着下结论。结婚对数下降，并不等同于结婚意愿坍塌。

真正决定当前结婚人数的，不是这届年轻人愿不愿意结，而是到了结婚年龄的人，本来就没那么多。

当前中国年轻人的初婚年龄，已经接近30岁，平均29虽多。2026年上半年结婚的人，主力出生年份大致集中在1995年至1999年前后。

其中，1997年前后出生的正好踩在29岁这个节点上。

那一年中国出生了多少人？

按照国家统计局的口径，1997年出生人口约为2038万人。考虑性别比例和人口死亡因素，到2026年前后，活着的人口大约在1900万至2000万人之间。

做个超级简化模型，把全年结婚对数按上半年327.5万对简单翻倍，全年大概在650万至700万对之间，对应结婚人口约1300万至1400万人。

把这个数字除以1997年前后约2000万人的出生人数，结婚率大约在65%到70%之间。

这个比例其实并不低。

和结婚率相比，人口老龄化才是更值得关注的长期变量。

截至2024年底，中国60周岁及以上老年人口达到3.1亿人，占总人口的22.0%，已经正式进入中度老龄化社会。按照民政部和卫健委的测算，到2035年左右，60岁及以上老年人口将突破4亿，占比超过30%，进入重度老龄化阶段。

这背后是什么？意味着未来十几年，中国每三个人中就有一个是60岁以上老人。医疗、养老、护理、康复、慢病管理的需求，将从现在的增量压力变成系统性刚需。这种需求不是线性的。

老年人患病率显著高于年轻人，65岁以上人群的医疗支出通常是年轻人的3到5倍。

因此，医疗医药是我们有生之年“永恒”的课题。

一、泽璟制药的半年报

泽璟制药成立于2009年，总部位于江苏昆山，创始人是盛泽林博士。盛泽林1986年获郑州大学医学院血液学硕士学位，1992年获美国迈阿密大学药理学博士学位，之后在美国加州大学圣地亚哥分校完成博士后研究，1996年至2003年担任百时美施贵宝资深研究员。

和很多功成名就的美籍华人一样，盛博士选择了回国创业，他带领团队专注于创新型小分子及生物制剂疗法的研发与商业化。

2020年1月23日，泽璟制药登陆科创板，成为全国首家以未盈利状态上市的科创企业。这在当时是一个标志性事件，说明资本市场愿意为真正做创新的药企用钱投票。

泽璟制药发布了2026年半年报。这是科创板今年首家披露半年报的药企，也是泽璟制药自成立以来首次实现半年度盈利。

上半年，公司实现营业收入12.05亿元，同比增长220.88%；归属于上市公司股东的净利润6.40亿元，去年同期还亏损7280.35万元；扣除非经常性损益后的归母净利润6.17亿元；经营活动现金流净额8.09亿元，同比增长4850.3%。毛利率维持在94.64%的高位。

这组数据非常漂亮。

但漂亮背后，有一个不得不说的关键词：BD收入。

报告期内，公司确认产品技术授权许可相关收入6.62亿元。这笔收入主要来自和艾伯维的一笔重磅交易。

二、改变未来的创新药

2025年12月31日，泽璟制药和全球制药巨头艾伯维达成协议，就公司在研产品ZG006的全球开发及商业化达成战略合作与许可选择权协议。

根据协议，艾伯维获得ZG006在大中华区以外的独家开发与商业化权利。泽璟制药保留大中华区全部权益。作为商业回报，泽璟制药获得1亿美元首付款，以及基于临床进展的近期里程碑付款和与许可选择相关的付款最高6000万美元。

如果艾伯维行使许可选择权，公司还有资格获得最高达10.75亿美元的里程碑付款，并就大中华区以外净销售额收取从高个位数到中双位数的阶梯式特许权使用费。

ZG006是一款靶向DLL3的新型三特异性T细胞结合剂，正在开发用于小细胞肺癌及其他DLL3表达恶性肿瘤。

DLL3主要表达于神经或神经内分泌肿瘤，尤其是在小细胞肺癌中，超过80%的患者存在DLL3高表达，且与肿瘤进展和较差预后相关。

因此，DLL3被视为小细胞肺癌靶向治疗中极具潜力的靶点之一。

小细胞肺癌是肺癌中恶性程度最高、预后最差的亚型之一，约占全部肺癌的15%左右。大多数患者在确诊时已处于广泛期，五年生存率极低。

长期以来，小细胞肺癌的治疗手段有限，以化疗和免疫治疗为主，临床需求远未满足。DLL3靶点的出现，让这个行业看到了精准治疗的希望。

这个靶点的全球竞争非常激烈。恒瑞医药、信达生物、百利天恒、复旦张江、先博生物等多家国内药企都在布局DLL3产品，部分产品已经和IDEAYA Biosciences、罗氏等国际药企达成BD交易。

艾伯维在这个靶点上有过惨痛经历。2016年，艾伯维以58亿美元收购Stemcentrx，正是为了拿下其DLL3 ADC产品Rova-T。但这款产品最终因设计缺陷折戟III期临床，2019年艾伯维宣布终止开发，当年计提40亿美元无形资产减值，成为制药史上最失败的BD交易之一。

即便如此，艾伯维还是选择再度出手。这说明DLL3靶点的科学价值被产业界认可，也说明泽璟制药的ZG006在临床数据上拿到了有说服力的入场券。

三、特殊的商业合作模式

除了ZG006这笔潜在的未来之星，泽璟制药已经有四款产品实现商业化。

第一款是泽普生，通用名为甲苯磺酸多纳非尼片，主要用于肝细胞癌、甲状腺癌等适应症，已经纳入国家医保目录。多纳非尼属于多靶点酪氨酸激酶抑制剂，是国内首个获批用于一线治疗晚期肝细胞癌的国产创新药。

截至今年上半年，多纳非尼覆盖了2400余家医院和超过1100家药房，是泽璟制药最早实现商业化的产品。

第二款是泽普平，通用名为盐酸吉卡昔替尼片。这是一款JAK抑制剂，已获批骨髓纤维化和重度斑秃两个适应症。不过该产品获批时间还不长，仍处于市场导入阶段，销售放量还需要一个爬坡期。

第三款是泽普凝，通用名为重组人凝血酶。泽璟制药把它在大中华区的独家市场推广服务授权给了远大山东。

第四款是泽速宁，通用名为注射用人促甲状腺素 beta，主要用于分化型甲状腺癌术后诊断。这个产品在中国大陆市场的独家推广权交给了默克公司。

也就是说，泽璟制药的四款上市产品中，有两款是自己做推广，另外两款选择了授权给合作伙伴。

从产品收入结构来看，2026年上半年确认的技术授权许可收入6.62亿元，加上2亿元商业化产品独家市场推广授权款，一次性BD相关收入占比很高。

如果把这部分剔除，公司商业化产品的销售收入同比增长了44.30%。这个增速在创新药企业中算是不错的，但绝对规模仍然有限。也就是说，泽璟制药的扭亏，主要不是靠卖药卖出来的，而是靠卖管线卖出来的。