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药圈观察局， 最新观察：
今天是8月16日，周日，来一起聊聊灵康药业的2026半年度报告。
在某方面，这算是家小而美的药企。
2026上半年，灵康药业收入2.57亿元，同比增长50.03%；归属于上市公司股东的净利润2111.27万元，上年同期为亏损3573.37万元，同比增长159.08%，实现扭亏为盈，去年全年是亏损了1.93亿元。
官方给的营收增长3个原因是加大集采中标品种推广力度、发挥渠道优势拓展非集采品种市场、依托销售体系优势深化医药流通及代理业务。
刚好对应三条线，集采品种走的是以价换量，靠公立医院渠道的刚性覆盖稳住基本盘；非集采品种走的是差异化竞争，靠学术推广和渠道深耕获取定价空间；医药流通及代理业务则是轻资产扩张，利用现有销售网络的边际效率增量变现。
而流通代理业务应该是本轮增长中弹性最大的板块，该业务毛利率通常高于自产仿制药，且不需要匹配同等规模的生产投入，能够在短期内快速拉升收入与利润，这也解释了为何营业成本增速远低于营收增速。
聊到营业成本，上半年，灵康药业营业成本1.51亿元，同比仅增长7.22%，远低于营收50.03%的增速。据此测算，其综合毛利率从上年同期的17.88%跃升至41.31%，提升了超20%。
销售费用3462.55万元，同比大增119.32%，管理费用2886.10万元，同比下降19.57%，研发费用427.10万元，同比下降15.08%。
当销售费用的增速跑赢营收增速，这种情况药企一般赚到的不是产品溢价，而是渠道利差。
而毛利率提升如此迅猛，大概率是高毛利的独家品种与流通代理业务占比提升了，稀释了低毛利集采品种的拖累。
目前，灵康药业取得111个品种共216个药品生产批准文件，主导产品覆盖心脑血管类、抗感染类、肠外营养类和消化系统类四大治疗领域。
品种储备其实算中等，只是批件数量并未转化为对应的制剂利润。
抗感染类产品收入4776万元，肠外营养类仅317万元，消化系统类250万元。
心脑血管类倒是贡献了8077万元收入，同比激增，源于独家大单品注射用石杉碱甲。该产品正参与河南省牵头的33省市联盟集采及2026年国家医保谈判。
注射用石杉碱甲为国内批准上市的唯一注射用冻干粉针剂，适应症涵盖良性记忆障碍、痴呆患者和脑器质性病变引起的记忆障碍，以及重症肌无力治疗。
这个品种，似乎无其他药企在仿。
有人会问灵康药业创新药如何，实际上看研发费用就知道。
目前披露了一款，今年3月底，灵康药业与中国医学科学院药物研究所在北京签署创新药项目LK2577合作协议，聚焦神经系统疾病治疗领域。
还有一款2.2类改良型新药，艾司奥美拉唑镁碳酸氢钠干混悬剂（I）正在临床。
大多仿制药企，没有做创新药的决心。
灵康药业还有2家核心子公司，上半年合计亏损2168万。
海南灵康制药有限公司，注册资本2亿元，主营化药处方药的研发、生产和销售，是注射用石杉碱甲等核心产品的生产主体。报告期内总资产7.07亿元、净资产4.60亿元，实现营业收入6299.66万元，净利润亏损566.88万元。
浙江灵康药业有限公司，注册资本1亿元，主营化药处方药的销售。报告期内总资产2.44亿元、净资产1.45亿元，实现营业收入4915.12万元，净利润亏损1600.63万元。
所以母公司整体仍能盈利2111万元，大概利润主要来自未单独列示的医药流通及代理业务板块（如西藏骅信医药等）。
对外投资上，2018年，灵康药业以1亿元收购海南省肿瘤医院成美国际医学中心有限公司25%股权，试图切入高端医疗服务。
截至2026年6月末，该项长期股权投资账面价值仅剩1391.20万元，已累计计提减值准备1922.13万元。
参股公司浙江和沐康医药科技有限公司本期继续亏损，确认投资损失50.58万元。
灵康药业间接参股的博鳌超级医院依托乐城先行区"先行先试"政策，理论上可成为对接国际前沿医疗技术的窗口。
但，该医院自2018年开业以来仍处于市场培育期，短期内难以对上市公司业绩产生实质贡献。
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