一笔PE并购，阿里巴巴回款100亿

原“中国私募股权投资”

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• 来源：PE星球
• 文：韦亚军

摄影：Bob

阿里巴巴当年花10亿买的，持有9年获得10倍回报。

今年国内游戏行业规模最大的并购案基本定了。

近日，据彭博社消息，阿里巴巴出售旗下游戏品牌灵犀互娱一事终于有了眉目，买方已经基本确定为中信资本旗下的信宸资本，对价预计超过15亿美元（折合人民币超过101亿元）。

不过截至发稿，本次交易仍处于谈判收尾阶段，阿里、灵犀互娱、信宸资本三方均未发布官方公告，信息全部来自媒体援引知情人士的爆料，交易最终条款、交割时间仍存在变数。

出售引来4家游戏大厂和2家PE财团

但“信宸出价超过其他竞购方”

据了解，本次交易标的是一个完整的资产包，包含：灵犀全部5大自研工作室、游戏发行团队，同时一并纳入九游游戏渠道、交易猫游戏交易两大平台，属于完整业务主体的出售。

整个竞购周期前后历时两个多月，过程充满反转。2026年6 月，市场首次传出阿里计划出售灵犀互娱，当时市场给出的估值区间在70-90亿元人民币（约10-13亿美元）。

阿里先后接触的潜在买方包括三七互娱、中国儒意、世纪华通、巨人网络4家上市游戏企业，外加两家PE财团，头部游戏厂商成为市场最被看好的接盘方，“但信宸资本的出价超过了其他竞购方”。

7月中下旬，行业普遍判断三七互娱、中国儒意最有希望拿下标的，两家公司本身深耕SLG、卡牌赛道，和灵犀的产品矩阵高度协同，收购之后可以直接补齐自研产能、获取成熟长线产品现金流。

但到8月初局势发生变化，信宸资本联合巨人网络进入决赛轮，最终信宸资本选择独立出价，报价超过15亿美元，相比早期市场估值溢价超过10亿元人民币，在竞价环节击败全部游戏厂商，成为最优买方。

竞购过程中市场信息混杂，多次传出黑石入局、巨人网络单独拿下交易等传闻。业内人士表示，部分消息属于竞购阶段各方放出的博弈信息，用来干扰对手的出价判断，并非全部属实。

信宸资本（Trustar Capital）是中信资本旗下私募股权投资平台，管理规模超百亿美元，过往以消费、科技领域并购投资为主，完成过麦当劳中国、分众传媒等重大并购项目，以及2026年7月敲定的只有河南・戏剧幻城和建业电影小镇两个明星项目。

在文娱游戏领域的直接投资，这应该还是信宸资本今年的第一例；而且，PE机构直接拿下头部游戏自研公司，在国内也属于比较少见的情况。

据内部消息，收购谈判阶段，信宸资本向灵犀团队给出承诺，收购完成之后，给到业务的资源投入不会低于阿里时期，以保障现有产品迭代、新项目研发正常推进，优先维持团队完整度，降低收购带来的震荡风险。

阿里10亿买的

持有9年获得10倍回报

据公开资料，灵犀互娱是国内少有的具备自研、发行、渠道、游戏交易完整链条的游戏企业。现在大众熟知的灵犀互娱，起源于2017年阿里巴巴收购的广州简悦科技。

简悦由网易前COO詹钟晖创立，拥有成熟的手游自研团队，收购交易金额约10亿元人民币，这也是阿里布局自研游戏的起点。

2017年阿里收购简悦后，将其归入阿里大文娱游戏事业群。2019年，公司正式启用“灵犀互娱”独立品牌，同年9月现象级SLG手游《三国志・战略版》上线，彻底打响灵犀的行业地位。

旗舰产品《三国志・战略版》上线不到两年，全球总收入突破10亿美元，全球累计注册用户突破1亿，2023年位列国内SLG收入第一、全球SLG收入第二，即便上线多年，2025 年月流水依旧稳定维持在1.8‑2.5亿元区间，是国产长线 SLG标杆产品。

除此之外，卡牌产品《三国志幻想大陆》累计玩家超1500 万，峰值月收入突破8亿元；女性向剧情卡牌《如鸢》国服预约量1500万，首月流水3亿元；买断制生存建造游戏《灵魂面甲》在Steam销量突破70万套，海外用户占比80%；还有《森之国度》《大航海时代：传说》《信长之野望真战》等海内外上线作品，覆盖SLG、卡牌、MMO、单机多赛道，部分产品在日本、东南亚市场都取得了不错的成绩。

据第三方监测机构与行业媒体估算，灵犀互娱业绩最高点出现在2020‑2022年，全球年度收入接近60亿元；2025年全球收入下滑至23.69亿元，仅为巅峰时期四成左右，国内iOS流水排名从第5下滑到第9位。

收入下滑的核心痛点是单品依赖严重，历史上海外收入中《三国志・战略版》占比超过7成，后续新品大多属于中体量产品，始终没能复刻爆款级别新品，独立IPO计划也因此搁置。

人员规模和组织架构方面，灵犀互娱整体员工约1200人，下设平平无奇、南瓜、星辰、鸢、创新五大自研工作室，同时运营九游（手游分发渠道）、交易猫（游戏账号道具交易平台）两大配套业务。

灵犀互娱不是一家单纯的游戏研发公司，他同时手握流量入口与游戏交易生态，这也是标的的重要价值点。

从最初的10亿收购，到如今的超过100亿出售，阿里巴巴在持有9年的时间，除去各种分红不谈，至少能获得10倍回报。不知道新的控股股东信宸资本在未来收益上，能否超过阿里巴巴。